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1、程定华：今年大宗商品上涨的原因剖析和未来走势展望2016-11-2311:00:07来源：同花顺名家我主要是从微观和中观的层次去介绍目前的一些情况,去跟连平和权衡老师的观点做一些印证。连平和权衡老师的PPT大家都已经看到，从12年-：□年以来投资增速下得非常厉害，出口增速下得也非常厉害，大家都觉得产能过剩非常得严重，但是有一个情况我想大家今年应该是能够注意到的,就是在这样的情况下今年大宗商品价格出现了巨大地上涨。如果我们假定11年到现在都是一个巨大的产能过剩z同时我们投资的增速、出口的增速全在下滑，那么是什么原
2、因导致大宗价格岀现暴涨?按道理来说今年大宗商品应该继续下跌，但实际的情况是它非常突兀地发生在这个地方,所以你就要对这个东西做一个解释。而且你会发现今年有一个很奇怪的事情，在所有大宗商品里面，越是过剩最严重的、技术含量最低的商品，涨幅越大，比如说煤炭，大概在6个月的时间里涨了T咅，焦煤涨了更多，可能有120%、130%。有一家上市公司z连续亏损准备卖壳，到处去找人卖壳，一直没卖掉，结果今年他们意外地发现他们的产品大概涨了4倍，他突然发现自己一个季度可以挣一个亿z所以不用卖壳了。那这样一个事情跟大家听至啲我们有那么
3、严重的产能过剩是挺不吻合的，所以它背后一定是有什么原因跟大家的想象是不一样的。那对这样一个事情呢，大家有很多种解释有的人说是因为这几年货币超发,钱发多了，所以大宗涨，但问题是11年到15年，大宗价格跌了有三分之二,那个时候货币超发比现在更严重，因为口年、12年、13年、14年、15年,按大家的标准都算货币超发，那为什么之前差不多连跌了有5年的时间?有些人说跟汇率有关系,这个多多少少能解释一点，但是你会发现，一般美元强势的时候大宗会不行，但今年的美元大概是最近20年最强势的货币,美元没有什么时候比今年更强,但是大
4、宗比今年的美元更强”大宗今年的涨幅远远超过了美元今年的涨幅，所以这跟我们的想象是不一样的。有人说这是因为避险，但是你会发现今年贵金属涨幅非常非常小，黄金大概从去年的最低点到现在涨了20%不到，煤炭的涨幅大概是黄金的5倍，这如果要避险,为什么不买黄金而要买煤炭?所以这些现象都是非常非常异常的情况。那这是我对这个问题的阐述，然后我提出我们对这个问题的一些看法。总得来说，我们基本上可以确信今年大宗商品这样的一轮上涨，它不来自于需求端的一个变化，因为需求端的变化大家都已经看得很清楚，它主要是来自于供给端的变化，那这样供
5、给端的变化是不是来自于国家的供给侧改革呢?今年是年初左右提出的煤炭钢铁供给侧改革，但大宗涨价其实跟这个关系不是特别得大,因为如果只是讲供给侧改革,那么理论上说应该是煤炭和钢铁涨,别的不是供给侧改革主攻领域的品种就不该涨,但实际情况不是这样,今年大宗价格的平均涨幅在30%左右,上涨的品种范围非常得广泛,比如说农产品（000061）里的棉花和白糖，这个国家没有供给侧改革，它照样涨得很好，有色金属的锌，国家没有供给侧改革，它涨得也很好，化工品里面更多了，像PVC、烧碱、纯碱这种极端过剩的行业都涨幅巨大。那么这些东西国
6、家没有提供给侧改革，它也涨得很好，所以供给端的变化不完全来自于国家供给侧改革这样的一个变化，它一定是有它背后的一些原因。那么我们说供给端的变化主要来源于什么呢?主要来源于周期的力量，是来自于一个自然的力量。大家都知道中国从09年之后开始岀现了行业产能过剩的问题,我说的PVC、烧碱、纯碱等等就是最过剩的行业，但是大家忘了一点，这些行业大概已经连着亏损了5年以上。那在微观这个层次里面，如果一个行业已经出现了连续5年的亏损，你认为这些企业家他们会无动于衷吗？他会坐在那里等死吗?所以实际的情况不是大家想象的那样，在微观
7、这个层次里面实际已经发生了非常大的变化，这个变化就是你以为还有很多公司在里面、还有过剩的产能，但其实它没有那么多，因为在过去的三四年里，他们都死掉了。在过去三四年里,我们去看比如说化肥行业里的公司,随便看_眼,在上市公司里就能看到几十个，现在再看一眼，大概化肥行业你只能挑岀四五家来，剩下的公司在干吗呢？都已经卖壳卖掉了，在转型，所以在过去的一两年时间里,卖壳的上市公司可能有几百家,而转型的上市公司可能超过一千家。什么公司在转型呢？就是我说的那些最过剩的行业，比如说像很小的房地产公司、像传统的制造业公司，它其实已
8、经卖壳卖掉了。你要知道，他们在上市公司里可能是小公司，但在行业里可不是小公司，任何一个公司如果他能上市的话，他在行业里面基本是能排在前20名的。如果一个排在前20名的公司它都能死掉，那排在后20名的公司，你大概就能知道他们是什么状况了。所以在过去的5年时间里，如果你是一个做产业经济学研究的人，你应该会非常清楚地知道一点，所有的传统行业都在出现行业集中度的上升，行业集中度上升的速度极其得
