中国华融资产管理公司资产处置信托项目

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1、资产证券化在中国睛可行性法律结构及案例讨论—刘柏荣―I—I—I2004年4月5日资产证券化的框架定义■发起人将能产生可预见现金流的资产（证券花基础资产）出备给特定的发行人，或者将该资产信托给特定的受托人，该资产经证券化包装后，向投资者发行有较高投资级别的、可流通的资产支持证券的过程•将证券化基础资产产生的现金流包装成易于出售的证券（repackagetherevenuestreamintotradab1esecurities）•可预见的未来现金流的立即变现•实现证券化资产与发起人（或委托人）的其他资产的有效隔离，进而实现资产支持证券

2、风险与发起人（或委托人）自身信用风险的有效隔离•资产支持证券的信用基础是发起人（或委托人）的一组特定资产（即产生现金流的那部分资产,而非发起人的整个资产），具有自我清偿（Self-liquidating）#征资产证券化的一般作用■扩大发起人（或委托人）的资金来源渠道■降低发起人（或委托人）的筹资成本■改善发起人（或委托人）的资产负债表-■发起人（或委托人）获取资产证券化利润资产证券化的最基本结构（真实销售模式）发起人支付证券化基础资产转让对仞1•的转让■A-i—r-r-tI菠:行天・信用增级信用增级机构基本协议：•证券化基础资产的转

3、让协议•管理服务协议•信用增级协议证券的发行投资者资产证券化的最基本结构（信托模式）信托受益人（投资者）委托人（发起人）信托受益凭证现证券化基础资产！~设尢信托受托人IK资产证券化的现金流分析原理■未来现金流的分割和重组■资产证券化的本质和精髓■表面上以资产支撑，实质上是以资产所产生的现金流支撑资产证券化的基本原理■资产重组原理•从资产收益的角度分析现金流（通过资产的重新组合，实现收益的重新分割和重组）■风险隔离原理•从资产风险的角度分析现金流（资产风险的重新分割和重组）•破产隔离是风险隔离的一种形式■信用增级原理•从信用的角度考察

4、现金流华融资产处置信托项目简况■2003年6月26H,华融公司与中信信托签署《财产信托合同》和《信托财产委托处置协议》，召开新闻发布会。■信托财产:132.5亿元债权资产（截止2003年4月30日，由华融公司22个办事处分别拥有和管理的256位债务人尚欠华融公司的债务）■优先级受益权：10亿份,—每份受益权单位为1元■预期收益率：4.17%/年，按季度支付■优先级受益权信用级别：AAA■信托存续期限：3年，自信托生效之日起算环球律师事务所的项目角色■接受中信信托的委托，担任华融资产处置信托项目的法律顾问■主要工作内容•设计项目的结构

5、和可行方案•起草、讨论项目涉及的法律文本•对拟设定为信托财产的债权资产进行法律尽职调查信托目的■通过优先级受益权的转让，为拥有优先级受益权的受益人创造以信托财产处置收益为利益来源的投资品种■提高委托人华融公司处置金融不良资产的效率信托财产■信托财产的种类•一般债权资产•有保证的债权资产•有房地产等实物资产抵押的债权资产•重组后的债权资产■—中介机构协助筛选信托财产•律师事务所的法律尽职调查•中诚信国际信用评级公司的筛选建议信托的生效条件■信托合同生效（即委托人、受托人在财产信托合同上签字、盖章）■委托人将信托财产交付给受托人。下列

6、文件的交付视为信托财产的交付:A华融公司向受托人交付信托财产清单一A律师事务所向受托人交付证明委托人合法真实拥有相应信托财产的文件清单及华融公司按该文件清单向受托人提供文件清单所列文件信托设立的程序①《华融资产处置财产信托合同》①华融公司与中信信托签署《华融资产处置财产信托合同》②华融公司向中信信托交付作为信托财产的债权资产③华融公司获得全部优先级、次级信托受益权华融资产处置信托项目核心法律关系■信托法律关系・委托人：华融公司・受托人：中信信托-非货币性信托财产的委托处置代理关系・委托人：中信信托・处置代理人：华融公司-优先级受益权

7、转让法律关系・转让人：华融公司・受让人：投资者■其他的辅助交易・信托资金托管服务・信托财产评级服务・优先级受益权代理转让服务・法律服务等华融资产处置信托项目的基本交易流程委托人（华融公亘拟处置债权资产受托人（中信信托）代为处置非货币性信托财产处詈报酬优先级、次级信托受益权受益人（华融公司）未能代理转让的剩余优先级受益权J转让收入（+中信信托受让收入）优先级信托受益权转让代理人（中信信托）转让收入处置代理人（华融公司）投资者（优先级信托受益权的受益人）信托受益权的分级■优先级受益权：在信托合同约定的受益范围内优先享有和分配信托利益■次

8、级受益权：只享有优先级受益权利益实一现后的剩余信托利益—I———华融资产处置信托项目优先级受益权的受益范围■信托设立时优先级受益权的受益范围■优先级受益权的最高受益范围■优先级受益权的实际受益范围华融资产处置信托项目优先级信托受益权的