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《国海富兰克林下半投资策略报告（精）》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。
1、国iSa=克箱昼虽爸理有眼乞司FRANKLINTEMPLETONSEAI.ANDFIJNDMANAGEMENTCO・，LTD.FRANKLIN.TEMrL£TONINVrtTMfNTlin*CHINA国海富兰克林2008年三季度投资策略报告摘要一.宏观分析2008年1-5月，城镇固定资产投资累计同比增长25.6%,5月同比增长25.4%,扣除通胀因素，固定投资实际增速已大幅下降，输入型通胀还将持续，这将导致投资品价格继续上升。在通货膨胀状况没有明显好转的情况下，国内反通胀政策难以放松，因此政策还将在一段时间内保持紧缩状态，在成
2、本积压和政策控制的双重夹击下，真实的固定投资将保持较低增速。2007年以来，央行开始采取紧缩货币政策，连续14次上调存款准备金率，6次提高贷款利率，加大公开市场力度，降低了货币增速，加强了对房地产市场信贷政策的调控，对贷款数量严格按照额度管理。这些政策大大加强了企业投资的流动性约束，也大大增大了企业的融资成本，对投资的积极性也有一定的抑制。5月份，全国社会消费品容售总额名义同比增速21.6%,剔除价格因素后实际增速约为13.1%,比4月份的12.9%略有上升。在今年5月份节假日比往年少3天，且发生大地震的局面下，实际消费增速依
3、然攀高，显示内需强劲。涨价幅度较高的肉蛋与粮油等食品实际消费增长继续放缓，家具、建筑及装潢材料增速反弹，金银珠宝类消费增速放缓。从环比数据来看，汽车消费依然疲弱。展望全年，伴随居民收入继续保持较快增长和奥运效应，消费实际增速有望继续保持强劲。5月份中国出口同比增长28.1%,进口同比增长40%,分别较上月的21.8%和26.3%大幅反弹。当月实现贸易顺差202.1亿美元，比去年同期下降9.9%。剔出五一黄金周缩短因素，出口增速则为10.4%,比1-4月份的11.1%进一步放缓。1-5月进口名义值同比增长32.7%,远高于去年2
4、0.8«的增速，但这主要反映了进口商品特别是国际原材料价格的高涨。剔除价格因素，中国今年以来实际进口增速8.9%,比去年有所放缓。进口价格高涨带来的贸易条件恶化抑制了贸易顺差增长:国iSa=克箱昼虽爸理有眼乞司FRANKLIN.TEMrLETON4CHINAFRANKLINTEMPLETONSEAI.ANDFIJNDMANAGEMENTCO・，LTD.INVrtTMfNTlfffIxyJk5月份贸易顺差202.1亿美元，同比下降9.9%。出口结构升级趋势不减，继续向高附加值的产品转移。今年以来，机械及运输设备产品占中国总出口
5、的比重由去年的47.5%进一步上升至49%;而附加值相对较低的杂项消费品和原料类制品所占比重则分别由去年的24.4«和18.1%下降至今年的22.4%和17.6%,显示出口结构升级趋势继续。我们预期出口增速将继续放缓，外需放缓和国内成本上升对出口的影响将进一步显现。08年1季度，美国GDP环比增速为0.9%,连续2个季度低增长。与07年4季度相比，08年1季度的私人消费、投资及净出口贡献增速均大幅下滑。5月份美国的失业率飙升至5.5%,非农就业人数再次减少近5万人，显示经济仍在继续恶化。美国个人实际消费增速降至2%,为93年以
6、来的最低值。从历史经验来看，美国经济步入衰退已无悬念。由于经济衰退，美国将减少从中国进口产品，尤其是消费品。价格指数方面，5月CPI同比上升7.7%,PPI同比上升8.2%。食品价格下降是CPI增速下降的主要因素，食品价格环比下降1.3%,其中肉类、蔬菜、油脂等价格已经进入下降周期。由于翘尾因素，6月开始食品价格还将下降。PPI持续上升，主要是原材料、燃料、动力价格上升推动生产资料价格上升所导致。由于国际价格上升，国内能源与原材料价格也持续上升。这是显著的输入性的成本推动型通货膨胀特征。5月份PPI首次超越CPI涨幅。PPI上
7、行的主要推动力是原材料及动力购进价格。煤炭开采、黑色金属冶炼同比分别上涨24.1%和26.7%,带动5月份原材料及动力购进价格同比上涨11.9%。生产资料出厂价格涨幅上升（5月同比上涨9.2%,4月9.0%）,生活资料出厂价格涨幅放缓（5月份同比上涨5.1%,4月5.4%）。下半年，PPI还将高企,但CPI通胀将回落，CPI与PPI分歧走势强化。PPI超过CPI将使上游企业利润受益，但下游利润将进一步受挤压。国家发展改革委员会近日发出通知，决定自6月20日起将汽油、柴油全国平均零售基准价分别由每吨5980元和5520元提高10
8、00元为6980元和6520元，涨幅分别为16.7%和18.1%;航空煤油价格每吨提高1500元，涨幅25.2%;自7月1日起，将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱，涨幅为4.7%。国iSa=克箱昼虽爸理有眼乞司FRANKLIN.TEMrLETON4CHINAFRANKL
