股票泡沫及泡沫阻断机制研究

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1、股票是股权投资者对股份制企业进行股权投资的权益凭证。投资者凭借其持有的股份制企业的股权，分享股份制企业经营收益和股权增值，承担股份制企业经营不善造成的亏损。对于在股票市场上市的股份制企业而言，其股票不仅是投资者对股份制企业进行股权投资的权益凭证，更是一种在股票市场上供众多不特定投资者进行投资及交易的金融商品。上市股票作为一种金融商品，口身必应具有价值。依据价值理论，上市股票的价值在于其包含的内在价值，即该股票每股拥有并可分享的权益。按照会计制度计算，静态地讲，上市股票的价值就是其每股在某一时点的净资产（包括每股可拥有并分享的股木金、资木公积金、盈余公积金和未分配利润），是一种固定

2、价值。动态地讲，上市股票的价值就是其每股在某一时点的现有净资产与预期收益之和，是一种预期价值。上市股票在股票市场的交易屮形成交易价格。上市股票的交易价格是市场买方对股票未来价值的预期点，也是市场卖方对股票耒来价值的预期点，是市场买卖双方对股票预期价值的预期均衡点。价值理论认为：商品的价值决定商品的价格，商品的供求关系影响商品的价格，商品价格以商品价值为基础、在供求关系彫响下围绕商品价值上下波动。上市股票作为金融商品，在市场交易中必然遵循价值规律，即股票价值决定股票价格，供求关系影响股票价格，股票价格以股票价值为基础，在供求关系影响卜-围绕股票价值上下波动。从这个意义上讲，股票价格

3、围绕股票价值上下波动，正是价值规律在股票交易市场中的体现，是价值规律这只”无形的手”自发进行市场调节的必然结果。但是，在现实的股票市场上，股票价格波动往往人幅度悖离股票价值，出现股票价值高估、价格高攀的现象，形成所谓的”股票泡沫”。木文试图从价值投资的角度，讨论何谓股票泡沫，并通过对股票泡沫进行定性、定量分析，剖析股票泡沫的产生原因，提出设立股票泡沫阻断机制及预防股票泡沫的政策建议。股票泡沫的定义这里，我们以价值理论为基础，通过分析股票价值、股票价格、股票市值三者之间的关系，来定义何谓“股票泡沫”。——股票市值与股票现有价值、股票价格设三为股票现有价值，F为股票价格，瞬为股票数量

4、，听为按股票价格计算的市值,且血为按股票现有价值计算的市值，且号甘=於・芽，了；为按股票现有价值计算的股票泡沫，则如图1所示，在股票交易的任意时点，有%=密儿？・=（尸・Q1分析1式可知：当即时，*><0,股票泡沫为负值，股票市值中不含泡沫；当P-〃二0,即F=三时，了；=0,股票泡沫为零，股票市值中不含泡沫；当P-B>0,即P>V时，*>>0,股票泡沫为止值，股票市值中含有泡沫。图1、股票泡沫示意图股票价格（匸）股票市值（q）注1:股票价值（二）在不同时期是不同的，应表现为曲线。这里为便于分析，假定股票价值在不同时期相同，用直线表示。注2：股票市值（q）随股票价格（F）和股票数

5、量（暉）的变化而变化，表现为曲线,且围绕股票（三）上下波动。——股票市值与股票预期价值、股票价格应该看到，股票价值、股票价格与股票价值都是动态的。股票价值随着上市企业经营状况的变化而变化，貝有不确定性和预期性。股票价格是投资者在交易过程中基于对股票未來价值的预期而愿意接受的成交（买入或卖出）价格，随着投资者对股票价格预期的变化而变化。对于投资者而言，股票预期价值是至关重要的，其对上市企业的投资，既是对上市企业股票现冇价值的投资，更是对上市企业发展前景和股票预期价值的投资，否则，上市股票将对其失去吸引力。考虑到股票价值的预期性，设U为股票现有价值，三为股票预期价值，丁为股票价值增值

6、幅度，且三=皿,三为股票价格，■为股票数量，听为按股票价格计算的市值，讣=P・JF,亦为按股票预期计算的市值，且O=*为按股票预期价值计算的股票泡沫，则如图2所示，在股票交易的任意时点，有伽二密*-"二（尸・2分析2式可知：当P-yB<0>即Fo,即F>Z»时，歹；>0,股票泡沫为止值，股票市值中含冇泡沫。图2、股票泡沫示意图注1、注2的说明同前图。——股票泡沫的定义通过以上分析，可以看到：■1、股票泡沫（扌）是股票价格（F）、股票价值（三或三）、股票数

7、量（网）的函数，随股票价格（F）、股票价值（三或三）、股票数虽（*）的变化而变化。在股票价■值（弓或匸）和股票数量（▼）既定的条件下，股票泡沫（扌）的变化与股票价格（F）■的变动正相关。在股票价格（F）和股票价值（三或三）既定的条件下，股票泡沫（扌）的变化与股票数虽（落）的变动正相关。在股票价格（F）和股票数虽（厂）既定的条件■下，股票泡沫（扌）的变化与股票价值（三或〃）的变动负相关。■2、股票泡沫（彳）在股票总数（障）既定的条件下取决于股票价格（匸）与股票价值（三或三）的悖离程