国内企业户违约损失率研究

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1、國內企業戶違約損失率硏究本中心風險硏究小組徐中敏(一)目標與說明1・違約損失率的定義違約損失率(LossGivenDefault,LGD)＞爲新版巴賽爾協定(新版協定)內部評等法中銀行資本計提上必要的風險成分之一，其定義爲借款人發生違約後，所產生之信用風險損失。相對於違約機率(ProbabilityofDefault,PD)應對應至借款人評級，LGD定義於產品階層(facilitylevel)，並以淨損失金額相對違約曝顯額(ExposureatDefault,EAD)之百分比表示(9•回收率)。2.新版協定下有關LGD的規範

2、根據新版協定銀行可依其內部風險控管機制之精緻程度選擇採用新版協定下標準法或內部評等法據以計提資本。由於在標準法下，加權性風險資產的計算是以外部評等對照而得的風險權重計算得出，在信用風險運算上，相對於使用內部評等法粗略，但對於內部尙無資源建置符合內部評等法最低要求之銀行而言，不失爲一權衡輕重下之選擇考量。內部評等法的主要精神在於使風險分類更精緻明確化。在此架構下，內部評等法將加權性風險資產之計算以三種風險因子表示'分別爲違約機率、違約損失率及違約曝顯額。內部評等基礎法允許銀行自行估計違約機率，違約損失率及違約曝顯額則爲監理機關

3、所給定。對於先順位無擔保債權及所有次順位債權之LGD分別爲45%及75%，監理機構並可對次順位進行更寬廣之定義。若銀行符合最低要求門檻，則監理機構允許銀行依內部評等進階法分別估算PD、LGD及EAD。銀行另可藉由擔保品的取得、表內淨額結算、第三者保證、購買信用衍生性商品等信用風險抵減技術沖抵交易對手之信用風險。3.硏究目的本硏究案嘗試利用聯徵中心所建置之企業授信資料爲基礎，進行台灣違約損失率之試算，以瞭解我國不良債權回收情況。(二)文獻探討1.LGD探討角度及其估算方法在違約發生之前'公司透過舉債取得資金來源的管道冇二：直接

4、金融一透過公開市場發行公司債或以間接金融一向銀行締結借款合約取得銀行融資。前項債務工具有次級市場價格，一旦發生違約，可以利用該債務工具違約後一定時點之市場價格爲計算估算損失率之基礎。後者則多依銀行實際違約借款償還資訊據以推估違約損失率。(I)市價基礎法依市場價格爲基礎之損失率公式以EdwardI.A.andC.E.Allan(1994)之硏究爲代表：違約損失率=1債務工具之市價_違約時點Z債務而額市價估算法主要反映債務之市場價値，係來自市場實際交易結果，在該價格中已隱含了投資人對回收結果之預期價値，本金折現、利息損失或重整等

5、相關費用均已涵括在內，且適於流動性健全之次級市場債務工具。Carty及Lieberman於1996年分別以⑴次級市場交易價格(2)實際銀行償還率求算銀行借款之回收率。以Moody's1989至1996年間先順位擔保違約銀行借款爲對象，根據硏究方法(1)之實證結果，平均償還率爲71%，中位數爲77%，標準差爲32%。另根據銀行實際回收資訊求算償還率，主要係以折現後回收本金及利息之和除以違約時點債務面額，折現率原取用原始借款利率，但已不符債務人現前實際之經營環境，故該文獻建議以「市場基礎模型LoanPricingCorporat

6、ion'sMarketBasedModel」作爲折現率。硏究方法⑵之實證結果則平均償還率爲79%，中位數爲92%，標準差爲29%。(II)現金基礎法對於無市場價格者如銀行債務而言價務條件的訂定爲債務人與銀行合意之結果。依銀行授信政策、借款人特性及徵授信評估結果，不同借款人債務條件之訂定並不一致C此類債務一旦發生違約，最主要特質在於債務的解決往往取決於債權銀行及債務人間談判協商之成果。銀行對於違約時點的認定較不明確，且回收成果往往無法符合市場經濟效率(如優先順位權的妨害、債權人/債務人議價能力的相異)。有關此類因程序特性所造成

7、的不效率爲進行LGD預測時不易量化的因素。因爲銀行借款無明確市場價値，因此損失率之求算通常以債權人最終回收之現金金額作爲依據。以現金爲基礎之回收公式有二：(1)現金回收折現法以Asarnow,E.及D.Edwards(1995)、Carty,L.V.(1996)、Carty及Hamilton(1999)硏究爲代表。現金回收法則主要將違約後各期所收到淨現金流量予以折現至違約當時價値。選用此法時，選擇合適的折現率爲採用此法最主要的挑戰。求出回收率後以1減去即爲違約損失率：違約損失率=1-£cf/(i+m違約訂點之帳面價值其中，A

8、sarnow及Edwards(1995)使用違約事件發生時產生之所有經濟損失(LossintheEventofDefault,LIED)，據此衡量銀行借款之預期損失。經濟損失的定義包括本金、利息、費用之損失並扣除其他利得後除以最初違約金額，並以原始借款利率加以折現。根據其以花旗銀行1970