上市公司股利分配的影响因素实证研究【开题报告+文献综述+毕业论文】

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1、本科毕业论文开题报告金融学上市公司股利分配的影响因素实证研究一、立论依据1.研究意义、预期目标股利政策是现代公司财务管理的核心内容之一。恰当的股利分配政策是公司财务管理中的一大难题。也是尚未解决的财务问题之一，被费雪·布莱克称为“股利之谜”(DividendPuzzle)，影响上市公司股利发放的行为很多，世界各国学者在不同时期提出过不同的理论，但大多都是建立在以由米勒和莫迪格里安尼提出的MM理论，即股利无关论，在此基础上引申出了信号传递理论、税差理论、客户效应理论、代理成本理论，这些理论在以后学者的研究中或

2、多或少都运用到了其中之一。同时我国资本市场起步比较晚，股份制公司在我国发展的时间也不长，作为新兴市场，我国现金股利发放相对于成熟发达市场必然有其特有的一面，作为地区性上市公司，宁波市上市公司在发放现金股利的行为相较于全国来说又有其特有的一面，作为公司财务核心之一，虽然有关研究上市公司股利分配政策的文章很多，但对宁波上市公司的股利政策研究寥寥无几，而以2010年最新的财务数据进行的研究还没有，正因如此，本文宁波上市公司的股利分配政策的研究才更有意义；改革开放30多年来，中国的资本市场从无到有、从小到大经历了不

3、同的发展历程，现在正处在由弱到强的进程中，宁波作为改革开放的前沿城市，其民营经济发达程度在全国处于前列，作为资本市场的主体，宁波地区上市公司在发放现金股利上的行为更是值得研究，本文旨在研究和探讨宁波上市公司股利政策制定的影响因素，描述了宁波地区从1998年到2009年共25家上市公司发放现金股利的情况，找出其中存在的现象和规律，对有可能影响宁波地区上市公司发放现金股利的各个因素提出了假设，并通过因子分析和多元逐步回归分析，对假设中的各个因素进行检验，找出具体起影响作用的几个因素，并对这些影响因素进行分析，找

4、出起作用的原因，并最终给予解释。2.国内外研究现状1.国外研究现状1.1股利无关论(1)米勒和斯格尔斯1978年在《财务经济学刊》上发表了一篇题为“股利与税收”的文章,认为在当时税法下，许多股东就股息所交的税并不高于资本利得税，因为投资者可以对自身的负债杠杆对股息收入进行避税，也就是说，公司的价值与股利政策即使在有税收的社会里也是无关的。(2)麦金森，2002认为，在信息对称、无摩擦的完美资本市场里，股利政策不能影响企业的市场价值，企业的价值是其自身盈利能力水平所决定的，股利政策不能对公司价值产生影响。1.

5、2股利相关论与股利无关论相反的是股利相关论。股利相关论包括“一鸟在手”理论和税差理论。(1)“一鸟在手”理论此理论认为投资者更为偏好股利而不是资本利得。其结论股利政策的选择影响企业的价值，现金流量的方向总是以股利支付政策为条件，投资者希望抵消这种股利政策的变化的影响的努力经常是有限的。(2)税差理论该理论是在MM股利政策理论基础上，放宽假设，引进税负后形成的理论；最早对此研究的是法尔阿和塞尔文（1967），通过比较不同股东税后股利所得和税后资本利得所得，结论是税后资本利得大于税后股利所得，所以，股东资本利得

6、胜于股利所得。1.3现代股利政策理论与企业价值现代股利政策理论是在不断放宽MM理论的假设条件以及怎样对其实证研究方面展开的。(1)客户效应理论与企业价值首先提出客户效应的是米勒和莫迪格利安妮（1961），他们认为资本利得比起股利所得，要获得更大税收收益，企业在制定股利政策时，应满足其追随者。1974年，布莱克和斯格尔斯提出将投资者分为三个类型的客户：(1）股利偏好型；（2）股利厌恶性；(3）股利中性型，每一种股票都会吸引喜好该公司股利支付水平的投资者。客户效应理论从另一个角度证明了股利无关。1.4信号理论与

7、企业价值股利信号假设萌芽于林特纳（1956）关于股利研究的经典论文中，由米勒和莫迪格利安尼在1961年提出。1969年法码、费希尔、詹森和罗尔（1969）在《国际经济评论》上合作发表了《股票价格对新信息的调整》一文，证明了股利政策具有信息传递效果。然而，21世纪前后，信号理论的实际证据是不明确的。1.4代理成本理论与企业价值Jensen和Meckling（1976）指出公司可以利用减小投资增加股利，或以举债等方式剥削债权人的利益。管理层会利用资源使自己受益，使股东受到损害。2.国内学者关于股利政策的文献综述

8、。国内学者主要从三方面研究上市公司的股利政策：2.1信号理论的检验魏刚（2000）以1992-1997年的644个公司为样本量进行研究，发现理性的投资者可以把公司股利信号看作是公司长远发展的一种信息；陈浪南、姚正春（2000）以1988年12月1日至1999年10月29日之间219个交易日沪市的403个样本，采用事件研究方法进行研究。2.2代理理论的检验吕长江、王克敏（2002）的研究发现，对于系统内生变量，管理