浅谈中国的资产证券化

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1、摘要：在所有的资产运营方式中，资产证券化尤其是信贷资产证券化，己经成为一种世界性的趋势.今年以来，我国资产证券化产品发行明显提速。本文分析了当前我国资产证券化业务呈现的新特点，并从政策支持及发行主体的角度分析了其加速发展的原因，最后对该业务的发展前景进行了展望。关键词：资产证券化；中国新特点；加速发展；前景一、资产证券化概述1.资产证券化的概念资产证券化有广义和狭义之分。广义的资产证券化是指资产采取证券这一价值形态的过程和技术，凡是未来有现金流入的资产，以该资产作为抵押发行证券融资的手段。狭义的资产证券化则是指近三十年来国际金融市场

2、上一项重要的金融创新一信贷资产证券化，实际上，信贷资产证券化是资产证券化进一步发展的表现之一。2.资产证券化的业务广义的资产证券化主要包括下面四大业务：第一，实体资产证券化。即以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程，主要方式有股票的发行与上市、债券的发行与上市、不动产证券的发行与上市、产业投资基金的发行与上市。第二，信贷资产证券化。即把缺乏流动性但具有未来现金收入流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收账款）经过重组形成资金池，并以此为基础发行证券。按照被证券化资产种类的不同，可以分为住房抵押贷款证券化（MBS）和资产证券化（

3、ABS）o第三，证券资产证券化。即将证券作为基础资产，再以该证券的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。第四，现金资产证券化。即指现金的持有者通过证券投资将现金转化证券的过程，包括投资者在证券发行市场上买入证券。二、我国资产证券化的新特点1.产品发行明显加速2014年1-8刀，我国共发行包括信贷资产证券化产品、券商专项资管计划和资产支持票据在内的资产证券化产品193只，总额1636亿元，发行额超过2013年的6倍，并已超过2005年至2012年的发行总额（见图1）。图12005-2014年我国资产证券化产品发行统计（单位：只、亿

4、元）从各个子类别来看，自2012年以来，资产支持票据和券商资管计划的发行量增长较为平稳；而自今年以来，信贷资产证券化产品增长迅猛（见图2）。今年1-8月，信贷资产证券化产品新发行额占全部资产证券化产品发行额的82.9%0图22005-2014年8月我国资产证券化产品发行量（单位：只）1.基础资产呈多元化，但仍以信贷资产为主2014年，新发行资产证券化产品的基础资产呈现多元化趋势，但信贷资产仍占据绝对比例。除普通信贷资产外，还包括汽车抵押贷款、个人住房抵押贷款等基础资产（见图3）o2014年7月22口发行的“邮元2014年第一期个人住

5、房抵押贷款证券化资产支持证券”的基础资产是中国邮政储蓄银行的部分住房抵押贷款，也是今年以来第一笔住房抵押贷款证券化产品。中信证券发起的“中信启航专项资产管理计划”以不动产租金收益权为基础资产，是我国发行的首只房地产投资信托基金。>t^sr*3?SA«图32014年我国发行资产证券化产品的基础资产类别分布（单位：只）1.信贷资产行业分布以传统行业为主信贷资产证券化产品需耍由作为发起机构的银行选择部分信贷资产作为基础资产，形成资产池后打包出售给特殊FI的实体（当前在我国为特殊口的信托），以实现风险隔离。因资产支持证券的信用风险只与基础资

6、产有关，与发起机构无关，其基础资产的不同就成为信贷资产支持证券差异化的关键。某些特定行业的信贷资产可单独打包形成资产支持证券，如国开行就以对中国铁路总公司的信贷资产单独打包形成铁路专项信贷资产证券“14国开1”和“14国开2”o招商银行以其信用卡汽车分期贷款为基础资产发起了“14招商1”。从2014年发行的、已披露基础信贷资产行业分布的12单1信贷资产支持证券来看,按照在信贷资产池行业分布居前三位的行业统计，全部ABS产品共涉及10个行业，其中某些行业分布较为集中，有8单信贷资产支持证券的基础资产涉及电力、热力生产和供应业，其余的分

7、布于煤炭采选、建筑、钢铁、交运等行业。这或许表明商业银行在选取基础信贷资产时对于某些行业有所偏重。4•信贷资产集中于发达地区2014年发行的信贷资产支持证券的基础资产地域分布较广。其中，区域性城商行因其区域性质的原因，信贷资产分布较为集中。如由台州银行发起的“14台银1”的基础资产全部来源于浙江省，“14甬银1”和“14京元1”分别由宁波银行和北京银行发起,基础资产地域分布也较为集中。此外，基础资产在发达地区占比较高。在2014年发行的、已披露基础资产地域分布的14单资产支持证券中，从其基础资产分布最集中的三个省份来看，有7单中包含

8、江苏省。另外，分布在北京和上海的也较多。5.发行利率多为浮动利率2014年发行的信贷资产支持证券发行利率以浮动利率为主，且多以一年期定期存款利率为基准。优先级证券一般采用固定利率或浮动利率，次优级则全部采用了一年定存为基准的浮动利率（