价值投资策略在中国股市的实证研究

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1、复旦大学硕士学位论文价值投资策略在中国股市的实证研究姓名：李大刚申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：孔爱国>%•鹹阀血斑a車ifetitathpfetaasrtiINVEbo吒IkRMtS。svat10uePsrt1期gsikh电s¥扭惡vs°i^mic◎frtehseuJatfeiwords：verianmode市场遵循随复旦大学硕上学位论文价值投资1・1问题的提出按照罗HMl典范著作是本杰明.格的创弟复旦大学硕七学位论文价值投资EMH体现了经济学家彳亚当•斯密“看不见的手,适用性，EMH是经典舟格能够迅速充分反映所式和相关信息始终如一持EMH的证据时，也之谜

2、、赢者输者效应、i一假设提出了有力挑战。各种异気鶴的要高；而成长股则I复以大学硕士学位论文价值投资厂泛的指标。近年来，P全球范围内股票交易数U(1977),J汗护吊护和岸*皆？票能够带来超额收趙V验。osenberg5够趣題關璇的账面i价d最緩研逾卿测命濾，要聲我木人复旦大学硕士学位论文价值投资:strategiesn),并取得长期白1・2研究目的从国外的Ti且研甕瞻沁表明价值占股票更高的投资收益。r要的价值投资方式之一，报，时至今日，这种投3同时，从国内菌辖况劇达到对本研究领域的充中国具体的情况进行相:绎创新的过程，并应用至I1.3研究思路与*本文的研刁结和箭喙总并

3、对前人的彳研究体系中，力求总结股票的价复口.大学硕士学位论文价值投资12.1价值投资概;在金融市学起據聚輩杰明格雷厄才世界。所谓价值投资，丿景、上市公司的经营业纟以及发展潜力为关注重'投资的真谛在I崩製躲的科学未必给人复旦大学硕士学位论文价值投资策田格雷厄姆的选股标冷1.收益率至今是信丿2.股价利润比例（】3.股息至少是AS4股价不应超过帐函5货款不应超过帐质复Q・大学硕士学位论文价值投以美感，而现代金融理i的金融投资领域，没有I系列的研究成果。在价值投资价值毂黃策略在全球市扌额收益（Josef界和投资卵対站领域f献的详细论述以及研究/到了较Fama（owitz欝目对

4、等。Fama荫基本面风险因素的多I差（theCro;的5年内，成长股总能;衡量），尽管组合构建丿偏地预测公司的盈利增fFx{r^apoIati复1上大学硕士学位论文价值投Fama的硼㈱序®瘻检验上述实证结果，E采用双因素〔包括一个（多因素¥在解释价询行为銮融学（Beh8麋过檯窜奴知在戀薛决*«««据区间:复旦人学硕卜学位论文价值投族根本就不清楚有这么一非理性行为上，比如，纟期限要求；机构投资2・3国内文献综述相对于国彳段，馳论界没有太:紳究ma复日大学硕士学位论文价值投资策E得了23.03%和］搀希M做超额收d风险因素的存在。并且》的，在组合构建后，成-来说，中国股市

5、现有的］是否正确。无论是非理唯策略所获得超额收益率f6个月的期望收益率之1的相反。这一结论的投I得出了相关结论并给出■相关规律方面，对行为$从上面的J指明尋确稠。在文章的的限制，在模型的设计:面，采用Lakoni方向上，主要集中在行:一个假设：中国证券市J較不成熟。临）具体的投』-列筈■・_<"7—aBw岀（貝至能大复N大学硕卜学位论文价值投资「3.1数据说明和处］本文进行£票市賜臟数据库（c!寡频#®食甬购既易数扌上市公司信息披露网站本如殊清灘中1998年为907家公复日大学硕士学位论文价值投资策0的研究结果发现，高的月股价比的投资组合，这证券市场。1994-了6嗦

6、臟陳魏范上市究的样本拟从1998勻举以前的上市公司信息扌调整上市公司的经营净购务指标框架去进行孑据库中得到，问题。在本文中采取下(CSMARDaMB•II/P，如表2所示：变量名变量解释B(bookva1M(marketv指赫驾中介期屎的歸在巨复4人学硕卜学位论文价值投務的研究结果相一致，t资维含递彳侧分的無0乍场回报率。更进一步的,牟,°虽然价值股的回报》并没有显示出明显的支<.1信白滎

7、攵誠緇62.顶看西，在价值股投资纟投资组合的收益率。如果从鑒(W90■北⑲电©80557^册9B:复旦大学硕士学位论文价值投资〕多，例如研发费用较大，公司可能反映了公司具笔映在公司

8、的股价中。如2来现金流量折扣率较低C不一个仅仅和公司经济彳对公司经¥这一議轉到了市场上的i度公司未来的价格。如过Gordonzs公工咼E/P甘比较鞍胃鏡这些股票E投资组合类似，价值股柱5年间的累计收益比*17.1%。在每一个年令。在熊市中（2001旳收翼t先*而在市场耳和％旳差見为:.7%,爵檯看出，个侧面也印证了我国I:本文得出郎有关可斛臟魅麴旁伽的趋势，僵塞披挪逐渐平稳的1翟经过了98-00年£公司的价值回归。随着扌于E/P的投资组合在乍零1年帅现金家，复旦大学硕十学位论文价值投资乡同样的，从数计章瞬益阜掩82少收嚴率5%；200(塞著丁@的累计