日元贬值与中国的对策

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1、时评日元贬值与中国的对策余永定"##%年%"月下旬以来，日元突然加速贬值，%"月"’日突本项目的顺差可以弥补经常项目的逆差时，该国的国际收支状破了%美元兑换%(#日元的心理大关。日元的贬值再次引起东况处于平衡状态。但是，这种平衡在理论上是不可持续的。〔%〕因亚国家的担忧。一些东亚国家的货币也开始随日元的贬值而贬为持续的经常项目逆差意味着外债的不断积累，而当外债积累值。自"##%年(月美国经济陷入衰退以来，世界经济形势日趋到一定程度之后，资本的流入必将减少。〔"〕一旦发生这种情况，恶化，目前正面临着石油危机之后未曾发生过的三大经济

2、体逆差国的货币必将贬值，以使经常项目恢复平衡。因而，根据这)美、日、欧*同时陷入衰退或严重减速的局面。"##%年第二季度一理论，经常项目平衡的长期趋势决定相关货币汇率的变动趋以来，中国的出口增长速度明显下降：与"###年同期相比，第一势。季度出口增长了%+,-.；第二季度降为+,’.；第三季度进一但是，上述分析也有不少可争议之处。例如，如果外债的增步降为(,/.；%#月份更仅为#,%.。日元的贬值自然引起了中长速度不超过逆差国的经济增长速度，换言之，如果在外债不国政府和企业界的关注。鉴此，经济学家必须回答以下几个问断增长的同时，

3、逆差国的外债2345比能保持恒定，则维持永久题："##"年日元是否会再次急剧下跌，突破%+#日元大关？抑或性的经常项目逆差似乎也是可能的。投资者并不一定会认为逆日元将进入一个新平台，以%(#日元兑换%美元为中心浮动？最差国外债余额的增长意味着该国偿债能力的下降。从这个角度后，日元是否会回升到"##%年底急剧下跌以前的水平，在%%!来看，美国对日贸易逆差并不必然导致美元对日元的贬值)日日元0%"!日元兑换%美元的区间波动？面对%//1年以来日元元对美元的升值*。从对外国债权需求)对外国资产的需求*的角的再次急剧贬值，目前中国政府应

4、采取什么对策？度来看，持有同收入)或财富*成一定比例的较高收益率和安全性较强的外国资产，是债权国国民优化资产组合的结果。这点一、日元对美元汇率变动的趋势对于日本人来说是特别重要的。日本是一个自然资源匮乏、自日元对美元的变化趋势，可以从长期、中期和近期三个不然灾害频繁的国家，日本人是一定要在自己的财产中保有一定同时段来分析。%/-%年布雷顿森林体系崩溃以后，日元一直保比例的外国资产的。日本对美元资产的持有量，应随345的增持升值的趋势。%//!年1月以前，特别是从%/1!年/月广场会加而增加。在这种情况下，日本长期保持外国资产的净

5、输入国议到%//!年1月的十年间，日元对美元基本处于升值状态。)经常项目顺差国*地位，从而不断积累外国资产，是完全可能%//!年1月以后，日元开始大幅贬值，%//1年1月贬值到%+!的。以上分析似乎说明，日本的长期贸易顺差状态并不能推导日元兑换%美元。此后，伴随俄罗斯金融危机、美国长期投资管出日元升值的必然性。理公司濒临破产等事件的发生，日元开始回升，%///年底回升现在越来越多的日本经济学家相信，日元的长期趋势是贬到%#(日元兑换%美元。"###年初又开始小幅下跌，由年初的值而不是升值。理由是，随着日本的老龄化，日本的储蓄率将

6、逐%#!日元跌到年底的%%"日元兑换%美元。进入"##%年之后，渐下降；随着储蓄率的下降，日本的贸易顺差将会逐渐减少，并日元对美元的汇率在波动中进一步逐步下跌，到-月份已从年最终转化为贸易逆差。因而，日元的长期趋势一定是贬值而不初的%%-日元下跌到%"!日元兑换%美元。“/·%%”事件之后，是升值。但是，这一论点也有问题。对于一个个人来说，在进入美元一度明显下跌，但日本银行立即入市干预，大量抛售日元老龄阶段之后，他将把储蓄和利息收入用掉)或许会留下一点买进美元，使日元很快恢复了下跌的势头。%#月和%%月，日元遗产*。但对于一个社

7、会来说，社会的老龄化在发展到某一阶段对美元的汇率分别为%"%日元和%""日元兑换%美元。进入%"时应该能进入一种均衡状态。在这种状态下，社会的总储蓄水月以后，日元下跌的势头开始加剧，%"月%’日终于突破%(#日平可能大于、小于或等于社会总投资，这取决于是否考虑老龄元兑换%美元的心理大关。化因素的社会储蓄偏好与社会总投资之比的影响。与这种状态汇率变化的长期趋势，可以从经常项目和国际收支平衡状相对应，老龄化并不必然导致贸易顺差变为贸易逆差。不仅如况的长期趋势出发进行分析。当一国出现经常项目逆差，但资此，即便一个社会老龄化的整体结果是

8、负储蓄，与因此而出现国际经济评论"##"$%&"!时评的贸易逆差相对应，日本居民应当不断出售所持的美元资产，以%,,/年，当日元大幅贬值，一度达到%-.日元兑换%美元使资本项目保持顺差。经常项目’假设贸易逆差足够大(与资本的时候，我们曾做过这样的分析：“/#年代