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1、铁矿石中期行情分析及操作策略小航期货公司俞奕军关键词:矿业巨头增产远月大幅贴水从9月下旬以来，大连焦炭远近合约出现了分化，其中近月1月合约震荡筑底小幅反弹较为抗跌，而远月5月合约震荡下行，5月与1月的贴水有所放大。我们判断铁矿石长期处于弱势局面，但短期矿石行情进入震荡筑底阶段，而操作策略也做相应的调整。【经济虽偏弱但企稳仍有望】统计局公布数据L示，前三季度国内生产总值419908亿元，按可比价格计算,同比增长7.4%o从分季度看，一季度同比增长7.4%,二季度增长7.5%,三季度增长7.3%,三季度的增速是创下了2009年一季度以来的新低，但好于市场预期。而近期的10刀份汇丰制
2、造业PMI初值显示，综合指数为50.4,虽然环比小幅冋落0.1,同期产出和新订单也均出现下降，但就业数据冋升至48.6,创三个月以來新高。图二汇丰PMI数据来源WIND在政策方面，中央虽然不推出如降息、降准等刺激，但定性宽松仍在延续，9月央行向五大行通过SLF（常备借贷便利）发放5000亿元流动性，近期再传央行定向发放2000亿元流动性。口前市场利率总体下行趋势，以SHIBOR为例，隔夜利率长期处于3%以下。国务院总理李克强10月24H主持召开国务院常务会议，决定创新重点领域投融资机制、为社会有效投资拓展更大空间。从宏观分析，我们判断国内经济结构化转型延续，整体运行情况偏弱，但
3、由于定向宽松等政策，国内经济出现系统性风险的可能性较小，大宗商品包括黑色系列屮的焦炭由于连续跌幅较大，若无系统性风险的冲击，未来跌幅将逐步趋窄,并存在由于季节性补库等因素而出现震荡反弹的可能。【房地产疲弱但央行有所松绑】焦炭的终端消费是钢材，而而房地产整体景气度不佳，预示钢材消费需求受到一定的限制。如9月国房景气指数94.72,70个大中城市新建住宅价格指数从正转负，并均已逼近2012年时创下的历史新低。但9月底时，央行发文，对首套贷款利率的标准有所松绑，近期各地特别是一、二线城市的房地产交易有所回暧，我们判断，10月房地产数据有所回升，但总体而言，政策使需求有所释放,房地产短
4、期松绑后对钢材价格有一定的支撑作用。图三房景气指数数据来源WIND【铁矿石基木面】1,供需终端需求：铁矿石的下游是钢铁，钢铁行业的景气度直接影响了铁矿石的强弱。钢铁行业PMI指数来看,9月份为43.6%,较上月下挫4.8个百分点，该指数两连降创最近七个川以来的最低水平，并连续五个月保持在50%的荣枯线以下。主要分项指数中，生产指数、采购量指数大幅收缩至50%以厂新订单指数三连降且收缩幅度持续加大，产成品库存指数两连升至近七个刀以来的最高，购进价格指数两连跌至近两年来的最低。综合来看，PMI显示当前钢市整体疲弱形势似有所发展，供需矛盾突出，成本支撑作用削弱。但同时也要看到，一些利
5、多因素也止在积聚，央行放松房贷政策及各地限购取消将有望对房地产市场形成稳定作用，基础设施建设逐步落实有望带来钢市需求改善，钢厂减产力度有所加强,钢价持续下跌之后目前己处于相当低水平，多数钢企处于亏损局面。10月中句,重点钢企粗钢FI产176.29万吨，旬环比降2.25%；重点企业库存为1565.63万吨，旬环比下降3.2万吨。农丿力8月止值传统的金九消费吒季，终端需求环比略有改善，但同比依然明显下滑，显示当前整体市场需求依然疲弱。1-9月份全国固定资产投资增速为16.1%,创近十三年以来新低，房地产、基建、制造业各项投资增速连续两个刀全面下滑，对建筑钢材终端需求压制明显。截止1
6、0月24日，社会钢材库存为1089.99万吨，创2009年8月下旬以来的新低。虽然库存下降，但主要是由于缺乏钢贸的蓄水池致使社会库存偏低，而非需求旺盛所致。而同期钢厂库存是高于同期水平。从以上的情况判断，Rnij钢厂资金链依然比较紧张，而这不利于钢厂对于原料的采购，比如铁矿右、焦炭焦煤等，从长期而言，对原料价格形成压制。2,铁矿石产量作为全球最人的铁矿石消费国，由于经济结构化转型，中国钢材消费增速下降已成定局，这是铁矿石价格长期承压的主要原因。然而，这并未影响全球铁矿石巨头增产决心。澳大利亚矿业巨头必和必拓计划扩大铁矿石产量，并将生产成木削减逾25%,旨在追赴其竞争对手力拓公司
7、，成为全球成木最低的矿商。而力拓则计划到2016年将产量从2.66亿吨提至3.6亿吨。淡水河谷也计划到2018年将产量从3.06亿吨提高到4.5亿吨。根据最新的统计数据，2014年四大矿实现增产1.1亿吨左右，较全球20亿吨的矿石产量增长5.5%左右。即使口前铁矿石价格跌破80美元，四大矿的盈利情况仍可观。三季度数据显示，除巴西淡水河谷外，其他三大矿的季度产量均创下了历史新高。—必和必拓:产量:铁矿石:当季值一力拓:产量:铁矿石:当季值淡水河谷:产量:铁矿石:当季值—F1IG:产量:铁矿石：
