第二章远期交易

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1、第二章远期交易2010.11.12学习目标1.远期价格2.远期交易的种类3.FRA的结算（settlementsum）4.FRA的应用5.FRA的价格决定远期价格是指在金融市场上，交易双方对未来交易的商品现在就确定的交易价格。远期价格有两种最常见的类型：1）远期利率——资金融通的远期价格2）远期汇率——外汇买卖的远期价格第一节远期价格1)远期汇率银行如何确定估算未来交易的外汇汇率呢?[例]假设一个美国客户在一年之后有一笔款项需支付,到时,他将从银行买入马克1980000.假定即期汇率为$1=DM1.8,美元的年利率为6%,马克的年利率为10%.银行将如何对这笔远期交

2、易进行报价??美元马克-1980000图2.1最初交易?美元马克图2.2远期马克保值交易-1980000+1980000-1800000贷出马克年利率10%-1800000?美元马克-1980000图2.3出售即期美元-1000000+1980000+1800000贷出马克年利率10%美元马克-1980000出售即期美元,汇率1.8000+1000000+1980000+1800000贷出马克年利率10%-1000000-1800000+1060000-1060000借入美元年利率6%出售远期马克,汇率1.86792.4远期汇率完整循环图远期汇率定价公式标价货币利率

3、基础货币利率标价货币天数计算惯例基础货币天数计算惯例即期日到远期日的天数实际上，外汇市场并不是用完全远期汇率这一绝对值作为远期外汇交易的标价，而是采用即期汇率和远期汇率之间的差额——掉期率（远期汇差）来标价的。我们对上式进行简单处理，便可得到计算掉期率的公式：式中：W——掉期率（远期汇差）；其他所有符号的含义与前一致。2)远期利率A.远期——远期交易（1）借入长期、贷出短期在未来某个时期内，借款方要使用一笔资金。为了防范利率波动的风险，借款方现在就要将这笔借款的成本（利率）加以固定，以供自己在未来的某个时期使用。03月6月存（贷）款期借入期保值期（使用期）2）借入短

4、期、贷出长期如果已知将来某一时期会收入一笔资金，并希望将来的这笔资金能够用来投资、贷款或存款。投资者可以借入短期资金，并立即进行长期投资、贷款或存款，从而保证将来投资的收益。03月6月（贷）存款期保值期（使用期）借入期B.综合远期结构——借入长期、贷出短期例1.某客户向银行借款100万英镑，借期6个月，借款从6个月之后开始执行。银行对6月期贷款和12月期贷款的年利率标价分别为：6月期9.500%12月期9.875%试确定银行6个月之后的远期借款利率为了锁定从现在开始的6个月后的为期6个月的贷款利率，银行现在以9.875%的利率借款12个月。为了减少利息支出，银行将这

5、笔资金在前6个月内以9.5%的利率贷出。6个月后，银行收回短期贷款的本利和再贷给客户。具体过程如下图所示：即期6月1年借入长期（9.875%）+954654-1048926贷出短期（9.5%）—954654+1000000-1000000+1048926？rf各符号的意义：——期限较短的利率（6月）——期限较长的利率（12月）——远期利率（年）—借贷款的本金数额借入长期贷出短期C.综合远期结构——借入短期、贷出长期例2某银行按10%的年利率借入100万美元的资金，借期为30天；同时要按15%的年利率进行贷款，贷款期限为60天。银行需要确定第二个30天的借款利率是多少

6、，才能确保这笔交易没有风险。银行需要将未来的融资成本固定下来。银行借入2笔短期的利息支出，能够与它贷出长期贷款的利息收入持平。推导银行远期借款利率的步骤是：A银行支付的短期借款（30天）利息是：1000000×30/360×10%=8333.33B银行收入的长期贷款（60天）的利息是：1000000×60/360×15%=25000C为了对第二个30天的借款进行融资，并偿还第一个30天借款的本金和利息，银行还必须借入期限为30天的短期资金；1000000+8333.33=1008333.33D借款的本利支出=贷款的本利收入1008333.33×（1+30/360×r

7、f）=1025000rf=19.83%即期30天60天借入短期（10%）+1000000-1008333.33+1008333.33-1025000？rf贷出长期（15%）-1000000+1025000我们以下列符号表示各有关变量：Nl——期限较长的天数Ns——期限较短的天数B—天数计算惯例（360天）可推导出借入短期、贷出长期的远期利率计算公式如下：rl×Nl—rs×Nsrf=(Nl—Ns)×[1+(rs×Ns)/B]有关远期利率的疑问远期利率能预测未来的即期利率吗？实践中的即期和远期价格第二节远期交易的种类2.3.1远期外汇交易固定交割日的远期外汇交易是指