《衍生证券定价》PPT课件

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1、第四讲衍生证券定价一.金融期货定价模型(一）金融期货定义金融期货从现货市场衍生出来，由买卖双方达成的一种金融契约,其价值依附于其他更基本的标的未来价值。基本标的：金融产品：股票、债券、利率，外汇等金融期货的作用：1.投机2.套期保值一.金融期货定价模型几组概念区别远期合约与期货合约远期合约期货合约概念是一个在确定的将来时刻，买卖双方按确定的价格买入或卖出某项资产的合约。在是一个在确定的将来时刻，买卖双方按确定的价格买入或卖出某一标准化数量和质量的资产的合约。交易方式没有标准化的规定，交易的资产在品种、面额、期限、交割日期、数量等方面均按交易者具体要求，因此交易不规

2、范，合约不易转让。在交易所集中进行交易，对每份合约的品种、期限、面额、数量交割日期都有具体规定，合约具有一致性，易于转手，流通性强。交易风险缺乏强制履约机制，违约风险大，而且一旦一方不能履约会造成一系列连锁反应。通过清算所进行，交易者是期货交易所的会员，这就保证了合约各方必须履约，违约的可能性很小交割时间与参与者在到期日进行实物交割;参与交易多为银行、大机构和大公司。一般在到期日前利用相反的交易抵消，待到期日才进行交割的合约一般不足全部合约的1％。参与者：银行、公司、个人保证金无需保证金，完全凭对交易对方的信誉证明必须缴纳合约金额5-10%的保证金，由清算所每天清

3、算盈余。一.金融期货定价模型金融期货与金融现货金融现货金融期货概念由政府部门、金融机构以及工商企业所发行的具有内在价值的信用工具。常见的现货有：股票、债券、外汇等从现货市场衍生出来，由买卖双方达成的一种金融契约,其价值依附于其他更基本的标的未来价值。交易方式一般通过一对一的谈判成交，是真实地买进或卖出一种金融资产，一手交钱一手交货，真实地实现资产所有权的转移集中在期货交易所以公开的拍卖方式进行，双方交易实质上是一种契约交易，双方通过合约的买卖只是承担一种义务，并不涉及资产所以权的转移交易规则没有严格限制，带有随意性和分散性，对交易人、交易时间地点没有严格规定，市场

4、透明度低交易必须在交易所进行，有固定程序和规则，交易所对成交方式，结算与担保，合约转让或对冲，风险处理，交易人员都有严格的规定。一.金融期货定价模型商品期货与金融期货商品期货金融期货交易对象实物商品：农产品、能源、原材料金融商品：外汇、利率、债券、股票金融商品：外汇、利率、债券、股票大多数情况下都通过对冲来了结自己的义务，在交割过程中，商品期货必须实物交割即使交割也是进行价值形态的结算。持有成本将期货合约持有到期满日所需的成本费用既持有成本，包括：储存成本，运输成本，融资成本储存成本和运输成本低，如果金融期货的标的物存放在金融机构，则还有利息，例如股利，外汇利息，

5、有时这些利息收入会超过持有成本，产生持有受益到期日规定根据商品的特性不同而不同标准化：3，6，9，12月几种一.金融期货定价模型（二）期货定价的含义：1.期货定价指未来某时点标的物合理价格的贴现值。期权定价指期权合约的合理价格。现货价：标的物当前价格期货价：未来到期日标的物价格的贴现值，以无风险利率贴现。2.期货价格与现货价格的关系期货价格：是对未来某一时刻现货市场价格的一种预期。在金融市场上，一般来说现货价格总会与期货价格存在一定差额，这个差额称为基差。基差＝现货价格－期货价格随着时间的推移，交割期的逼近，二者价格必然将结合为一，因为期货价格到合约交割时既变为现

6、货市场价格。原理是：当到期期价高于现价当现价高于期价投机者就做如下操作投资者就会做如下操作：期货合约做空期货做多同时买入现货现货做空到期交割获利到期交割获利一.金融期货定价模型（三）影响期货价格的因素内在因素:现货持仓期间能否带来收入期限内标的物现货价格的波动外在因素:利率与期货价正相关；期货价大于现货价、远期价，反之相反。（四）期货定价的假定条件(1)不存在交易成本(2)不考虑税收(3)市场存在唯一的一个无风险利率，在此基础上无限借贷(4)灵活套利，任何套利刚出现就消失，不可能持久(5)保证金交易，无风险利率按连续复利计算。终值现值e=2.71828,r无风险利

7、率，T合约剩余期限一.金融期货定价模型（五）定价模型模型一:假如期货合约期限内标的物不提供收入（如短期债券、贴现债券）公式为：F=SF——当前期货价S——当前现货价r——无风险利率T——剩余期限e.g某一折扣债券的期货合约，在3个月后到期，目前的债券价格为$92.50，3个月的无风险利率为4％，当前期货价为多少？一.金融期货定价模型原理1:若F>S期货做空,现货做多,套利若FS是一种代价。一.金融

8、期货定价模