基金从业 十三章

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1、第十三章投资交易管理本章介绍基金投资交易管理。第一节介绍二级市场证券交易的三种不同市场机制、投资杠杆及其实现形式等。第二节介绍基金管理公司的投资交易管理部门设置及交易流程。第三节讨论交易过程中的成本问题学习内容知识点报价驱动市场、指令驱动市场与经纪人市场的概念证券市场交易机制做市商与经纪人的区别保证金的概念，买空与卖空的风险及收益计算一、报价驱动市场、指令驱动市场和经纪人市场（一）报价驱动市场1.做市商通常由具备一定实力和信誉的证券投资法人承担，本身拥有大量可交易证券，买卖双方均直接与做市商交易，而买卖价格则

2、由做市商报出。报价驱动市场也被称为做市商制度。2.与股票不同的是，几乎所有的债券和外汇都是通过做市商交易的。3.做市商的种类：（1）特定做市商：一只证券只由某个特定的做市商负责交易。在美围纽约证券交易所，每个特定做市商不仅可以全权负责一种证券的交易，而且可以同时为多种股票做市。（2）多元做市商：每只证券同时拥有多家做市商进行做市交易，避免一家做市商垄断市场的现象发生，从而操纵价格。美国纳斯达克市场就采用这种交易制度。（3）做市商制度也被称为柜台交易（OTC），早期的证券交易是在做市商办公室的柜台完成的。现在的

3、OTC市场则是通过网络交易系统、电话信息系统等途径进行交易。（二）指令驱动市场1.指令驱动的核心就是买方下达购买指令，包括购买数量和相应价格，卖方下达包含同样内容的卖出指令，满足成交条件的即可成功交易。2.在指令驱动市场上，指令是交易的核心，交易者向自己的经纪人下达不同的交易指令，交易系统会根据已经设定好的交易规则撮合交易指令，直至完成交易。3.指令驱动的成交原则：（1）价格优先原则（2）时间优先原则4.委托指令分为两类。（1）市价指令（2）随价指令（3）随价指令包括两类：①限价指令。限价指令分为限价买入指令

4、和限价卖出指令②止损指令。止损指令与限价指令类似，也是当证券价格达到目标价格时开始执行交易，但止损指令的目的在于将损失控制在投资者可接受的范围内。（三）经纪人市场1.经纪人是为买卖双方介绍交易以获取佣金的中间商人。2.与指令驱动市场相同的是，交易价格的形成是买卖双方谈判的结果，但市场流动性却不是由买卖双方来形成，而主要是依靠经纪人来维持。二、做市商与经纪人1.两者市场角色不同：做市商在报价驱动市场中处于关键性地位，与投资者进行买卖双向交易；经纪人在交易中执行投资者的指令，并没有参与到交易中，两者的市场角色不同

5、2.两者的利润来源不同：做市商的利润主要来自于证券买卖差价，而经纪人的利润则主要来自于给投资者提供经纪业务的佣金；3.市场流动性贡献不同：在报价驱动市场中，做市商是市场流动性的主要提供者和维持者，而在指令驱动市场中，市场流动性是由投资者的买卖指令提供的，经纪人只是执行这些指令。4.两者有时可以共同完成证券交易，当做市商之间进行资金或证券拆借时，经纪人往往是不错的帮手，有些经纪人甚至是专门服务于做市商的。三、保证金交易（一）保证金交易概述1.现货交易是证券市场的主要交易模式，是指“一手交钱，一手交货”2.信用交

6、易是指投资者从证券经纪商那里借得资金或证券，这样就能进行超过自己可支付范围的交易。（二）买空交易1.在我国，保证金交易被称为“融资融券”。2.融资即投资者借入资金购买证券，也叫买空交易。3.融券即投资者借入证券卖出，也称卖空交易。4.上海证券交易所的融资融券交易规则：（1）上海证券交易所规定的融资融券保证金比例不得低于50％；（2）上海证券交易所规定的维持担保比例下限为130％，维持担保比例II（现金+信用证券账户内证券市值总和）/（融资买入金额+融券卖出证券数量X当前市价+利息及费用总和）；（3）上海证券交

7、易所规定融资融券业务最长时限为6个月；（4）该证券公司的融资融券年利率为8.6％。（三）卖空交易1.卖空交易即融券业务，与融资业务正好相反，投资者可以向证券公司借入一定数量的证券卖出，当证券价格下降时再以当时的市场价格买人证券归还证券公司，自己则得到投资收益。2.需要注意的是，融券交易没有平仓之前，投资者融券卖出所得资金除买券还券外，是不能用于其他用途的。3.上海证券交易所融资融券的标的证券为股票的，须符合以F7个条件：（1）在上海证券交易所上市交易超过3个月。（2）融资买入标的股票的流通股本不少于1亿股或流

8、通市值不低于5亿元，融券卖出标的股票的流通股本不少于2亿股或流通市值不低于8亿元。（3）股东人数不少于4000人。（4）在过去3个月内没有出现下列情形之一：①日均换手率低于基准指数日均换手率的15％，且日均成交金额小于5000万元；②日均涨跌幅平均值与基准指数涨跌幅平均值的偏离值超过4％；③波动幅度达到基准指数波动幅度的5倍以上。（5）股票发行公司已完成股权分置改革。（6）股票交易未被上海证券交易所