基金从业 十四章

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1、第十四章投资风险的管理与控制本章分三节阐述了投资风险的管理和控制。第一节介绍了风险的基本概念，投资风险的来源，以及市场风险、流动性风险、信用风险等投资风险的主要表现形式。第二节介绍了多种投资风险指标的定义和计算方法。第三节介绍了不同类型的基金各自不同的风险特点及其风险管理办法。第一节投资风险的类型学习内容知识点投资风险的定义市场风险投资风险的种类与管理流动性风险信用风险操作风险与合规风险1.投资风险来源于投资价值的波动。2.投资风险的主要因素包括：（1）市场价格（市场风险），（2）在规定时间和价格范围内买卖证券的难度（流动性风险），（3）借款方还债的能力和意愿（信用风险）。一、市场风

2、险（一）市场风险的类型1.市场风险是指基金投资行为受到宏观政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响而面对的风险。2.市场风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率劂硷等。（1）政策风险：（2）经济周期性波动风险（3）利率风险（4）购买力风险（5）汇率风险（二）市场风险管理的主要措施（1）密切关注宏观经济指标和趋势，提出应对策略。（2）密切关注行业和个股的基本面变化，分散非系统性风险。（3）关注投资组合的风险调整后收益，采用夏普比率、特雷诺比率和詹森比率衡量。（4）加强对场外交易的监控，确保所有交易在公司的管理范围之内。（5）加强对重大投资的监测。（6）运

3、用定量风险模型和优化技术分析各投资组合市场风险的来源和暴露二、流动性风险1.基金投资的流动性风险（1）基金管理人建仓时或者为实现投资收益而进行组合调整时，可能会由于个股的市场流动性相对不足而无法按预期的价格将股票或债券买进或卖出；（2）为应付投资者的赎回，当个股的流动

4、生较差时，基金管理人被迫在不适当的价格大量抛售股票或债券。2.流动性风险管理措施包括：（1）制定流动性风险管理制度（2）及时对投资组合资产进行流动性分析和跟踪（3）建立流动性预警机制（4）进行流动性压力测试。三、信用风险1.信用风险指的是基金投资面临的基金交易对象无力履约而给基金带来的风险2.信用风险管理的主要措施包括

5、：（1）建立针对债券发行人的内部信用评级制度，结合外部信用评级，进行发行人信用风险管理。（2）建立交易对手信用评级制度，根据交易对手的资质、交易记录、信用记录和交收违约记录等因素对交易对手进行信用评级，并定期更新。（3）建立严格的信用风险监控体系，对信用风险及时发现、汇报和处理。第二节投资风险的测量学习内容知识点事前与事后风险指标事前与事后风险指标的区别方差、标准差、跟踪误差、下行风险等指标方差、标准差、跟踪误差、下行风险的概念和用途风险敞口与风险敏感度指标风敞口的含义，主要风险敏感度指标了解风险价值(VaR)的定义、计算及应用风险价值(VaR)的定义和数值含义一、风险指标1.风险指

6、标可以分成事前和事后两类。事后指标通常用来评价一个组合在历史上的表现和风险情况，而事前指标则通常用来衡量和预测目前组合在将来的表现和风险情况。2.方差、标准差、跟踪误差等指标描述收益的不确定性，即偏离期望收益的程度，但不能确切指明证券组合的损失的大小。（一）贝塔系数贝塔系数（β）是评估证券或投资组合系统性风险的指标，反映的是投资对象对市场变化的敏感度。1.贝塔系数公式：???(??,??)βp=ρ2m2.投资组合P与市场收益的相关系数为：???(??,??)βp,m=ρpρm3.贝塔系数大于0时，该投资组合的价格变动方向与市场一致；贝塔系数小于0时，该投资组合的价格变动方向与市场相反

7、。贝塔系数等于1时，该投资组合的价格变动幅度与市场一致。贝塔系数大于l时，该投资组合的价格变动幅度比市场更大。（二）下行风险1.下行风险是指由于市场环境变化，未来价格走势有可能低于基金经理或投资者所预期的目标价位，是投资可能出现的最坏的情况，也是投资者可能需要承担的损失。2.最大回撤是指要将损失控制在相对于其投资期间最大财富的一个固定比例。根据CFA协会的定义，最大回撤是从资产最高价格到接下来最低价格的损失。3.从基金经理的角度看，来自于客户的收入是其主要的收入来源，失去客户是致命的损失，任何投资策略，均应考虑最大回撤指标，因为不少客户对这个指标相当重视。二、风险敞口1.风险敞口是对

8、风险因子的暴露程度。2.可以通过多个维度测量风险敞口。例如，一个全球投资组合，从国家角度看，投资于美国市场的比例为50%，那么这个组合对美国市场的风险敞口为50%；从行业角度看，投资于信息行业的比例为30%，那么这个组合对该行业的风险敞口为30%；3.常见的风险敏感度指标有β系数、久期、凸性等。三、风险价值1.风险价值（VaR）又称在险价值、风险收益、风险报酬，是指在一定的持有期和给定的置信水平下，利率、汇率等市场风险要素发生变化时可能对某项资金头寸、资产