安东尼波顿的成功投资

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1、▼公司●先找企业的商业特权，即护城河。●问问自己十年后这家企业是否会更有价值。●公司在多在程度上是依靠自身力量发展，而不是受外界因素的影响？●商业模式是否易于理解。找简单的企业。●业务能否产生现金流。现金流情况如何。●均值回归是资本主义的不变法则。●拜访目标公司，与CEO和高管交谈，并做好准备工作（了解公司的经营、财务、竞争对手等，并准备好要问的问题）。●会谈时应谈谈其他公司，特别是竞争对手或其敬佩的公司。●如果对公司有疑问，就追踪现金流吧。▼公司高管应有的品质●最重要的是正直和坦诚。●如果管理层没有能力或不诚信，那就避开它。

2、●管理层是否对公司的战略、运营和财务足够了解？应对公司业务及有关的细节了如指掌。●管理层的目标和利益是否和股东一致？管理层是否持股或有期权？●管理层的股票买卖和解释说明是否一致？要重视内部交易并分析之。●江山易改，本性难移。对不诚信的管理层别抱幻想，投资那些你信任的管理层。▼股票●对每只股票都要有投资理由，且能够用几句话说出来，连十几岁的孩子都应该能听懂。●持股期间定期检查你的投资理由是否还存在。●忘掉你的持股价格，价格并不是决定买卖的决定性力量，投资理由才是。●保持思维开放，并清楚股票的利空因素。勿意，勿必，勿固，勿我。●持

3、股时应该确定自己的信心程度，而不是确定股票的目标价位。●错了即时纠正，不可因亏损厌恶而一错到底。投资理由出了问题，不论盈亏均要出清。●买股前关注六个因素：公司的商业特权；管理层状况；公司财务状况；技术分析（参考、检验）；估值水平；公司兼并重组或被收购的可能性。▼情绪●偏见和事实一样重要。偏见会导致价格和价值的长期偏离。●成功投资是坚持主见与倾听市场的完美结合。●短期内，股市是一个投票器而不是一台称重机。股市的存在只是为你提供一个报价，它是为你服务的，而不是来影响你的。●不顾股票内在价值多少的偏见（这次不同了！高估或低估）会带来

4、机遇或风险。▼如何配置你的投资组合●股票头寸应反映你对它的信心程度。集中还是多样化？但要当心未知的未知。●不要在绩效归因上花费太多时间。即不要总回顾以往。要在汲取经验和不要总是照后视镜中找到平衡。●已持有的投资组合要尽可能与你从零开始组建的投资组合一致。一种从零开始的思路。●调整投资组合时，应是渐进行动而不是大幅变动。●避免对所持股票带有个人感情。●投资是一个犯错过程，不可能不犯错，少犯错误就能成就一个成功投资人。●在投资理由不复存在、股票达到你的目标价位或你发现了更好的股票时，才应该出售持股。●持续评估对所持股票的信心程度。

5、●要在“进攻型投资－新投资点子”和“防守型投资－维持目前的点子”之间保持平衡。不可过于偏重某一种。▼评估风险●我投资上最大的错误都是因为投资了那些资产负债情况糟糕的公司。另两个错误是没有经济护城河和糟糕的管理层。●商业环境变差时，高负债公司会首当其冲。●坏消息会被刻意隐瞒，以利于内部人士的出货。市场才是最真实的，对市场和持股的反常情况要留意分析。●避免买进“击鼓传花”式股票，即那种估值过高但人们仍幻想能在音乐结束前将其抛售的股票。即将希望寄托在估值进一步提升之上，而不是企业本身的价值上。▼财务●掌握财务模型，特别是模型背后的假

6、设前提和细节。（学会用EXCELL建模和运用）●应该读公司的原始报告。●仔细阅读公司的财务报表附注，这些附注中往往隐藏着关键信息。●若对公司运营有疑问，就追踪其现金流。▼估值●不要只参考一个估值指标，特别是只关注市盈率。●不同产业有不同的估值方法和指标。每个不同产业的最佳估值方法都有所不同。●掌握估值模型的优点和缺陷、适用的行业或企业类型、前提假设和参数，尽可能确定企业价值的大致范围。●投资被市场错误定价的股票要耐心，耐心等待市场纠正错误。因为你可能在很长一段时期内看不到上涨的动力。如果看得到就不会被错误定价了，眼光要长远到至

7、少3到5年。●在对大多数公司进行估值时（特别是非金融公司），我通常看5项指标：①传统的市盈率，我会查一下当前股价与当年预期收入及未来两年预期收入的比值（包括其市盈率的绝对比值，以及与其他类似股票市盈率的比较）；②我会看企业价值EV与总现金流量的比值，企业价值EV与扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利（EBITDA）的比值；③我会预测一下企业的未来现金流，计算企业在未来产生的每股现金流；④我会看看产品价格与销售额的坐标图，如果有可能的话，最好是企业价值与销售额的坐标图（这两个指标对那些有亏损或者盈利不佳的公司来说更为有用）；⑤最后一

8、个指标是投资现金回报率（CFROI），它反映的是股票市值与原始投资的比较情况。▼收购和收购目标●买那些可能会被收购的公司。●大公司不容易被收购。●股东名册会告诉你潜在的收购者。●对那种通过小道消息投资在短期内可能被收购公司的想法保持警惕。▼我最喜欢的股票●我的核心投资方法就是