企业并购长期市场绩效与影响因素的研究【开题报告】

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1、开题报告企业并购长期市场绩效与影响因素的研究一、立论依据1.研究意义、预期目标并购是资源重新配置的一种重要方式，是市场经济高效运转的必要手段之一。伴随着经济全球化进程的加快，世界范围内的并购活动有愈演愈烈之势。随着中国市场经济的逐步完善，以创造价值为导向的股权文化深入人心，各行业经济架构趋向成熟和稳定，中国企业间的并购活动也日益频繁，并购逐渐成为中国企业自我发展和扩大的企业战略。浙江省的上市公司大多是行业的龙头和区域的骨干，受金融危机的影响，很多行业的企业都受到冲击，这正是上市公司实施并购重组的好时机。通过并购重组，盘活存量，也有助于浙江省的产业结构调整。现阶段浙江企业战略并购活动逐渐活

2、跃，而针对企业战略并购问题的研究还很薄弱，很多企业的并购活动由于缺乏战略指导存在着普遍的盲目性和短视性，不利于企业持续竞争优势的取得。同时浙江省的大多数企业是为了短期内提升业绩的财务性并购，这样的并购只是为了改善财务报表而进行并购重组，不能从根本上改善企业现状，更不能实现市场资源优化配置。另一方面，国内学者对并购的研究主要集中于研究并购后公司业绩的变化，而没有给出是什么因素影响并购绩效，也无法给监管层和公司管理者提供更有实际意义的政策和操作建议。因此如何有效地分析和评价浙江省上市公司并购的绩效，找到影响并购绩效的因素并采取有效措施来规范上市公司的并购行为，进而提高上市公司并购行为的整体绩

3、效，具有重要的现实意义。通过本文的研究，在理论上，希望能够为企业并购绩效提供来自中国的经验证据，并能够丰富国内相关研究成果、促进我国并购绩效研究的发展。在实务上，对影响浙江企业并购长期市场绩效的各因素进行甄别，对长期市场绩效进行深入的实证研究分析，以期给监管层和公司管理者提供更有实际意义的政策和操作建议。2.国内外研究现状国外研究现状：国外学者对企业并购长期绩效的实证研究方法主要有两个：超额收益率法研究和财务指标分析法研究。Mandek(1974)利用20世纪70年代新发展起来的事件研究方法，通过建立一个股票价格波动模型，论证了“并购是以市场体系取代无能管理”的观点。Jensen&Rub

4、ack（1983）在总结13篇文献的研究成果后指出，成功的兼并会给目标公司股东带来约20%的反常收益，而成功的收购给目标公司的股东带来的收益则达到30%。Schwert（1996）研究41975-1991年间1814个并购事件后指出，目标公司股东的累积平均超常收益为35%。对于被并购方，国外许多经济学家都得出相似结论，即被并购方股东总是并购活动的绝对赢家，不同的仅仅是收益的多少而已。但对于并购方，Agrawal,Jaffe&Mandelker（1992）研究了1955-1987年发生在美国的937起兼并交易和227起要约收购事件。他们采用了长期累积超常收益（CAAR）考察收购公司在并购后

5、1-5年的市场绩效，发现两组公司在5年CAAR均为负。最后，作者还考察了收购公司负的CAAR是否是由于市场对并购事件调整较慢引起的，研究发现长期市场反应并不是因为市场对并购事件调整缓慢的原因引起。Singh（1971）用这种方法，考察了英国1954-1960年涉及并购的公司，发现收购公司在收购后的盈利能力下降。Healy等（1992）以经营现金流量、总资产收益率来衡量并购的绩效，研究了1979-1983年美国工业行业前50大并购案例。他们发现并购后，未经调整的现金流量报酬率呈递减趋势，而行业调整报酬率则呈递增趋势。他们把目标公司的超额报酬和收购公司的超额报酬按照市价比例加权平均，发现集团

6、公司在并购宣告时的加权平均超额报酬显著为正，由此，他们认为：“若把并购形成的集团公司联系起来考虑，市场在并购宣告时对这一事项可能带来的经济利益已有充分的考虑。”Limmack（2000）认为以现金流来衡量并购的绩效可避免一些会计操作问题。国内研究现状：国内许多学者认为公司通过并购重组的基本面的变化必然会反映到公司的财务报表上，通过研究公司财务数据的变化，可以考察并购重组对公司基本面的效率提高。国内最早采取这种方法的是原红旗和陈信元(1998)以1997年重组公司为样本所作的实证。该项研究比较了公司重组前后的4个会计指标，发现重组当年样本公司的每股收益(EPS)、净资产收益率(ROE)和投

7、资收益占总利润的比重较重组前一年有所上升，而负债率则有所下降，结果表明重组是有效的。冯根福、吴林江（2001）分析检验了1994-1998年我国上市公司并购绩效，选取主营业务收入/总资产、净利润/总资产、每股收益、净资产收益率四个指标，利用因子分析法建立综合得分模型，评价了1994-1998年上市公司的并购绩效，结论是并购当年和并购后一年上市公司的业绩得到一定程度提高，但在随后年份，绩效普遍下滑。李善民、陈玉罡（2002）采用事件研