青岛海尔的财务分析

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青岛海尔的财务分析银广夏的财务分析案例案例目标：本案例以银广夏为例，通过两种财务分析体系的比较，说明运用现金流量指标体系进行财务分析的重要作用，旨在为采用现金流量信息进行财务分析提供一个可资借鉴的思路。点评•、背景资料银广夏公司口1999年以來一直闻名遐迩，银广夏2001年的市值高居深沪两市第三名。银广夏创造了股市神话。但是2001年8月《财经》刊发 的《银广夏陷阱》撩开了银广夏神秘的面纱。银广夏公司神话离不开传统财务分析指标体系的推波助澜。这里的传统财务指标包括屮国证监委要求公布的上市公司财务指标、以杜邦分析体传统财务分析指系为参照设计的财务指标体系、国有资木金效绩评价体系以及现阶段上市标体系对银广夏公司业绩评价常用指标。这些体系以“会计利润”为核心指标。依据这些公司的神话起了评价体系，许多精英荟萃的机构投资者看好银广夏，将其列为中国最优秀推波助澜的作用。的上市公司Z-o银广夏事件极大地影响了投资者对传统财务分析指标体系的信心。人们有理由怀疑：在利润操纵屡禁不止的情况下，传统财务分析指标体系是否有能力揭示出公司的真实财务状况和经营业绩，从而对公 司价值做出恰当评价。造成银广夏事件发生的其中一个根木原因是传统财务分析指标体系存在缺陷。这里拟将银广夏公司作为案例，分别运用传统财务分析指标休系和现金流量指标两种财务分析体系进行分析。通过将分析结果与事实进行对比，形象地说明传统财务分析指标体系的局限性和现金流量分析的独特作用、进而提岀改进财务分析指标体系的设想。二、运用传统财务价标体系分析的结果（一）净利润和每股收益指标1999年度银广夏净利润总额1・27亿元，每股盈利0.51元，并实行各项传统财务分公司历史上首次10转赠10的分红方案。2001年3月，银广夏公布了2000析指标显示公司 年的年度报告,净利润达到4.18亿元，比上年增长226.56%,在总股本财务业绩“优良”。扩张1倍的基础上，每股收益增长超过60%,达到每股0.827元，盈利能力之强可见一斑。（二）净资产收益率1998年度公司净资产收益率为15.35%,1999年为13.56%,2000年则达到34.56%o每年的净资产收益率都远超过了10%的配股线，而且大大高于上市公司的同期平均水平。（三）主营业务收入增长率公司主营业务收入增长率1998年为87.9%,1999年为-13.7%,2000年为72.8%,三年平均收入增长率为49%,体现了很好的成长性。（四）总资产报酬率 公司总资产报酬率1998年为18.4%,1999年为9%,2000年为17.7%,超过了一般公司的净资产收益率的平均值。（五）主营业务利润率公司1998年主营业务利润率为14.6%,1999年为24.3%,2000年为46%,可谓一年上一个台阶。（六）总资产周转率1998年公司总资产周转率达到46.1%,1999年为26.1%,2000年为32.6%,均显示出企业良好的资产营运能力。（七）资产负债率和已获利息倍数银广夏1998年资产负债率为53.8%,1999年度为53.7%,2000年度为57.1%。应当说，从静态分析，资产负债结构较为合理。而从动态分析, 银广夏的已获利息倍数1998年为3.3,1999年为3.22,2000年度为7.00,这说明银广夏每年的息税前利润足以支付当期的利息支出。由以上两项指标分析，该公司具有良好的偿债能力。（八）资木积累率银广夏1998年资本积累率为18.1%,1999年为62.3%,2000年资本积累率为28.2%。（九）市盈率和市场反应银广夏自1999年以来，市场反应良好。其股价从1999年12月30H至200年4月19□不到半年间，银广夏从13.97元涨至35.83元，于2000年12月29口完全填权并创下37.99元新高，折合为除权前的价格75.98市场对公司评价 元，较一年前启动时的价位上涨440%o极高。正是基于以上分析，屮证??亚商依据1999年度报告将该公司遴选为“第二届小国最具发展潜力上市公司50强”第38位，香港《亚洲周刊》也将其评为“2000年中国大陆一百大上市企业排行榜”第8名。在今年创刊的《新财富》7月号推出的“100最有成长性上市公司”银广夏位居第二。2001年5月中国证券报社和清华大学企业研究中心根据上市公司绩效评价模型，联合推出了2000年屮国上市公司盈利能力排行榜，银广夏雄踞小国上市公司十强第五。尽管我们不能全部否定上述分析系统和绩效评价模型,但是就事实而言，上述属于基木分析范畴的业绩评价不可争辩地存在缺陷,甚至是重大缺陷。三、运用现金流量指标体系分析的结果 (-)盈余质量评估1.经营现金流量/净利润该指标反映净利润中现金收益的比重，一般而言，该指标应当大于1(当利润大于0时)。银广夏公司1998年经营现金流量与净利润比率为-23.3%,1999年为-4.4%,2000年为29.7%。这说明企业的经营活动所创造的利润提供的现金贡献很小。一般情况下，不可能存在连续几期经营运用现金流量指现金流量远远小于净收益的情形发生。标分析，公司盈余2.现金流量偏离标准比率=经营现金流量/（净利润十折『十摊销）质量不高。该指标衡量实际现金流量偏离标准水平的程度。一般来说，该指标应在1左右。银广夏公司1998年该比率为-20.9%,1999年为-3.8%,2000年为28%。这说明现金流量们离标准现象异常严重。按照用间接法计算经 营现金流量的有关原理，两者的差异主要体现在经营性应收应付项口上,进-步查找现金流量表，发现公司1998年在应收帐款项目上沉淀了2.04亿元，占全部销售收入的1/3。当公司下一年回收货款时，这一指标应当大于1,但是我们发现,1999年该指标仍为负值。这就属于严重的不止常状态，降低了盈余的质量。1.经营现金流量/营业利润rh丁•经营现金流量和营业利润都对应丁公司正常经营活动，因此有较强的配比性。该比率一般应大于1。然而1998年，银广夏的这一比率为-12.3