公司价值评估1

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1、111专题3:公司价值评估222一、价值评估概述二、价值评估的一般方法三、周期性波动公司的价值评估四、根据交易方案对估值调整五、并购定价策略333一、价值评估概述1、什么是企业的价值评估指在一个既定的时点，对一个经济实体或业务的整体价值做出判断及反映，其实质是对各种契约及合同相对应的众多经济权利所反映的价值做出的评估。4442、评估目的和评估报告的使用—法定评估和非法定评估—预先确定的报告使用者3、评估标的/评估对象企业价值评估权益价值评估部分权益价值评估54、价值基础一般假定企业会持续经营最常用的价值基础为公允价值公允价值定义“买卖双方均自愿地、非强迫地在对被交易权益/股份相关情况拥有

2、合理理解的情况下进行公平交易而成交的金额”—美国评估师协会（ASA）6665、价值评估及交易价格确认的步骤（1）运用多种评估方法评估出目标公司整体价值的区间，为谈判定价提供参考依据；（2）谈判确认目标公司的整体价值，有可能无法谈妥、但仍希望成交，则有多个价格；（3）根据企业现状、可能的交易方案对企业的交易价格进行调整，如没有确认目标公司的整体价值，在多个价格基础上分别调整；（4）谈判定价，可能是多个价格；（5）当是多个交易价格时，最终在交易过程中确认。777二、价值评估的一般方法价值评估的主要方法评估方法1、成本法2、比较法3、现金流折现法4、实物期权888(一)成本法企业价值是基于企业

3、所含括资产的公允价值的加和。国内称之为“成本加和法”。净资产价值=流动资产价值+固定资产价值+无形资产价值+其他资产价值—负债价值对于其中某些资产而言，重置成本是适用的。重置成本法是用现时条件下重新购置或建造一个全新状态的被评估资产所需的全部成本，减去被评估资产已经发生的实体性陈旧贬值、功能性陈旧贬值和经济性陈旧贬值，得到的差额作为被评估资产的评估值的一种资产评估方法。999成本法的缺陷与企业获利能力脱节对资产功能性与经济性贬值考虑不足有时造成价值偏高，有价无市有时造成价值偏低，忽略无形资产适合用于:清算中的公司;资源类的公司;一般公司估值的底线不适用于:拥有大量无形资产（包括商誉）的公

4、司1010中海油估值案例——成本法估值111111(二)比较法利用参考公司的相关数据估算价值乘数（如市盈率），并与被评估企业相应的基本数据或指标（如净利润）相乘来计算得到权益价值应用时，通常是识别、分析同类企业或交易案例的所蕴含的价值乘数或经济指标来估算权益价值两种常用的方法可比公司法可比交易法1212121、可比公司法尝试识别股票市场上相类似的股票（“参照公司”）并加以分析，以估计被评企业股票在公开市场的价值基于交易资料，计算出合适的价值倍数，例如市盈率。13计算要点：1414142、可比交易法识别并分析与被评企业在同一或类似行业中经营的公司的买卖、收购及合并运用这些交易的数据资料，计

5、算出合适的指标，例如市盈率15部门所用乘数理由/评述周期性制造PE(股价/每股盈余)通常具备规范性赢利。高技术，高增长PEG(市盈率/每股盈余增长率)各公司在增长上存在的极大差异使得我们难以比较PE率。高增长/负赢利PS,VS假设未来的利润率将为正。基础设施VEBITDA(市值/EBITDA)部门中各公司在早期亏损，而报告的赢利会因折旧方法的不同而变化。房地产投资信托基金(REIT)P/CF(股价/每股净现金流)对于投资政策的限制以及巨额折旧提取使得现金流成为优于股权资本赢利的尺度。金融服务PBV（股价/每股账面价值）账面价值通常根据市场行情而标示。零售PS（股价/每股销售收入）销售成本

6、较低或趋同的服务业和传统行业VS（市值/销售收入）如果各公司在举债方面不同。3、各不同部门运用最广的各种乘数161616(三)现金流折现法含义：公司的价值取决于公司未来可以取到多少现金收入流，按照适当的折现率对公司未来现金收入流折现得到现值。171.建立财务（现金流量）模型的步骤(1)分析历史数据(2)预测市场走势18（3）确定主要假设①现金流量预测②估计终值③确定折现率④增加（减少）非经营性资产/负债⑤评估并测试结果19（4）建立财务预测模型企业总价值=∑(税后利润+折旧摊销-营运资本变动-资本支出)/折现股东资本现值=∑(税后利润+折旧摊销-营运资本变动-资本支出±债务-优先股股息)

7、/折现2020（1）权益资本成本Ks——留存收益成本Rs——股东的必要报酬率Rf——无风险报酬率Β——股票的贝塔系数Rm——平均风险股票必要报酬率资本资产定价模型法Ks=Rs=Rf+β(Rm-Rf)2、折现率（加权平均资本成本）2121研究表明：A、被问及无风险报酬率时，1/3的财务经理表示他们用十年期的国库券收益率替代，1/3用10-30年期的国债收益率替代，15%的则用期限不到10年的国债利率替代。B、而关于市场风险溢价，约有一