股利常数增长模型例子

《股利常数增长模型例子》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、例6-1用常数增长模型决定A公司的现值。设A公司期望每股红利年增长率为8%，投资者要求的年收益率是15%，第一年末的红利为0.5元。使用(6-4)式（元）在理论上表示所有未来红利的现值。由于时间是无限期的，红利增长率8%可能估计偏高，更现实的估计可能是6%。设=6%，那么值的计算如下：（元）我们进一步讨论红利增长率和期望收益率对普通股理论价值的影响。红利增长率是任何公司在一段时间内增长的主要指标，而且往往作为测定投资价值的一种重要因素。通过公司收益、销售或红利资料可确定公司的增长率，这属于传统的分析方法。传统观点认为，一个投资者在长期内所获得的红利是最有意义的收益；这种观点还认为

2、，如果一家公司真正增长，那么它在长时间上股息同样增长，普通股价格也会相应地上升。但是有许多公司不支付红利，因此当一家公司处于萌芽阶段时，无法对其进行分析，因为有许多未知因素。投资者对刚开始经营的公司普通股进行分析是有困难的，只有当公司经营已经稳定并保持稳定增长时才能真正对其进行分析。因此我们可以运用红利增长率作为衡量手段来确定公司的长期增长情况。通过以上分析可知，由公司收益对全部投资的比例和红利政策可以确定公司普通股的红利增长率。若投资收益率不变，红利支付率越低，红利增长率越高。一家公司的红利增长率可由(6-5)式计算：（6-5）式中——公司投资收益率；——派息率=每股红利/每股

3、收益；——再投资比率=每股留利/每股收益。例6-2某公司投资收益率为10%，并一直实施50%的派息率，那么红利增长率可由（6-5）式算出。如公司改变投资策略，将派息率降至25%，红利增长率变为：可见，由于派息率下降，红利增长率提高了。期望收益率在现值模型中被用作未来现金流量的贴现率，因此，讨论期望收益率即讨论贴现率的确定。然而，贴现率是随着投资者观念的变化而变化的，因为每一个投资者在不同的时间阶段都有各自要求的适当的投资收益率。虽说贴现率在很大程度上取决于投资者的个人选择，因而具有不确定性，但是其下限是有同一性的。许多上市公司发行公司债券，投资者可以从市场行情表上计算该债券的收益

4、率。假若普通股投资者的收益率不能高于该公司债券的话，那么，明智的投资者就不会投资于普通股，因为普通股的风险大于公司债券。因此，用储蓄的收益率或货币市场的资金收益率可以确定贴现率的下限。按常规来说，投资时间越长，投资的风险越大，选择的贴现率也就越高。选择贴现率时，每一个投资者都有个人的偏好，它基于投资者愿意承担风险的程度。