原油的中期顶部特征与当前商品市场投资策略

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1、原油的中期顶部特征与当前商品市场投资策略宋启虎当原油价格冲击140美元、全球围绕高油价频频爆发抗议活动Z际，新一轮能源危机似乎一触即发。5月份以来西方国家抨击屮国国内成品油补贴政策的呼声越来越高，连我们也未能充分估计到6刀19日中国发改委意外宣布提高成品油价格18%的举措，竟然成为当天WTI原油价格下挫3.48%的主要原因。小国成品油价格调整会成为抑制国际油价的最后一根稻草吗？我的答案是“不会”，中国每年新増能源需求确实占到了全世界新増能源需求的重要部分，中国成品汕消费成木的提高在短期内应能起到一定程度抑制石汕消费的作用。但对国际油价的控制，还需要OECD国

2、家果断释放战略石油储备、OPEC国家果断增产的综合配套措施才可能取得实质性效果。•正像我们所看到的，2008年以来原油价格45%的升幅已经引发了全球范围内煤炭等整体能源价格的飙升，新一轮全球生产资料价格的上涨己经全面爆发。从能源、人宗商品、原材料到全面生产资料的上涨，我们可基木判断岀全球整体CPI水平大约需要3到6个月才能反映出当前生产资料全面上涨的势头。能源价格上涨推动了全球物价水平的上升。5月份以来美国屮四部洪灾引发了农产甜价格新一轮上涨，以及近期金屈价格的季节性反弹共同推动周四CRB指数创出历史新高58&88点。与此同时，黄金价格也再次站上900美元大

3、关。尽管全球经济正处于高通胀周期，但对以价格发现功能著称的商詁期货市场来说，做多策略未必在所有品种上都能有所冋报，而安全性往往是我们甄别投资机会的笫一原则。从技术面看，原油价格从2007年1月18日的50.54美元至今历经17个月的上涨，累计涨幅已达174%,无论从周期还是涨幅均基本达到了正常主升浪的要求，但一般中期顶部的出现所具有的充分的波动性的特征并未在原汕市场完全表现出來，这是目前唯一的不足。波动性表现不足意味着什么，原油市场10%以上的行情的反复！就像3JJ17H黄金的见顶过程一样。按此推论，不排除下一轮屮期调整出现之前原油价格上涨至160美元的可能

4、性，但160美元以上高价的出现只是昙花一现。以上是按照常规技术而规律所做的原油价格屮期见顶的形式的猜想。在什么样的情况下会岀现这种见顶形态呢？一次突然的地缘政治风波，如伊朗问题，或者是美元的突然人幅下跌，也或者是OECD国家决定释放战略石油储备等等。我的判断是原油市场屮期调整的周期即将到来，但投资者仍需耐心地等待，口前原油市场看似平静的表面其实蕴藏着即将到来的剧烈波动的风险。等待顶部形态的止式出现方是止式入市做空Z时。由于黃金与原油比价处于历史低点，激进的套利交易可以尝试建立买进黃金同时做空原油的套利组合，国内投资者可尝试买进黄金同时做空燃料油的套利交易。（

5、本文发表于6月21日《第一财经日报》，发表题目为《中国成品油调价无法平抑国际油价》）商品牛市泡沫破裂中线做空时机到来——2008年下半年商品期货市场操作策略宋启虎主要观点：1•全球经济进入新一轮滞胀周期——2002年以来美圆贬值与商品市场超级牛市高通胀引领全球主要经济体进入加息周期，以对抗通胀为主要目标的经济收缩政策与始自2007年的美国次贷危机将迫使全球多数国家经济放缓。2.以美国道琼斯股票指数2008年7月份正式跌破长期均线60个月（5年）均线为标志，全球股市正式步入熊途，我个人的判断是：美国股市2007年10月份创出的14000点以上的历史高点可能要在

6、5年以后甚至更长的时间才能再次到达。3.全球股市的长期低迷与高通胀将共同挤压全球主要经济体的国内消费，而美元的中期走坚（2008年下半年一一2009年）将使美国经济的复苏成为泡影。而成为新一轮全球经济衰退的主要推动因素将是美元的放任性长期贬值、新兴经济体对资源的过度消耗。全球性滞胀的结果是，全球性生产运营成本的大幅提高与消费能力的衰退的双重挤压将导致大量企业破产，失业率增加。而制造业产能泛滥的中国有可能成为本轮全球企业破产潮的主力军。4・全球主要经济体为治理本国经济滞胀问题相互指责，国际经济合作环境恶化，我们不能排除在这一过程中国际货币体系愈发混乱，甚至与美

7、元挂钩的国际货币体系陷于崩溃的可能性。5•始自2002年的商品牛市最终将能源价格、粮食价格、金属价格在2008年7月分别推高至全球经济无法承受的地步。尽管全球仍在为到底谁操纵了原油价格而争吵不休，但全球经济已经无法继续承担目前的商品价格应是不争的事实。为什么，因为高涨的原材料成本要么没有途径转嫁，要么转嫁出去以后他的下游企业将面临破产的厄运。6.期货市场将继续成为全球资本市场陷落时代的最佳选择。商品市场超级牛市的超额收益之后，取而代之的将是牛市泡沫破裂后的熊市超额收益。一、原油：商品市场失落的定海神针原油年度均价从1998年的12.72美元到2007年的72

8、.39美元再到2008年至今的113美元，本轮原汕的