现代公司治理结构的若干问题

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1、现代公司治理结构的若干问题中国培训师大联盟www.china-trainers.com1上市公司究竟出了什么问题？股市持续阴跌,熊长牛短多数股民损失惨重，全国股民投资损失约为8000多个亿。上市业绩急剧滑坡上市－亏损－ST－下市(PT)2上海股市股价走势图3中国上市公司上市后各年度的净资产收益率（ROE%）上市年份19921993199419951996199719989212.515.510.86.15.92.60.19314.314.111.78.68.04.59412.59.99.59.36.39512.54.73.1-1

2、.69613.211.57.89712.210.29811.84上市公司治理结构的缺损之一：大股东侵害公司利益大股东及其关联方占用公司资金：1176亿元，为上市公司现金净流量的1.9倍。内部关联交易：4521亿元，占上市公司主营业务收入总量的24％%上市公司替大股东及其关联方贷款担保：约500亿元5上市公司治理结构的缺损之二：代理人机会主义行为代理关系：委托人授权受托人（代理人）行使某项职权。在企业中股东和管理层就存在委托－代理关系。代理关系的建立一般而言会提高双方的总收益。代理人机会主义行为：代理人（经营管理者）为追求自身效

3、用最大化而损害出资者和公司利益。61、委托人与代理人利益不一致性2、委托人与代理人信息不对称性3、信息不对称：道德风险与逆向选择。代理人的机会主义行为7亚洲国家的企业，在公司治理结构上如果不做根本性变革，任何管理技能提升与科技实力发展，都不足以让亚洲企业在国际舞台立足。美国标准普尔公司（2001）8公司治理的本质公司治理是出资者（委托人）对公司董事会、经营者等代理人的管理。公司治理本质是促使公司代理人与公司委托人利益最大限度一致的制度安排。9公司治理模式比较1、英美模式—实行单层制模式，以外部监控型治理为主，内部控制是随机的、非连

4、续的；2、德日模式—实行双层制模式，内部监控型治理为主，是由金融资本和财阀的连续控制；3、东亚模式--家族监控型治理模式；10家族控制型治理模式控股股东为自然人或家族的公司在中国家族控制型治理模式具有深厚的文化背景和历史渊源优势：产权清晰，产权约束较硬；管理层次较少，决策速度快。缺点：缺乏外源资金，企业成长性较差；决策欠缺科学性；缺乏管理人才。忠告：上帝让谁灭亡，先让谁疯狂。11英美模式日德韩模式法律体系海洋法系大陆法系股权特点股权分散，非连续控制董事会“看门狗”作用股权集中、交叉持股，以金融寡头或财阀控股，连续控制融资特点以股权

5、资本市场为主以银行为主优点信息披露的透明度高经理责任明确市场压力和激励大利益相关者之间冲突较小促进长期稳定的公司关系缺点内部人的机会主义倾向较大缺乏市场约束银行的外部监督实际失效资本市场吸引力不高结果60-90年经济增长低于日、德；容纳更多就业；90年后ROE快速增长，99年=30%。60-90年经济高增长；就业总数停滞，终身雇佣制无法维持ROE一直很低，99年=1.4%。12我国现代企业法人治理结构我国目前主要是借鉴日本模式，采取：“三会一层制”股东会董事会经营层监事会选任负责监督负责选任监督选任负责13股权结构的差异持股人　美

6、国　　　日本　　　　德国　　　　中国法人　　　　44.572.964.027.8国家　　　　00.7535.15个人50.222.41727.72外国　5.44148.8314产权属性与治理绩效国家股：与公司绩效呈现显著负相关；企业法人股：与公司绩呈现呈现倒U型的曲线关系，因为股权分散，会产生“搭便车”行为，“一股独霸”，又会侵害中小股民利益。个人流通股：与公司绩效不存在显著相关性；机构投资者：社保基金、证券投资基金、投资控股公司等。15大股东之间股权比例与治理绩效观点之一：股权制衡，有利大股东之间相互监督，任一大股东都无绝对权利

7、动用公司资源增进其私人利益，保证公司利益最大化。观点之二：在大股东之间持股比例相近情况下，易于诱发大股东之间争夺控股权的战斗，进而损害公司利益。根据中国文化背景，持股比例相近，容易产生窝里斗。16来自宏智科技案例研究2001、12、312002、12、31（6月上市）2003、12、31净资产收益率25.37.2－23.4每股收益0.434元0.317元－0.839元每股现金流0.232元0.199元－1.724元17宏智科技股权结构（2003、12）王栋：18.3％李少林：15.79％福州大乾信息有限公司：13.15％泉州闽发物

8、业发展有限公司：5.21％陈大勇：4.45％朱芳：4.14％石狮融盛企业集团公司：2.87％18争夺控制权战斗宏智科技董事会、监事会结构20022003、62004年王栋提名董事会姓名职务代表股东姓名职务代表股东姓名职务代表股东林其泰董事长3李少林