六、浅论AHP的企业融资方式选择

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1、六、浅论AHP的企业融资方式选择來源:中国论文下载中心［10-08-0308:18:00］作者：薛峰编辑:studa090420论文摘要：企业在案国经济发展中古香举足轻重酌地位，然而资金嫌乏是企业生产经营话动中常遇到酌难题。企业在筹资过程中也会遇到许多问题.其屮筹资方武酌选择是极为重要酌一环，选撵何种融资方武是企业经萤老霉慎重考虑酌问题。文章分析了影响企业融资方式酌因素，并通过AHP分析验证了梅耶斯约新债序融资的结论，为企业融资方武酌选择提供了一定酌参考。论文关键词：融资方式资本成本资本结构AHP—■、引言企业的经营和发展都迫切需婆资金，资金是企业生存和发展的血液，是企业进

2、行生产经营活动的原始推动力。随着企业问竞争口益激烈，企业规模的口益扩人，经常被资金匮乏所困扰。这样研究企业融资决策问题对丁•企业改革和发展有着极为深远的意义。企业融资就是企业根据其生产经营、对外投资、调整资本结构等的需要，通过融资渠道和资木市场，运用融资方式,经济有效地筹集和融通资金。不同的融资渠道和融资方式决定了企业的融资结构,融资结构决定企业的资本结构。关于企业融资方式及融资结构的研究，很多学者做了研究。其屮最著名的要属莫辿利亚尼和米勒于1958年共同提出的MM定理。该定理要解决的是企业的市场价值与融资结构的关系问题，基本出发点是，在某些给定的条件下，存在着一个使企业价

3、值最大化的最优融资结构。虽然定理在数学推导上非常严密，但由于其前提假设与现实条件很难吻合，因此并未能很好的解释资本结构方面的实证研究成果。Z后，梅耶斯（Mayers）结合不对称信息对融资成木的影响进行研究，提出了新优序融资理论。其理论基木点是：在信息不对称情况下，⑴企业将以各种借口避免发行普通股或其他风险证券来取得对投资项口的融资。（2）为使内部融资能满足达到正常权益投资收益率的投资需要，企业必须要确定一个目标股利比率。（3）在确保安全的前提下，企业才会计划通过向外部融资以解决其部分融资需要，而且会从发行风险较低的证券开始。因此，其优序融资理论的屮心思想就是：偏好内部融资，

4、如果需要外部融资，则偏好债务融资，然后才是股票融资。二、企业融资方式分析企业融资策略的制定要首先考虑一定的宏观环境，包括政治、经济、法律和技术等环境。还应考虑行业状况、竞争者状况、供应者状况、其他公众状况，以及企业内部条件等微观环境。这是确定企业融资方式和策略的前提。融资方式从资金来源上看，我国企业的融资方式主要可分为两人类，即内部融资和外部筹资方式。所谓内部筹资是指从企业内部开辟资金来源，筹措生产经营所需的资金，主要有企业的折III和留存盈余；它的优势主要表现在可以降低信息不对称的影响，节省交易费用，可以避免同外部投资老的交涉及签署相应的条款。所谓外部筹资，是指从企业本身

5、以外的对彖筹集资金，其屮相当一部分是通过金融市场来实现的。我国企业外部融资的主要方式存两种：一是债务融资，即通过银行或者通过发行企业债券从投资者那里筹集资金：二是发行股票进行融资。其中，债务融资还可以分为间接债务融资和肓接债务融资。间接债务融资是指通过银行进行贷款融资：而肓接债务融资一般是指通过证券市场发行债券来进行融资。外部筹资中的直接债务融资与发行股票融资又统称为直接融资。外部融资既是企业融资的一种途径，也是公司所有者向外转移风险的一种途径。木文由于分析的需要将企业融资方式分为三种：（1）内部融资，主要来源丁•企业口身经营活动所形成的利润积累；（2）债务融资，主要包括银

6、行贷款和发行债券两种：（3）股权融资，主要包括普通股融资和优先股融资两种。融资效率是指企业资金运营融通资金及实现其效用的能力的大小。企业融资方式的不同直接影响融资效率的高低。彫响企业融资方式及融资效率的因素主耍有：融资成本、融资风险、融资主体的口由度和资本结构四个方面。（一）融资成本融资成本，也叫资本成本，是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。资金筹集费是指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。资金占用费是指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款和

7、债券利息等。融资成本与融资收益是同一问题的两个方面。为便于不同筹资金额成本的分析比较与研究，资本成本通常用资本成本率来表示。资本成本率是指公司使用资本所负担的费用与筹集资本净额Z比,其计算公式为为资本成本率二资本占用费筹资总额-资本筹资费由于资本娜集费一般以尋资总额的某一百分比计算，因此，上述计算公式也可表现为：遼木成木”资本卢用费二騷总额x（l-筹资费率）°（1）内部融资。内部融资是企业将口己的利润转为积累，实质上是对企业追加投资。企业无须向外支付任何费用，即融资费用为零。唯一的融资成本表现为资金的机会成本，即企