第4讲投资分析

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1、第四讲、投资分析研究投资具有多方面重要意义：它有助于说明实际产出如何在当期和未来目标下被使用O投资及其波动对于说明宏观经济短期运行具有关键意义。投资对于长期经济增长和人民生活水平提高具有关键作用。第一节、资本和投资的种类三类投资固定资产投资或固定商务投资(五xedbusinessinvestment)存货投资(inventoryinvestment)住房投资(residentialinvestment)总投资与净投资(grossinvestmentandnetinvestment):资本通常会被逐渐损耗和报废，经济学把这一过程称作“资本折(capitalconsumptio

2、n旧(capitaldepreciation)或"资本消费给定时期内的总投资中，部分用于补充资本折旧，另外部分形成新资本增量子。所有投资为总投资，其中使资本存量增加部分是净投资。般假定给定时期内资本存量一个部分被折旧，所以有:I=J+dK其中，I是总投资，J是净投资，d是折旧率（如5%）,K是资本存量，所以dK为折旧或折旧投资。资本存量改变为:(1—d)K+I(1)这是资本存量公式，下期资本存量等于当期资本存量减去折旧,加上当期投资。投资的若干规律性现象第一，投资波动远远高于消费。图4-1>投资与消费增长率变动(1979-2000)第二，存货投资波动高于投资波动图4—2：存

3、货投资与固定资本投资变动率比较(1979-2000)年份第三，美国这样发达地区，15%左右私人总投资中，三分之二是折旧投资。投资支出度量的缺点第一，投资支出定义的经济理论含义是能够提高经济中未来生产能力的耐用品(durablegoodsthatraisethefutureproductivecapacityoftheeconomy),然而上面三类支出并没有完全包括满足投资含义的支出。例如，汽车、空调、冰箱等耐用消费品(consumerdurable)能够在未来很多年提供消费服务，并且能够提高生产率。然而它们般被统计为消费支出而不是投资支出其次，国民收入帐户统计的是可再生的资

4、本(reproduciblecapital),这类资本存量能够被新的生产过程在创造出来。然而，象矿产资源等具有不可再生性(noEHreprodudble)甚至可枯竭性(exhaustible)o利用石油等矿产意味着资源存量减少，因而等于是负投资。这也是统计没有反应的。最后，现有投资考虑的是有形的实物对象投资，没有考虑无形资本的投资。用于教育和培训的支出，能够增加人力资本这一无形资本的存量，提高经济中国民的未来生产能力，因而在概念上完全符合投资的要求。然而，现有国民收入帐户一般把教育和培训作为消费而不是投资来统计。第一和第三点使现有统计低估投资水平，第二点高估投资。总起来看，

5、统计的投资水平被大为低估了。据研究，1981年美国的统计显示的投资率为17%,实际为37左右。第二节、投资的基本理论生产函数Q=Q(K,L)图4-3：生产函数与资本边际产品a家庭投资决定在不存在期初财产的两时期分析框架中，如果家庭可以通过金融资产和真实投资来跨时期转移购买力，则它们面临下面公式表达的关系：Qi—Ci=Si=Bi+Ii两时期模型假定在第二期消费完所有资源，所以第二期消费等于:(3)C2=Q2+(l+r)Bl没有投资时的跨时期约束条件为:Ci(l+r)+C2=Qi(l+r)+Q2=Wj现在需要适当变形。由于从公式(2)可知G=Q——I】和B]=Qi—Ci—Ip把

6、这它们代入公式(3)并整理可得：Cl(l+r)+C2=Qi—Ii—B1+HQ2+(l+r)Bi]/(l+r)}=Qi—Ii—Bi+[Q2/(l+r)+Bj(l+r)/(l+r)]=(Q1—IJ+Q2/(l+r)=W!(4)公式(4)就是面临储蓄可用于金融投资和真实投资家庭的跨时期预算约束条件。最佳选择规则可由两步骤分析来确定。第一步通过选择真实投资和购买金融资产，使得财富最大化：把投资调整到MPK=(l+r)水平，是使家庭的财富最大化条件，(1+r)称为资本成本(costofcapital)。第二步给定财富总量,家庭选择最优消费组合。图4-4：给定最佳投资条件下的跨时期消费

7、选择上述分析思路表示作出投资决策时可以不考虑决策主体的偏好影响，这被称做“最佳消费和投资决策的分离(theseperationofoptimalinvestmentandconsumptiondecisions)”。投资曲线图4・5：投资需求曲线多时期情形在多时期背景下，均衡条件应当是:(6)MPK=d+r其中d是折旧率，两时期假定意味着投资在下一期完全折旧，所以d=lo在多时期背景下，I•小于1。(d+r)是多时期条件下的资本成本表达。我们可以从净现值分析角度理解MPK=d+r的条件。投资净现值为：NPV=-AI