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1、股票期貨期權的應用www.00852gu.cn香港交易所2001年8月1股票期貨期權講座簡介股票期貨期權概念買賣股票期貨期權的優點如何運用股票期貨期權達到投資目的?適用的股票期貨期權策略交易所買賣的股票期貨期權特色應用期貨期權風險及應注意的事項答問時間附錄---香港交易所可買賣的股票期貨和期權2簡介股票期貨已於1995年3月開始買賣股票期權已於1995年9月開始買賣股票期貨期權產品發展：2001年8月6日股票期權交易由期權交易系統(TOPS)遷移至電子交易系統(HKATS)進行買賣(即跟其他衍生產
2、品在同一平台買賣)2001年8月27日股票期貨合約乘數改變為跟隨正股每手股數相同交易所增加可買賣股票期貨期權合約3股票期貨期權概念(1)股票期貨一個具約束力的買賣協議註明於將來一既定日期以既定價格(期貨合約價)買入(長倉)/賣出(短倉)既定的股票數量股票期權一個有期限的權利之買賣協議註明既定日期或以前(到期日)以既定價格(行使價)買入(認購)/賣出(認沽)既定的股票數量4股票期貨期權概念(2)股票期貨買家:買入(長倉)股票期貨沽家:賣出(短倉)股票期貨股票期權買家:買入認購-擁有購買股票權利認沽-
3、擁有沽出股票權利沽家:賣出認購-在買家行使期權時,有責任沽出股票認沽-在買家行使期權時,有責任買入股票5股票期貨期權概念(3)股票期貨買賣兩方必須付按金在到期前未平倉合約會按每日市價計算按金戶口的盈虧如按金戶口結餘跌低於維持按金水平,投資者會被要求補倉股票期權買家須支付期權金購買期權賣家收到期權金同時須付按金到期日或以前:買家可賣出或行使期權,亦可讓期權到期作廢賣家可買入期權平倉或在買家要求下履行責任6期貨盈利與風險分佈長倉短倉買家賣家盈/虧到期日股價盈/虧到期日股價7期權盈利與風險分佈認購認沽買
4、家賣家賣家買家盈/虧盈/虧到期日股價盈/虧到期日股價盈/虧到期日股價到期日股價8買賣股票期貨期權的優點(1)適用配合正股的投資對沖正股及其他衍生工具合約捕捉個別股票表現的投資機會靈活性高,升市,跌市,波動市和牛皮市(期權)皆適用方便沽空運用沽空股票期貨或認購期權,又或購買認沽期權,可捕捉股價下跌帶來的收益9更有效管理資金,具成本效益-買賣期貨或沽空期權需付按金-購買期權需支付期權金增加市場流通量和連貫性提供海外投資者低貨幣風險投資莊家制度增加市場流通量和效率同一電子交易系統買賣(HKATS)買賣股
5、票期貨期權的優點(2)10結算所風險管理工具為每合約風險對手確保合約履行參與者質素每日按金市價計值持倉數量限制儲備基金買賣股票期貨期權的優點(3)結算所保證11以和黃正股@80,1張和黃期貨合約值$80,000和1張等價和黃期權@5單邊計：*2003年4月1日前#不少於交易價值的0.25%,最低佣金為$50+行使期權須支付釐印費(跟股票買賣時所付的相同)低交易成本-交易成本比較股票期貨股票期權最低經紀佣金*:$200.25%#交易所費用:$3.5$5.0證監會徵費:$1.0無賠償基金徵費:$0.5
6、無釐印費:無無+共:$250.25%+$5投資金額的交易費用$25$55買賣股票期貨期權的優點(4)12槓桿效應匯豐股票期貨-長倉回報($)假設客戶支付按金為正股的20%買賣股票期貨期權的優點(5)+11%-11%+55%-55%13匯豐股票期權-認購長倉回報($)假設客戶支付$3期權金買入認購+6.45%+200%槓桿效應(續)14如何運用股票期貨期權達到投資目的?*投資策略*對沖策略*增加收入策略(期權)*槓桿作用*套戥策略15升市方向性買賣對沖策略增加收入(期權)止蝕策略跌市股票期貨期權投資
7、策略牛皮市16方向性買賣-牛市策略(1)看好市況:預期目標的股票會在一、兩個月內上升遲一些有足夠的資金買入股票現在手頭上有足夠的資金可支付按金/期權金可行策略:1.買入目標的股票期貨2.買入目標的股票認購期權3.沽出目標的股票認沽期權17可行策略(1):買入目標的股票期貨*例:7月初,匯豐正股價為$91買入7月匯豐期貨$91.25*好處:支付按金投資成本低具槓桿作用方向性買賣-牛市策略(2)18分析:如果期貨價升高過買入價,投資者可沽出股票期貨賺取累積的盈利,或等待合約到期折算盈虧。如果期貨價跌低
8、過買入價，投資者會有損失如果其累積虧損使到按金戶口結餘跌低過維持按金水平以下,投資者會被要求支付額外的按金又或在合約到期前沽出股票期貨折算盈虧，可止蝕離埸。19可行策略(2):買入目標的股票認購期權*例:7月初,恆生正股價為$82.25,買入7月85恆生認購期權,支付期權金$1.46*好處:投資成本低具槓桿作用風險有限方向性買賣-牛市策略(3)20分析:如果正股價升高過行使價,投資者可沽出股票期權獲利,或行使期權以$85買入股票(實際買入股票成本為$86.46=$85+$1.46)
