宏观金融不稳定的微观分析

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1、宏观金融不稳定的微观分析［摘耍］在经济金融全球化背景下，中国的金融自由化进程逐渐加速，经济发展中特别是金融市场中所面临的不稳定性因素必然随Z增加,宏观金融不稳定不仅成为中国金融发展中的一个关键问题,而且对中国经济也产生着重大影响。文章首先论述了宏观金融不稳定対经济的影响，接着从微观角度对宏观金融不稳定的影响因素进行分析，最后给出了相应的对策建议。［关键词］金融不稳定；非理性行为；市场预期［中图分类号］F832［文献标识码］A［文章编号］1005-6432(2012)27-0085-021宏观金融不稳定的含义及影响1.1宏观金融不稳定的含义关于金融稳定和金融

2、不稳定的含义，目前国内外均没有一个统一的说法。一般认为，宏观金融稳定是指一国金融体系没出现大的波动，金融的各种功能能有效发挥，不仅金融业自身能稳定协调发展，而且要注重提高储蓄转化为投资的效率，利于资源的优化配置。至于宏观金融不稳定，米什金在《全球金融不稳定：分析框架、现象和问题》一文中曾给出如下定义：当金融体系所受的某些冲击已经明显干扰了信息传递，进而导致金融体系不再能有效地将资金传输给生产性投资机会时，金融不稳定就发生了。所以说宏观金融不稳定，是指当一个国家的金融体系受到冲击，金融功能不能正常发挥的状态，严重时则表现为金融动荡和金融危机。1.2宏观金融不

3、稳定的影响分析由于当前经济的高度虚拟化和金融化，金融不稳定成为宏观经济波动的主要原因。金融不稳定会使资产价格形成机制扭曲，使储蓄转化为投资的渠道受阻，这不仅影响金融业功能的止常发挥和金融企业的效益，而口会影响到整个经济社会的资源配置效率。企业融资受阻，生产经营受到限制，收入和利润下降,进一步会造成居民就业困难，收入和消费支出下降。另外，一国金融体系不稳定，还会引发资木外流，木币汇率下降，直接加大进口企业的经营成本，加强人们对该国经济的不良预期，从而使经济形势更加恶化。所以说宏观金融不稳定会导致经济大幅波动，严重影响国民经济的健康运行，甚至引发社会动荡。宏观

4、金融不稳定特别是金融危机可能带来极大的损失,不仅是本国金融和非金融企业受到直接经济损失，且会给国民和社会带来很高的间接成本和强烈的负外部效应,甚至影响到整个世界经济。金融动荡和金融危机造成的经济损失可能会大到惊人的数值，如墨西哥金融危机的公共援助成本高达当年GDP的16%,而1997年亚洲金融危机中印度尼西亚的经济损失则高达GDP的50%o2宏观金融不稳定的微观因素分析现代金融是一个复杂开放的演化系统，包含了上千个变量和参量，它们之间相互联系和相互作用，以及环境变化对系统的作用，使系统的运行呈现出了一幅复杂的非线性图像。在金融市场运行中，人的有意识努力既是

5、对预期目标的追求，也是对内外不确定性作用影响的冋应。2.1投资者的失误决策金融市场瞬息万变，尽管投资者（代理人）拥冇很强的分析和计算能力,但在解决一个复杂问题时，有限理性会使投资者决策过程中倾向于凭借经验解决问题，从而导致认知偏差，表现为投资者过度自信，造成市场行为的反应过度或反应不足，使资产价格出现过度上扬或下跌，形成资产价格扭曲。如果波动的市场价格在噪声作用下使认知偏差呈现系统性特征的话，那么市场作为一个整体则冇可能出现偏差，进而导致定价偏差，造成社会资金流动界常化，使金融系统远离平衡态。波动的市场容易产生反馈效应，容易使投资者产生情绪偏差，出现选择性

6、偏差,产生合成谬误，易生成“股票溢价之谜”和“股票过度波动之谜”。同时，波动的市场会加重投资者的处置效应,対价格走势产生推波助澜的作用，加大宏观金融风险。2.2金融中介的非理性行为如果把金融中介引进分析中，更能看清楚非理性行为对宏观金融稳定的影响。理论上说,金融中介以安全经营为重。然而,现实中的金融中介普遍存在着盈亏报酬不对称和激励机制作用问题，这会加剧投资者（代理人）的冒险倾向，扭曲委托人和代理人的风险偏好一致性，导致资产定价偏差和引发代理人的道徳风险。同时，因高额利润的诱惑以及自恃信息搜集完备和有能力选择适当时机等因素的影响，金融中介也偏好高风险资产。

7、众多研究表明，在金融泡沫形成过程中，金融中介是始作俑者之一，英国巴林银行的倒闭充分说明了金融中介的非理性行为所造成的风险。行为金融学理论认为，现实中每个人并非任何时候都是理性的，人们的实际行为表现为普遍违反规范行为的模型。因此，同样可用行为金融学理论分析银行家的行为，如经济运行景气阶段对贷款的过度自信，经济运行开始过热时的保守主义和本能偏差,经济繁荣后期或不景气阶段分析中的框架效应、关注偏差和定位效应等，以及危机来临时的确定效应和损失规避等。由于银行家与金融市场上的投资者同为有限理性者，因而货币市场上也会出现用理性理论难以解释的各种异象。同理推定，外汇市场

8、等也概莫能外。随着各种金融异象（资木市场、货币市场、外汇市场）在金