货币总量不少钱到底去哪儿了

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1、.货币总量不少钱到底去哪儿了作者：袁振喜  时间：2014-03-08   浏览次数：18 次　　今天，央行行长周小川在参加民建小组联席讨论时表示，目前我国货币总量增长明显快于GDP的增长，加上物价因素和人民币杠杆率不断提升，没有多少人真正认为目前货币总量过紧、需要放松。但微观上很多地方觉得钱紧、利率走高。这背后的原因是多方面的。社会上希望推进利率市场化多是希望减少利差、减少银行过高的息差收入，这样的愿望央行完全支持，但实际做起来，在利率市场化初期，利率很可能会走高，在达成新的平衡之后，可能会重新走低。很多改革必然有利弊，有时不能完全免除短期痛苦，要从中期看效果。　　周小川说，货币总量不少、但

2、微观钱紧，就有人要问是不是有的行业、企业或者政府占多了？他分析说，我国房地产行业，家庭与开发商贷款占银行资产的20%，国际上很多国家占到了银行资产的50%，单从这一块看比例不高。但这个占比低也与我国开展商业房地产开发时间不长有关。这一块是不是主因，还得再分析；有人认为存在一些僵尸企业占用了过多货币，从贷款存量和增量两方面来分析，也还不能确定究竟是哪些企业占多了；政府方面，中央政府主要是1点几万亿国债，地方政府主要用地方政府融资平台融资10点几万亿(10万亿多)，另外审计署公布银行直接贷款给地方政府有5点几万亿(5万亿多)。这里面到底哪一块占多了，还得再研究。　　利率水平过高，也有可能是中间环节

3、比如银行等金融机构占多了，但这个环节取决于竞争是不是充分，一般看，目前我国大中城市的银行竞争是十分激烈的，在一些农村等基层竞争不充分，金融机构定价权高一点。也有另外的观点，认为利率水平高是因为我们股权融资太薄弱，企业股权少，融资多走银行渠道，贷款多，在银行眼里就风险溢价高，利率高。-..　　周小川进而表示，在利率市场化初期，利率很可能会走高，在达成新的平衡之后，可能会重新走低。很多改革必然有利弊，有时不能完全免除短期痛苦，要从中期看效果。　　----------------　　周四，央行继续通过正回购回笼资金930亿元，但银行间市场却宽松得“诡异”：正回购竟然没有带动资金市场价格的明显上扬，相

4、反7天隔夜回购利率跌至2013年3月份以来的最低水平。　　分析人士在纷纷表示“看不懂”的情况下将这种“诡异”局面归因于3月4日公布的今年1月外汇占款数据以及央行低于预期的对冲回笼力度。　　930亿净回笼：资金面冷静　　周四早间，一位银行间市场交易员在接受《第一财经日报》记者采访时表示，央行在公开市场进行两个期限、总额共计930亿正回购，其中14天430亿、28天500亿，中标利率分别为3.8%和4%。　　招行分析师刘东亮则认为，“属常规操作，无需惊异”，尽管对央行回笼资金规模无感，但市场的表现却令其困惑。　　在央行正回购930亿之后，银行间市场资金面却显示出极为宽松的局面，作为衡量资金面情况的

5、7天回购利率盘中一直在2.4%横盘震荡，日内跌幅129个基点，最终收盘为2.49%，为2013年3月份以来的最低水平；14天回购利率下行近100基点，以2.86%收盘。-..　　宽松的困惑　　困惑的不仅是外围的“看客”，就连一线的交易员对此也十分困惑。本报记者在向某交易员交流平台询问资金宽松缘由时，一位交易员也表达了同样的疑问，而另外一位交易员则表示，“只能将这种情况归因于目前正在召开的‘两会’”。　　一位固定收益类分析师对《第一财经日报》记者表示：“从自己设计的模型来看，只能说是外汇占款对资金面的贡献仍在持续发酵，但对于单日资金面如此宽松解释有点牵强，可能是央行回笼资金力度还不够大所致。不过

6、，现在央行的政策真是有些‘看不懂’。”　　当然也有分析师认为，央行3月4日公布的外汇占款数据可能为资金面持续宽松提供了支持，但问题在于，1月份外汇占款数据并不能解释单日资金如此宽松的原因，尤其是在人民币汇率两周内累计贬值超过1.2%的情况下。　　3月4日，央行公布1月份外汇占款总额29.07万亿元，创出自去年10月份以来的新高，简单粗略计算的话，外汇占款扣除顺差和FDI的差值部分，所谓套利资金大概有290亿美元(折合1798亿元人民币).　　不过，东莞银行分析师陈龙认为，930亿的正回购资金规模低于预期，导致资金价格“应声回落”。加上上周正回购850亿以及1080亿的正回购到期导致的资金投放，

7、本周净回笼资金700亿，陈龙此前预期的本周净回笼资金应该在1000亿左右。-..　　或许这是一个可行的解释角度，毕竟本周因为上周正回购到期产生的1080亿资金净投放也已经起到了给资金面注水的作用，加之相对外汇占款规模，央行回笼力度有限，也就是说，放水龙头多过抽水龙头。　　从春节后公开市场操作来看，加上央行到期逆回购和财政存缴、银行补缴存准等因素，回笼资金规模将近8000亿。　　预期管理　　自春节之