商业贸易行业：纺服零售Q3重仓情况均减弱，重仓数及市值环比减少，少数个股亮眼

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1、标的推荐纺服板块：1）我们依然最看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，能够形成较强的品牌溢价，建议重点关注森马服饰、安踏体育、李宁、滔搏。2）宏观经济增速下行，消费部分降级背景下，强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家，以及羽绒服绝对龙头波司登。3）中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强的公司，推荐增长相对稳健，估值较低的歌力思、地素时尚，以及高尔夫服饰龙头，品牌力不断强化的比音勒芬。家纺关注下半年恢复情况，继续看好第一梯队品牌，尤其是电商出色的水星家纺以及电商逐渐恢复的罗莱生活。4）上游中美关税风险暂时

2、稳定，人民币贬值、新棉上市拉低成本、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升，依然重点推荐申洲国际，以及下半年逐渐向好的华孚时尚。零售板块：1）长看新零售下半场已来，新零售进一步向“新制造”延伸。建议关注线上线下高度融合的苏宁易购；定位大众市场，轻资产模式高效率运营的南极电商；供应链与制造能力出众，“新制造”基因显著的开润股份。2）从宏观角度，首选必选消费，优质超市公司存在阶段性机会。必选消费维持较高增速，且CPI温和通胀下利好超市同店增速，建议关注永辉超市、家家悦等。3）从成长性看，关注本土化妆品崛起，国内化妆品持续高景气，且具有“口红效应”抵御经济下行风险。我们

3、推荐与国际品牌定位与渠道布局错位的珀莱雅；多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化；眼部护理领先的丸美股份。4）从估值角度，部分优质百货已处于估值的底部，同时自有物业资产重估价值高、现金流充沛，建议关注：王府井、天虹股份等。目录标的推荐1一、板块行情4（一）板块涨跌幅4（二）行业市盈率5二、2019三季度持仓情况6（一）纺服板块：重仓基金数与持股市值环比下降，地素时尚新增重仓最多6（二）零售板块：行业配置环比下降，重仓标的集中度下降9三、行业数据11（一）需求端：9月社零增速符合预期，化妆品持续高景气，超市业态增速领先11（二）价格端：内棉继续上涨，人民币略有贬值14图表目录图

4、表1：行业涨跌幅情况（%）4图表2：CS商业贸易板块周涨幅前十（%）4图表3：CS商业贸易板块周跌幅前十（%）4图表4：SW纺织服装板块周涨幅前十（%）5图表5：SW纺织服装板块周跌幅前十（%）5图表6：CS商贸零售板块行业市盈率（截止2019年10月25日）5图表7：SW纺织服装行业市盈率（截止2019年10月25日）6图表8：纺织服装板块重仓持股基金数量6图表9：纺织服装板块重仓持股市值情况（万元）7图表10：纺织服装板块持股占流通股比情况8图表11：CS商贸零售板块基金重仓持股占比（%）9图表12：商贸零售板块基金重仓持股集中度9图表13：商贸零售板块重仓持股基金数量

5、9图表14：商贸零售板块基金重仓持股市值与占流通股比例10图表15：社会零售总额同比增速12图表16：CPI同比变化12图表17：粮油、食品类零售额同比增速12图表18：烟酒类零售额同比增速12图表19：服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速13图表20：化妆品类零售额同比增速13图表21：金银珠宝类零售额同比增速13图表22：日用品类零售额同比增速13图表23：家具类零售额同比增速13图表24：汽车类零售额同比增速13图表25：通讯器材零售额同比增速14图表26：家用电器类零售额同比增速14图表27：2010年以来的cotlookA指数（美分/磅）14图表28：2010年以来的

6、328中国棉花价格指数（元/吨）14图表29：2011年以来美元兑人民币走势图15图表30：近两年黄金价格走势15一、板块行情（一）板块涨跌幅上周（10.21-10.25）沪深300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为+0.71%、+0.57%和+1.33%。CS商贸零售板块涨跌幅-0.60%，其中CS连锁涨跌幅为+0.29%，CS百货涨跌幅为+0.20%，CS超市涨跌幅为-4.49%，CS贸易III涨跌幅为+0.45%；SW纺织服装板块涨跌幅+0.16%，其中SW纺织制造板块涨跌幅-0.31%，SW服装家纺板块涨跌幅-0.40%。两个板块均跑输大盘。图表1：行业涨跌幅情况（%

7、）单位（%）近1周涨跌幅近1月涨跌幅近1年涨跌幅沪深3000.71-0.1122.23上证综指0.57-1.0213.51深证成指1.33-1.5428.04CS商贸零售-0.60-2.335.14其中：CS连锁0.290.21-6.52CS百货0.20-3.056.86CS超市-4.49-4.9013.88CS贸易III0.45-2.279.14SW纺织服装0.16-1.927.10其中：SW纺织制造-0.31-0.8111.23SW服装家纺0.40-2.484.48数据来源：WIND，上周CS商业贸易板块涨幅前