通化东宝分析报告

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1、通化东宝分析报告投资亮点：1、公司重点新产品基因重组胰岛素获得国家科技进步二等奖,、产业化后连续三年毛利率上升，销售额大幅增加。2、公司基本而出现重大转基，基因重组胰岛素由年产200公斤增加到3000公斤，增加产能15倍。3、基因重组胰岛素在国内生产具有唯一性，的占有率近几年一直在稳步前进，打破了巨头对胰岛素市场的垄断地位。4、基因重组胰岛素的产品质量和国外二大巨头诺和诺德，礼来公司处于同一水平。5、基因重组胰岛素海外市场拓展取得了大的突破。通化东宝是一家生产屮、西成药和生物药品的大型制药企业，国家重点高新技术

2、企业，现已成为世界上具有相当规模的人胰岛素生产基地之一。公司主导产品有基因重组人胰岛素原料约、基因重组人胰岛素注射液、东宝笔、东宝针、镇脑宁胶囊、东宝甘泰等。通化东宝的半年报和年报的对比：在二期投产以前，根据2007年年报，可以看出通化东宝的胰岛素产能约为200公斤，基因重组人胰岛素冻干粉及注射液销售为16308.7万元，毛利润为13097.5万元，毛利率为80.31%,占主营业务的34.70%,根据最新的半年报显示，通化东宝的核心业务胰岛素延续快速增势，实现销售收入1・3亿元，毛利1・07亿元，同比增长90%

3、,毛利率保持79.5%高水平，完全依赖胰岛素一期生产供应。其中：国内市场胰岛素制剂销售收入1・08亿元，同比增长61%；出口胰岛素原料冻干粉2709万元，同比增长599%。今年3月，胰岛素一期的产能从年产200公斤优化扩大到300公斤，我们按还原为原料冻干粉测算，今年上半年内销和出口量分别达到了51和70公斤，加上必须保持的3个月库存量，公司的产销率已达100%,胰岛素销售供应短缺明显。如图1所示，胰岛素从2005年以來，占主营业务比重越來越大，毛利率也一直在提高中。胰岛素原料药+制剂销传收入（万元）毛利率销售

4、占比毛利占比05年703567%21%34%06年1096973%26%43%07年1630980%35%57%08年屮期1317880%54%81%通化东宝的基本面出现的重大变化：2008-07-21通化东宝公告公司年产3000公斤重组人胰岛素冻干粉二期扩产项目于2008年6月30R试车投产.截止目前已生产出合格产品，公司已向国家食品约品监督管理局中请GMP认证.基因重组胰岛素是治疗糖尿病的特效药物，也是各国战略储备药物，通化东宝的胰岛素二期3000公斤扩产成功，已经奠定了这只股票作为长期战略投资品种的牢固根

5、基。并且，公司下半年将投资8000万元，新建年生产人胰岛素注射剂（下称注射剂）3000万支的项0o胰岛素是治疗糖尿病最有效的药物，通化东宝的基因重组胰岛素，此项成果获得了2002年度“国家科学技术进步二等奖随着经济持续增长、生活水平持续提高，生活方式的改变，人口老龄化等多重因素导致全球糖尿病发病率以5%〜10%的速度增长，某些发展屮国家其至以翻番速度快，速增长。越来越多的年轻人和儿童被诊断出糖尿病，糖尿病传统的40〜65岁的发病年龄，开始年轻化。糖尿病已成为危害人类健康的三大杀手之一。据世界卫生组织（WHO）和

6、国际糖尿病联盟（IDF）统计，2005年全球糖尿病患者为1.9亿人，2007年，，全球已有糖尿病人2.46亿人，其中，发展中国家高达1・83亿人，占全球糖尿病人总数的74%。预测到2030年将增加1倍，达到3.5亿人；发病率最高的国家是印度，依次是中国和美国。一卫生部2005年发布的信息显示，我国糖尿病平均发病率达到4.6%,大城市已上升到&4%。在60岁以上的人群中，二型糖尿病患病率高达11.3%o2006年ADA（美国糖尿病学会）和EASD（欧洲糖尿病研究学会）共同推荐：以基因重组甘精胰岛素为代表的基础胰岛

7、素，是糖尿病患者口服药控制不理想后首选冃最有效的一线胰岛素药物。未來10年，我国胰岛素市场需求复合增长16%2007年，我国糖尿病人约4000万人，已成为世界第二大糖尿病大国。按零售价口径，我国重组人胰岛索销售规模28亿元，同比增长22%。我们测算：我国注射胰岛素治疗的病人仅占糖尿病人2%,约82万人。楸尿病患者全球分伤（％）3.3%13.8%74.4%□欧洲■北美地区（矣国和加拿大）□发展中国家□II本和人洋洲糖尿病人占比（%）糖尿病人数量（万人）欧洲13.8%3100北美地区（美国和加拿大）8.5%2100

8、发展中国家74.4%18300日本和大洋洲3.3%800总计100°o21600通化东宝是继丹麦诺和诺徳（NovoNordisk）＞美国礼来（Elylilly）后世界上第三个掌握规模化生产胰岛素的公司。公司生产的产品纯度超过99%,达到了国际标准，其比活力约为30单位/mg,与诺和诺德、礼来的产品相当，优于印度的Biocon等公司。在生产工艺上，通化东宝采用与礼来一样的大肠杆菌的表达方