浙江民营企业跨国并购存在的风险及对策研究【文献综述】

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1、文献综述浙江民营企业跨国并购存在的风险及对策研究并购（Merger&Acquisition，简称M&A），指兼并与收购作为企业扩张与增长的两种方式的综合，前者指一家企业以现金、证券或其他形式获得目标企业的产权，使被并购企业丧失法人资格的经济行为；而后者指企业用现金、债券或股票购买另一家企业的部分或全部资产或股权，以谋求该企业经营或资产控制权的行为活动。在实际运作中，通常将两者统称为“并购”，泛指在市场机制作用下企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。当这种产权交易跨越国界的限制，涉及来自两

2、个或者两个以上的国家的主体时，就被称为跨国并购。浙江省的境外投资始于1982年，但是跨国并购开展较晚。20世纪90年代末期，随着第五次全球企业并购高潮的兴起，加之1999年初我国政府又确立了“走出去”战略，这极大地鼓舞了浙江民营企业跨国并购的积极性。浙江民营企业凭借其“体制优势”加快了海外并购的步伐。2000年10月，万向集团公司收购美国舍勒公司；2001年8月，又正式收购在美国纳斯达克交易所上市的UAI公司，开创了浙江乃至全国民营企业并购境外上市公司的先河。而在此后的短短几年时间里，该集团已先后并

3、购了英国AS公司、ID公司、LT公司和QAI公司等多家海外企业，并开始涉足海外金融保险业。随着万向、华立、奥康、吉利等知名企业迈出跨国并购的步伐，一些实力迅速增强的中小民营企业也在开始新的尝试。浙江民营企业的海外并购尚处于起步阶段，大多数企业，尤其是民营企业的国际化仍然处于试探阶段。“走出去”的企业以贸易企业为主，并未大举进入国际市场，进行跨国经营。所以，当前浙江真正具有国际化需求并具备国际化能力的企业仍然寥若晨星，而能通过跨国并购成功实现跨国发展的企业更是屈指可数。浙江民营企业海外并购的规模虽然不

4、断扩大，但限于企业自身实力及融资手段和渠道缺乏，单个交易的规模还是较小。例如，万向集团并购美国舍勒公司交易额仅有42万美元，并购UAI公司交易额为280万美元；华立集团收购菲利普集团的CDMA移动通信部门的费用也只有几百万美元，与世界同期一个并购案动辄上亿美元的交易额相比，仍有相当大的差距。51国外关于跨国并购的研究Marks和Mirvis(1985)形象地把并购中被并购方员工经历的一系列情绪反应称为“并购情绪综合征(mergeremotionalsyndrome)”。他们认为，在并购过程中，员工会

5、经历一个从否认、反对并购到认同、接受新的现实的过程。正确认识到这一点，才有可能采取适当的人力资源管理措施。Price·Pritchett，D·Robinson(1999)在《并购之后如何管理被收购公司》中对企业并购对员工的心理冲击以及由此带来的负面影响、对被收购公司人员的综合评价和挽留等进行了研究，并且对并购管理提出了一些指导原则。Alexandra-Read·Rajkos(2001)的《并购的艺术一整合》一书为管理和指导充满不确定性的整合过程提供了一个实用的指南，揭示出当今最具活力的企业如何成功地

6、整合不同的文化，管理过程，组织结构，以实现并购各方的最终目标一增加股东价值，建立一个更加大，更有竞争力的组织，本书揭示了整合的各个方面，包括管理与人力资源，以及在整合过程中如何把握这些因素。Krug(2003)指出，并购后被并购方经理人员会一批批地离去，这种多米诺骨牌现象至少会持续9年。不只是原公司经理人员会离开，那些新加盟的经理从并购后的第3年开始，跳槽率也明显高于正常水平。他认为，未被并购的公司其员工跳槽率平均为10％：而被并购公司即使在并购9年之后，跳槽率仍然是前者的两倍。并购中的企业文化整合

7、方面，鲁思·本尼迪克特认为“一种文化就如同一个人、是一种或多或少一贯的思想和行动的模式。各种文化都形成厂各自的特征性目的，它们并不必然为其他类型的社会所共有。各个民族的人民都遵照这些文化目的，一步步强化自己的经验，并根据这些文化内驱力的紧迫程度，各种异质的行为也相应地愈来愈取得了融贯统一的形态”。J.FredWeston,SamuelWeaver(2004)，比较有代表性的理论有以下几种：(1)效率理论，(2)财务协同理论，(3)代理问题与管理者主义，(4)自由现金流量假说，(5)企业价值低估论，(

8、6)产业组织理论，(7)5基于非生产性的规模经济理论等。效率理论认为，企业并购的动因在于，优势和劣势企业之间在管理效率上的差异，并购活动能产生潜在的社会收益，包含管理层业绩的提高或获得某种形式的协同效应：财务协同理论认为，并购起因于财务目的，主要是利用企业多余的现金寻求投资机会和降低资本成本；代理问题与管理者主义认为，与公司的经营权与所有权相对应，当代理出现障碍时，收购办即代理权的竞争，可以降低代理成本；自由现金流量假说认为，通过收购活动使负债比例提高，自由现金流量减