【精品】10宏观经济、行业与公司基本面分析

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1、第十章宏观经济.行业与公司基本面分析要确定公司股票的合理价格，首先必须预测该公司预期的股利和盈利。我们把诸如分析预期收益等价值决定因素的方法称为基木面分析，其核心在于预测公司的股利盈利。公司发放给股东股利的数量和股市上公司股票的价格都将由公司的经营业绩来决定。然而，由于公司的未来业绩与宏观的经济因素相关，所以皋木而分析也应该把公司所在的商业环境考虑进去。对于某些公司而言，在众多影响公司利润的因索中，宏观经济和行业坏境也许比其在该行业中的业绩好坏更重要。因此，在对公司前景进行预测时首先从宏观的经济环境入手，

2、主要考虑国内的整体经济条件，其至还包括全球经济环境，然后就可以据此确定外部经济坏境对公司所在经营行业的影响，最后才对公司在行业中所处的位置进行分析。10」宏观经济分析10.1.1全球经济对公司前景所做的“自上而下”分析必须从全球经济入手。国际经济环境可能会影响公司的出口，还会影响竞争者Z间的价格竞争和公司海外投资的收益。尽管许多国家的经济会受全球宏观经济的整体影响，但在任何时刻，任意两个国家Z间必定存在着经济上的大量差异。下表列出了一些新兴经济国家2005年的数据，可以发现2005年各国经济发展的巨大差异

3、。例如，委内瑞拉经济在2005年增长了10.2%,巴西却只增长了1.4%,同样这些国家的股市收益也有很大的不同,最低为泰国,损失2.8%（以美元计），最高为上涨42.1%的委内瑞拉。这些数据表明，国内经济环境是行业业绩的重要决定性因素。对于一个企业來说,在经济紧缩的环境下耍比经济扩张的坏境下获得成功难得多。•些新兴山场的经济表现实际GDP增长股票市场收益实际GDP增长股票市场收益以当地货币计以美元计以当地货币计以美元计阿根廷9.212.911.3俄罗斯7.025.72&9巴西1.417.12&1新加坡8.

4、75.88.7中国9.912.212.7南非4.55.58.3哥伦比亚5.817.519.6韩国5.2-0.63.5中国香港7.66.36.3中国台湾6.41.02.8印度7.612.414.0土耳其7.019.423.4印尼4.96.614.2委内瑞拉10.242.842.1墨西哥2.77」8.8资料来源：TheEconomist全球经济环境屮还包含了更人的政治风险。如1997年中国香港股市对屮国接管后的政治发展进程相当敏感；1997年末到1998年的亚洲金融危机中各国货币与股市都随着形势的发展动荡不安

5、；1998年8月俄罗斯卢布贬值和债务危机引发了世界证券市场动荡；伊拉克战争的结果和能源供应安全也给世界股票市场带来了重大影响。还有一些经济事件虽然不至于有轰动效应，但仍然是决定经济增长和投资收益的重要因素，如贸易政策屮的保护主义，资木的自由流动问题和该国的劳动力的特征。影响某国在国际经济竞争力的一个显著因素就是该国货币与其他国货币的兑换比率。比如在2006年初，1美元可兑换118口元，或者每口元可兑换0.0085美元。当汇率波动时，以外币标价的产品的美元价值也会随Z变动。如在1980年，美元与H元的汇率约

6、为0.0045美元兑1日元，山于现在的汇率己经升至0.0085美元兑1日元，如果一个美国购买价值1万H元的产品，那么在2006年他就要支付相当于1980年两倍的美元。如果一个H本厂商希望能保持其产品的H元价格不变，那么该产品以美元表示的价格就会上涨两倍，这样就会使日本的产品更加昂贵，销售额就会下降。10」.2国内宏观经济1、宏观经济对证券市场的影响所冇企业都在宏观经济的大环境中运行，宏观经济是决定投资业绩的重要因索，宏观经济对证券市场的影响主要通过以下途径实现：1）企业经济效益：公司的经济效益会随着宏观经

7、济运行周期、宏观经济政策、利率水平和物价水平等宏观经济因素的变动而变动。如果宏观经济运行趋好，企业总体盈利水平提高，证券市场的市值自然上涨；如果政府采取强有力的宏观调控政策，紧缩银根，企业的投资和经营会受到影响，盈利下降，证券市场市值就可能缩水。2）居民收入水平：在经济周期处于上升阶段或在提高居民收入政策的作川下，居民收入水平提高，将会在-定程度上拉动消费需求，从而增加相关企业的经济效益。另外，居民收入水平的提高，也会直接促进证券市场投资需求。3）投资者对股价的预期：即投资者的信心，是宏观经济影响证券市场

8、走势的重要途径。当宏观经济趋好时，投资者预期公司效益和口身的收入水平会上升，证券市场口然人气旺盛,从而推动市场平均价格走高；反Z,则会令投资者对证券市场信心下降。4）资金成本：当国家经济政策发牛变化，如采取调整利率水平、实施消费信贷政策、征收利息税等政策，居民、单位的资金持有成木将随之变化。如利率水平的降低和征收利息税的政策，将会促使部分资金由银行储蓄变为投资，从而扩人证券市场的资金供应童，影响股价的上升。2、主要宏观经济变量