近期日元贬值的原因、趋势及影响

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1、近期日元贬值的原因、趋势及影响摘要：2012年10月至2013年2月末，日元对美元累计贬值15.8%,日元名义有效汇率贬值17%0此次日元贬值是多方面因素综合作用的结果,短期内进一步贬值幅度有限，对我国经济的影响有限，对国际金融市场的影响值得关注。关键词：日元贬值分析一、经济、市场、政策、环境等多方面因素引致此次日元贬值（一）经常账户恶化及经济持续萎缩是H元贬值的基本面因素口本进出口贸易终结1981年以來的顺差局面，在2011年和2012年连续两年逆差，2012年逆差较2011年扩大1.7倍；经常账户尚能保持年度顺差，但2011年和201

2、2年顺差同比分别下降47%、51%,2012年11月至2013年1月连续三個月逆差。此外，日本经济在2012年第二季度以来连续三個季度萎缩，2008年以来笫三次陷入衰退。经常账户恶化和经济持续萎缩，决定了日元的贬值趋势。（-）避险需求减弱是日元贬值的市场因素2008年9月此次国际金融危机爆发以来，日元因避险需求大增而不断升值，截至2012年9月末，日元对美元累计升值39.5%o2012年第四季度以来，欧债危机趋于缓解，美国经济复苏势头良好，标准普尔500波动率指数（反映市场恐慌情绪）处于2008年以來低位，市场风险偏好明显上升，日元的避险

3、需求明显减弱，推动日元汇率走低。（三）日木央行量化宽松政策是日元贬值的政策因素日本央行在2012年9月至12月共4次扩大量化宽松规模，增加外汇市场上日元的供给，压低了日元汇率。同时，日本央行上调通胀目标至2%、2014年1月起实施“无限量”量化宽松政策、政府推行日元贬值政策及高负债率情况下举债扩大政府投资，这些因素强化了市场对日元贬值的预期，加大了由经济基本面和市场因索决定的口元贬值压力。（四）全球货币宽松及发达经济体默许是日元贬值的环境因素目前，美、欧、英等国家的央行均在实施量化宽松政策，这使得发达经济体及G20等国际组织能够容忍日木的

4、量化宽松政策及日元贬值。此外,对美国而言，尽管美元对日元大幅升值，但美元对欧元却明显贬值，美元有效汇率未显著升值，因此干预口元汇率的动力不大。二、日元短期内进一步贬值的幅度有限，短期内将维持在低位（-）日元趋于正常汇率水平后继续大幅贬值的可能性在下降日本经常项目顺差与GDP之比由2007年的4.9%降至2012年的1.0%。日元此次贬值既是对过去几年大幅升值的回调，也是向均衡水平的趋近，口元对美元汇率或有效汇率在未來继续大幅贬值的可能性均在减小。（二）贬值效应及财年年末资金流入因素可能改善经常账户，削弱日元进i步贬值的动力日元对美元汇率及

5、日元有效汇率的显著贬值，在经过一段时滞后，有望改善H本的贸易余额与海外投资收益（换算成H元后），进而改善H本的经常账户。此外，口本财政年度于3月底结束，大量口本企业将在3月底之前从海外汇回利润，这一季节性资本流入也有望改善3月的经常账户o（三）日木央行量化宽松力度未显著增大，限制日元贬值空间日本央行从2014年1月起每月购入的13万亿日元资产中，只有2万亿日元是长期国债，新增的流动性冇限。此外，2014年日本央行资产购买计划的净规模预计在10万亿日元左右，低于2013年的净购买规模，量化宽松力度低于市场直观卬象，将会限制H元的贬值空间。（

6、四）经济低迷及经常账户顺差减少使口元短期内将维持在低位日木经济短期内难以走出低迷状态，人口老龄化加剧等因素将强化经常账户顺差减少的趋势，未来段时间内日元兑美元汇率可能会围绕95〜100的水平上下波动。三、H元贬值对我国经济影响有限，对国际金融市场的影响值得关注（一）口元贬值会对我国出口产生一定的不利影响，拉低对口贸易份额2012年10月至2013年2月底，人民币对日元升值20.3%0屮金公司测算，人民币对日元升值20%大致使人民币实际有效汇率上升1.5%,使我国出口下降约2.5個百分点。我国对H岀口占全部出口的份额从2012年9月的7.5

7、%降至2013年2月的7.0%o同时，对口进口份额从2012年9月的10.1%降至2013年2月的7.9%。此外，日元贬值会使部分出口企业汇兑损失增加。（二）日元贬值尚未对日木来华直接投资造成不利影响R元贬值会提高H本新增对华投资的成本，但也会提高H本在华企业利润再投资的积极性，口本对华投资基本平稳。2012年，口本对华直接投资占全部对华直接投资的6.6%,较2011年提高L1個百分点，2013年1月该占比升至6.9%o（三）日元持续贬值対国际金融市场的影响值得关注日元大幅贬值推高日本国内资产价格，吸引国际投机资金持续流入，日木资木与金融

8、项目逆差在2012年9—11月持续收窄，在2012年12月至2013年1月转为顺差。同时，日元贬值推动国际资金流向其他发达国家或新兴市场国家，口元低基准利率也可能造成口元套利交易卷土重來。这些