!《投资项目决策与风险分析》--第六章投资项目的不确定

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1、第十一章投资项目的不确定性分析【本章提要】任何一个项廿都具有不确定性，这是项h投资的一个重要特性，对于项忖投资不确定性的分析，口的在于了解了造成不确定性的原因是什么，以便为防范不确定性提供依据。木章主耍阐明项冃投资不确立分析的理论和方法。【基本概念】项目的不确定分析盈亏平衡分的盈亏平衡点敏感性分析敏感性分析图第一节投资项目不确定性分析概述一、项目不确定性分析的概念投资项目财务分析和经济分析是由预测和佔算得到的，都是在假定一系列条件都不变的情况下，来测算拟建项口的效益的，事实上影响项口效益的因索一般都不可能不发生变化，变化是绝对

2、的，一旦发生变化，项冃的效益就相应发生变化有时会使项冃变得不可行。为了分析这些因素对项1=1财务效益和经济效益的影响，必须在投资效益分析的基础上，进行不确定性分析，以估计项fl可能承担的风险，进一步确定项Fl在经济上的可靠性。投资项冃的不确定性分析就是研究和分析当影响项冃投资效益的齐个主耍因素发生变化时，拟建项忖的投资效益会发生什么样的变化，以便为正确的投资决策提供服务的一种工作。二、影响项目投资效益的不确定性因素影响项目投资效益的不确定性因素主要有：（一）价格的变动产品的价格或原材料的价格是影响投资效益的最基本因素，它通过投

3、资费用、生产成本和产品售价反映到投资效益指标。而在项目计算期内难免会发生变动。价格是影响投资效益中重要的不确定性因素。（-）生产能力利用率的变化生产能力利用率的变化是指生产能力达不到设计能力对项目的收入和经营成木的影响，进而影响项冃的投资效益。生产能力达不到设计能力的原因有：1•原材料、能源、动力的供应保证程度低等2.市场销路（三）工艺技术的变化工艺技术状况估计当引进新工艺、新技术、新设备时，原先使用的基础参数也将随Z变化。（四）投资费用的变化项目的总投资额没打足，建设期和投产期的延长，建设材料的价格变化，将引起投资费用的变化

4、，导致总成本费用和利润总额等的变化。（五）项目寿命期的变化随着科技的发展，项目所采用的一些工艺、技术、设备等可能提前老化，从而使项目的技术寿命期缩短，许多指标都将相应发生变动。（六）经济形势的发展随着经济形势的发展，现行经济法规也会有所变化，必然使财务预测的基木经济数据发生变化，从而使项冃的效益发生变化。三、不确定性分析的基本方法不确定性分析析的方法主要有：盈亏平衡分析法、敏感性分析法、概率分析法和决策分析法。盈亏平衡分析法只适用于财务分析，其他方法可同时适用于财务分析和经济分析。第二节盈亏平衡分析法一、盈亏平衡分析法的概念盈

5、亏平衡分析法又称保本分析法、损益临界分析法，是指根据项目正常生产年份的产量、成本、产品售价和税金等数据，计算使项目生产经营活动的成本与收益平衡时的生产水平,以分析项目承受风险能力的一种方法。项H的盈利与亏损有个转折点称为盈亏平衡点（BEP）。盈亏平衡点销售收入等于生产成本，项目刚好盈亏平衡，既不盈也不亏。盈亏平衡分析就是要找出盈亏平衡点。盈亏平衡点越低说明项目盈利的可能性就越人，亏损的可能性就越小，项目的风险就越小。盈亏平衡点有多种的表达方式：以实际产量（或销售量）、生产能力利用率、年销售收入、销售单价表示盈亏平衡点。较常用的

6、是以实际产量（或销售量）、生产能力利用率表示的盈亏平衡点。1.2.3.4.5.6.变动成本与产量成正比例变化，因而，总成本是量的线性函数；在所分析的产量范围内，固定成本不变；各种产品的销售价格，对不同的销售水平都相同；销售收入是销售量的线性函数；采用的计算数据是项目正常年份的，即达到设计生产能力时的数据。fl1.以实际产量表示的盈亏平衡点C年总成本；P产品单价；V-——单位产品可变成本;R——生产能力利用率。三、分析方法（一）、代数分析法这种方法是将盈亏各因索之间的关系用数学模型表示，然后根据模型确定盈亏平衡点的分析方法。设S

7、年销售收入；F年总固定成木、Q——年产量；M销售税率；・・・S=PQ,C=F+VQ根据盈亏平衡点的基本涵义有S=C+PQMPQ二F+VQ+PQMBEP。=——-——QP-V-PMBEPC=年固定成本单位产品单位产品电位产品销售销售单价可变成本税金及附加2.以生产能力利用率表示的盈亏平衡点计算公式为：FBFPBEPl二Q(P-V-M)X10°%=BEPqX10°%bepl=年固定成本年产品年产品年銷售xlOO%销售单价可变成木税金及附加BEPl=盈亏平衡点年产量年设计生产能力xlOO%2.以年销售收入表示的盈亏平衡点计算公式为：

8、BEPS=P•BEP0=PXP・V・PMBEPs（盈亏平衡点年销售收入）二产品销售单价X盈亏平衡点产量此公式表明项目不发生亏损所必须达到的最低限度的销售收入。显然此值越小越能经受较大不确定性。4•以销售单价表示的盈亏平衡点PQ二F+VQ+PQMF+VQFVQ(l-M)~Q(l