公司理财学 第17章 长期负债管理

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1、第一节公司债券第二节可转换债券第三节长期借款第十七章长期负债管理公司理财公司理财第十七章>>第一节第一节公司债券一、公司债券的概念公司债券是公司出具的向债券持有者承诺定期支付既定的利息并按期偿还本金的书面凭证。公司债券契约是为保护债券持有人利益的法律文件，它规定了公司应该尽的各项义务以及各项保护条款。债券由以下五个要素组成：（1）债券的面值。（2）债务人与债权人。（3）债券的利率。公司理财第十七章>>第一节一、公司债券的概念【例17-1】凌云公司发行的债券面值为100元，票面利率为7％，10年后到期，则债券持有人可以在10年内每年每张债券得到7块钱（100×7％）。在实际操作中，

2、这7块钱一般分为两个半年期支付，即每半年支付3.5元。（4）到期日。一般来说，偿还期在一年以内的称为短期债券，一年以上十年以下的是中期债券，十年以上的称为长期债券。公司理财第十七章>>第一节一、公司债券的概念（5）久期。久期又称为债券的持续期，反映的是债券的实际偿还期。计算公式是：(17.1)其中：n为债券的期限；r为市场利率；CFt为债券持有者第t期得到的现金流量。公司理财第十七章>>第一节一、公司债券的概念【例17-2】凌云公司的债券的期限为5年，面值为1000元，票面利率为8％，每年付息一次，市场利率为10％，则久期的计算过程如下：CFt=80，r=10%，t=5则：公司理

3、财第十七章>>第一节二、公司债券的分类按照有无担保物可以分为抵押债券和信用债券。按照是否记名，可分为记名公司债券和无记名公司债券。按照本金偿还方式，可分为可提前偿还公司债券、定期偿还公司债券、分期偿还公司债券。按债券的发行方式划分，可分为公募公司债券、私募公司债券、直接发行公司债券和间接发行公司债券等。按是否可赎回，可分为可赎回债券和不可赎回债券。公司理财第十七章>>第一节三、公司债券发行价格的确定公司债券的发行价格受到许多因素的影响，主要有：①证券市场的供求关系。②相对其他债券的风险程度。③发行时的中观和宏观市场经济情况。实际操作的时候，人们一般以债券的未来现金流量的现值作为确

4、定其售价的依据。公司理财第十七章>>第一节三、公司债券发行价格的确定债券的未来现金流量包括定期支付的利息和到期偿还的本金两个部分。用来贴现的利率通常是具有相同风险特征的债券市场利率。计算公式如下：(17.2)其中：P0为债券的价值；It为第t期的利息；k为投资者所要求的报酬率；Pn为到期归还的本金数额。公司理财第十七章>>第一节三、公司债券发行价格的确定【例17-3】凌云公司的债券票面利率为7％，10年到期，面值为100元，每半年支付利息一次，每次3.5元，共需支付20次。假设年贴现率为6％，则通过查年金现值表和复利现值表，可以计算出债券价值为106.47元。公司理财第十七章>>

5、第一节债券评级是对债券风险程度的一种度量。在评级时，主要从以下几方面着眼：分析债券发行公司拟定的债券契约的性质和各项条款。违约可能性，即债务人根据事先契约规定的条款按时还本付息的意愿和能力。当公司破产、重组或出现影响债权人权利的其他安排时，该项债务向债权人提供的保障及其相对地位。穆迪（Moody）公司和标准普尔（StandardPoor）公司各种等级债券所对应的基本特征如表17-1所示（教材P350）。公司理财四、公司债券信誉的评级第十七章>>第一节债券的偿还方式主要有一次性偿还和分期偿还两种方式。一次性偿还是指除按期支付利息以外，债券的本金在债券到期时一次性付清。分期偿还是指

6、在债券的有效期内，分时期偿还债券本金。分期偿还通常采用偿债基金的方法进行。偿债基金是指在债券到期日前，为定期回收部分债券而设立的基金。公司理财五、公司债券的偿还第十七章>>第一节通过偿债基金回收债券有两种形式：一种是公司向受托人支付一笔现金，由受托人按照偿债基金赎回价格回收债券，偿债基金赎回价格通常低于普通赎回价格。另一种方式是发行债券的公司自己在公开市场上购买债券，然后把既定数量的债券交付给受托人。【例17-4】详见教材P351。公司理财五、公司债券的偿还第十七章>>第一节我们一般运用平均偿债期来衡量债券的实际期限。(17.3)式中，t为收到偿债基金的时间；At为偿债基金支付额

7、。【例17-5】债券在8年后到期，要求在第五年至第八年各年底用偿债基金等额支付，平均偿债期为多少？平均偿债期=5×0.25+6×0.25+7×0.25+8×0.25=6.5（年）所以，这笔债务将在6.5年的实际期限内偿还完毕。公司理财五、公司债券的偿还第十七章>>第一节公司债券的替换是指企业用新发行的债券取代尚未到期的旧债券的行为。公司债券替换一般是用新的、约束和限制条件较宽松的新债券取代条件较为苛刻的旧债券。债券替换的原因主要有三个：（1）市场利率水平在下降；（2）原有债券可能