国际金融前沿问题2汇率

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1、国际金融前沿问题（二）贺力平北京师范大学经济与工商管理学院金融系北京师范大学国际金融研究所2011年7月汇率基本概念汇率基本概念名义有效汇率实际有效汇率汇率体制汇率波动性汇率价差买入价与卖出价（buyingandselling）：前者总是低于（高于）后者买卖价差（bid-askspread）：外汇中间交易商的毛收入（margin）零售报价与批发报价的差别：前者总是低于（高于）后者本地报价与外地报价的差别：同一种货币在本地外汇市场与外地外汇市场的汇率差别；通常，本币在本地市场价格最高价差的决定因素：市场竞争；市场风险；流动性风险汇率的两种标价法直接标价法：一单位

2、外币兑换本币的数量经济意义：购买外汇的本币成本间接标价法：一单位本币兑换外币的数量经济意义：支出本币的外汇收入两种标价法的关系：互为倒数（6.7的倒数是0.15）由于历史习惯缘故，不列颠人用间接标价法（外币/英镑）；后来的美利坚人也常用间接标价法（外币/美元），但在遇到美元/英镑时除外；欧元出现后，常使用间接标价法，但在遇到欧元/英镑时使用间接法，遇到欧元/美元时两种标价法都有（容易引起混淆的情形）。世界上绝大多数经济体惯常使用直接标价法。使用不同标价法会引起有关贬值/升值程度的计算结果大不一致。本币与外币汇率及交叉汇率每个经济体的货币在外汇市场上同时与多个其他

3、货币发生兑换关系–基本原因（如前所说）世界上有多个经济体，每个经济体同时与其他多个经济体进行贸易和其他收支往来。中国外汇市场上汇率报价的演变：1980年代中期以前15种货币；1990年代末以前为美元、日元、港币；现在有官方（美元、欧元、日元、港币）和半官方（中国银行）。交叉汇率/交叉货币市场（Crossexchangerates/cross-borderexchangerates/cross-bordercurrencymarket）：不涉及本币的外币之间的汇率/外汇市场。有效汇率（贸易加权汇率）有效汇率（effectiveexchangerate）或贸易加权汇

4、率（trade-weightedexchangerate）是一种综合反映一个货币与多种其他货币兑换比价变动的指数。指数的基本计算公式是：EERt=Σwisit,其中，t表示时间，i表示所选择的其他货币的个数，wi是这些货币各自的权重（Σwi=1），sit是使用间接标价法的本币与所选各个货币在时间t的兑换比价。这个指数的上升表示本币的升值（appreciation/revaluation），下降表示本币的贬值（depreciation/devaluation）。有效汇率（贸易加权汇率）指数基期选择/确定：以100为起点的指数化：EER0=Σwisi0=100；ΔE

5、ERt=ΣwiΔsit=Δ100（-∞‹Δ‹∞）样本数目（si）；不完全覆盖性；代表性原则；权重确定（wi）：按所选各国在本国对外贸易总额中所占份额；固定或可变；时期频率：年，季，月，日。目前世界上有许多机构都编制有关货币的有效汇率指数；综合性代表有国际货币基金组织（IMF）和国际清算银行（BIS）；一些国别机构（例如FederalReserveBankNY和BankofEngland等也编制多个货币的有效汇率指数）比较下图中IMF和BIS编制的人民币有效汇率指数（2005.1~2007.7）。人民币有效汇率指数，2005.1-2007.7（2000=100）有

6、效汇率指数的运用主要用途：用以帮助判断一种货币在外汇市场上与多个外币之间兑换比价的综合变动程度和趋势。多边汇率变动的多种可能性：本币对一种外币升值的同时对另一种货币贬值；反之亦然。简化情景：世界上有3个货币，第1与第2个货币之间固定汇率，但第2与第3个货币之间汇率浮动，即：Δs12=0，Δs23≠0，所以，ΔEERt≠0推论一：只要世界上有两种重要货币之间的汇率是浮动的，各国的有效汇率就不可能是固定不变的推论二：一个货币“挂钩”（peg）于另一种货币，这两个货币的有效汇率呈现高度相关性（参见下图）人民币与美元名义有效汇率指数，2001.1-2007.7（2000

7、=100）组合货币（currencybasket）事例：欧元（Euro，前者ECU）、特别提款权单位（SDR）、亚洲货币单位（AMU）确定方法：（1）选择一个或多个外部参考货币（referencecurrency/ies）(2)在多个外部参考货币时，确定各自的权重；（3）确定组内货币的构成；（4）按某种方法确定组内货币在货币篮子中的权重；（5）根据市场信息确定基期（起始点）组内各货币与外部参考货币的汇率（初始汇率锁定）；（6）由（4）/（5）得到新货币组合（指数）的组成货币数额（amount）；（7）汇合这些数额得到新货币单位的数值；（8）逆向回推新货币单位与各

8、外部参考货币的汇率；（9