竞争策略--麦肯锡--低迷市场的并购策略

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1、TheMcKinseyOiiai^erly麦肯锡季刊麦肯锡看中国，论世界！低迷市场中的并购战略•个周密的并购战略在山•场低迷时期尤其重要。但是，很多企业却并无这样的战略。2008年11月27日•MehrdadBaghai,SvenSmit,andS.PatrickViguerie这是考验首席执行官们魄力的时刻！在信贷紧缩很可能会演变为全球性经济萎缩时，企业领导者们面临抉择：要么进行战略收缩，以便能女然度过这场风暴；要么寻找机会，选择购买有助于口身发展并能为股东创造未来价值的廉价资产。如果认为过去只是个序幕，更

2、多的会接踵而至,那就错了。我们的研究显示，虽然大多数企业高管都知道“要在低迷时期投资”这句格言，并巳经常把它挂在嘴边，但真止能按此原则行事的却寥寥无几。最近，为了编写《探微知著实现增长》1—•书，我们建立了一个包含约200家跨国公司信息的数据库，并对市场动力、兼并和市场份额增加等最重要的增长来源进行了分析，这一分析不仅针对每家公司，而且深入到更粘:细的细分市场。然后，我们找出了经历过人起人落的细分市场，并研究了公司在这些时期内所采取的战略2。最后，我们计算出每家公司对股东的总回报水平，这样，我们就能从增长來源

3、、细分市场和战略等方面进行业绩比较。我们得出了两组结论。首先，为了在低迷时期发展，公司可能采取的战略行动有剥离、收购,或通过投资扩大份额，其中，冇效的收购战略（通过并购而实现的公司增长率高于在同行业排前25%的企业的增长率，就町说是有效的收购战略）已为股东创造了价值。在经济上升期，资产剥离所创造的价值往往略高于收购。其次，公司往往会采取不利于自身发展的行为方式（见图表）。在我们研究的细分市场中，能在经济低迷时期而不是在经济增长期采取收购行动的公司不到一半。有意思的是，这些细分市场中的公司更多在低迷时期剥离业务

4、，而在上升时期进行剥离的情况则要少得多。團表：经济滑坡导致麻木一个主要细分市场中公司在上升或低迷时期的反应。2001-2004年.占全部公司数目的百分比

5、■经济上升■经济低迷"87冢公“］的537个细分帀场均埠历过改人的上升或低述时期.缽个细分市场邪占公“］甫件额的10*.以上.冷数据之和不【00%,因为公"J釆■取的反应可能不止一种.咖设丽场勾魏增K牢舟I'样木公司中擢名前25。血公司的市场份额增长水忆3对r2002-2004年期间的细分市场,公司并购总®［相当1按好「样本公司中榕名前25怡的公司的外延增反

6、率发展任2年半时刑电的并购數以；向诜产別离的公司总數.则相当于3年时树里发生的说产剥离散比所有这一切都是可以理解的。随看收入增长放缓，利润空间缩小，管理层口然会把注意力转移到削减成本和维持收益上。公司需要保护它的资产负债表，这种方式会导致公司增长放缓,低优先级别的投资暂缓，大型收购计划遭到搁置，公司甚至出售资产。许多公司仅仅是滞留原地：在我们的数据怩中，低迷时期冇60%的公司在投资方面没冇任何动作，相比Z下，在经济上升时期，仅有40%的公司没有行动。发展势头最强劲的公司则采取了一种完全不同的方式。它们将低迷时

7、期视为增强领先优势和出手进行收购的大好时机。它们敏锐捕捉低迷带來的机遇，创造了一-个又一个传奇：回想1998年，当亚洲金融注场经历了衰退与低迷后，通用电气就迅速地将人批交易谈判人员派到了那里。我们并不是说，公司应该在低迷时期继续大把尼钱，而在上升时期捂紧钱袋。我们也并不是不知道，有些公司只是财务状况不佳，不允许它们抓住低迷时期出现的机遇。但对于大批运行良好的公司和它们的首席执行官而言，我们希望，衣可能有损股东利益的“人势所趋”之中，我们的研究成果能成为一枚冇用的平衡舷码。简言之，反周期投资可以区分真正的领袖与

8、庸才。那种认为“在低迷时期进行发展过于冒险”的说法实在是言过其实。作者简介：MehrdadBaghai是麦肯锡多伦多分公司和悉尼分公司的询职员；SvenSmit是麦肯锡阿姆斯特丹分公司资深萊事；PatrickViguerie是麦肯锡亚特兰大分公司资深輦事。注释：1PatrickViguerie>SvenSmit和MehrdadBaghai合著有《探微知著,实现增长:如何识别增长來源，推动公司业绩长盛不衰》。新泽西州霍波肯市：WileyPublishing,2008年。2从我们精细增长解析数据库中，我们找出了在

9、测量期内有重人举措的公司。随厉，我们对细分市场进行了详细的分片解析。在我们识别出的细分市场中，我们将重点放在了那些至少占公司销售额10%的细分市场上。然后，我们又找出了“上升”的细分市场，它们2002年和2003年的增长率至少在40%以上，比2000年和2001年的平均增长率高出三个白分点。我们还使用对应的标准找出了“低迷”的细分市场。本文译自:“M&Astrategiesinadownmarket