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1、第三节资本成本与资本结构一、资本成本1.特别重要考点掌握资本成本的含义、作用、影响因素；掌握个别资本成本、平均资本成本、边际资本成本的计算。含义资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用内容①筹资费，是指企业在资本筹措过程屮为获取资本而付出的代价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而支付的发行费等。筹资费用通常在资本筹集时一次性发生，在资本使用过程中不再发生，因此，视为筹资数量的一项扣除。②占用费，是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，
2、向股东支付的股利等。占用费用是因为占用了他人资金而必须支付的，是资本成本的主要内容。2.构成（二）资本成本的作用.影响资本成本的因素含义影响表现形式总体经济环境（影响无风险报酬率）决定企业所处的国民经济发展水平，以及预期的通货膨胀国民经济保持健康、稳定、持续增氏，整个社会经济的资金供给和需求相对均衡且通货膨胀水平低，资金所有者投资的风险小，预期报酬率低，筹资的资本成本率相应就比较低资本市场条件（影响风险报酬率）资本市场条件包括资本市场的效率和风险如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，要求的
3、预期报酬率高企业经营状况和融资状况（影响风险报酬率）金业的经营风险和财务风险共同构成企业总体风险如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求预期报酬率高企业对筹资规模和时限的需求（影响风险报酬率）1.企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高2.融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系，当融资规模突破一定限度时，才引起资本成本的明显变化【例题1•单选题】（2011年）下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是（）oA.通货膨胀加剧B.投资风险上升C.经济持续过热D
4、.证券市场流动性增强『正确答案』D『答案解析』如果国民经济不景气或者经济过热，通货膨胀持续居高不下，投资者投资风险大，预期报酬率高，筹资的资本成本就高。选项A、B、C均会导致企业资本成本增加，所以本题选D选项。-般模r不考虑时间价值的模式年资金占用费年资金占用费资本成本奉==筹资总额-筹资费用筹资总额X（1-筹资费用率）【提示】该模式应用于债务资本成本的计算（融资租赁成本计算除外）。折现模式考虑时间价值的模式筹资净额现值一未来资本清偿额现金流量现值=0资本成本率=所采用的折现率【提示】（1）能使现金流入现值与现
5、金流出现值相等的折现率，即为资本成本。（2）该模式为通用模式。（三）资金成本计算的基本模型1.资木成木率计算的两种基木模式2.个别资本成本计算一般模式田"迢些次*屮*歩借款额x年利率x（1-所得稅稅率）很行借款贵本成本率=借款额X（1-手续费率）_年利率X（1-所得稅稅率）（1-手续费率）折现模式根据“现金流入现值一现金流出现值=0”求解折现率（1）银行借款资本成本【例5-6］某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为10%,每年付息一次，到期-次还本，借款费用率0.2%,企业所得税税率20%,要求计算该借款
6、的资本成本率。『正确答案』【按照一般模式计算】10%X（1-20%）银行借款资本成本率=【按照贴现模式计算】=8.016%1-0.2%200x10%x(1-20%)x(P/A,i,5)200x(1一0・2%)1111丿2314’1八5200xio%x(1-20%)200忑=8%++200x(P/F,i,5)=200x(1-0.2%)现金流入现值=200X(1-0.2%)=199.6现金流出现值=200X10%X(1-20%)X(P/A,Kb,5)+200X(P/F,Kb,5)=16X(P/A,Kb,5)+200
7、X(P/F,Kb,5)16X(P/A,Kb,5)+200X(P/F,Kb,5)=199.6用8%进行第一次测试：16X(P/A,8%,5)+200X(P/F,8%,5)=16X3.9927+200X0.6806=200>199.6用9%进行第二次测试：16X(P/A,9%,5)+200X(P/F,9%,5)=16X3.8897+200X0.6499=192.22<199.6采用内插法:1折现率现金流出现值8%200K„199.69%192.22Kb-9%_199.6-192.228%-9%200-192.22解
8、之得Kb=8.05%【例•单选题】甲公司长期借款的筹资净额为95万元，筹资费用为筹资总额的5%,年利率为4%,所得税税率为25%。，假设用一般模式计算，则该长期借款的筹资成本为()。A.3%B.3.16%C.4%D.4.21%『正确答案』B『答案解析』［100X4%X(1-25%)】/95二3.16%(2)公司债券资本成本一般模式年利息X(1-所得稅稅率)公司债券资本成本率=俵券筹资总
