我国外汇的影响因素

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1、一、影响外汇储备减少的主要因素1.经常项目逆差在正常减少范围之内统计数据显示，2012年第二季度，我国经常项目顺差537亿美元，其中，按照国际收支统计口径计算，货物贸易顺差909亿美元，服务贸易逆差222亿美元，收益逆差156亿美元，经常转移顺差6亿美元。资本和金融项目逆差412亿美元，其小，直接投资净流入411亿美元，证券投资净流入111亿美元，其他投资净流出944亿美元。2012年上半年，我国国际收支经常项FI顺差772亿美元，经常项FI顺差占同期国内生产总值（GDP）的比例为2.1%；资本和金融项目顺差149亿美元；国际储备资

2、产增加629亿美元。经常项目下的数据主要由进出口情况决定，我国具有相对较高的储蓄率，显著的贸易优势，如改革开放与稳定的营商坏境、完整的制造产业链等，这使得我国保持经常项目顺差的能力在中期相对较为稳定。因此，在当前全球经济疲弱的背杲下，外贸顺差自2008年以来持续收窄，2012年4・6刀经常项冃实现顺差537亿美元，应该说，二季度外汇储备与历史同期相比虽然有所减少，但基本与当前的进出口贸易形势相吻合。2.资本和金融项目逆差是导致外汇储备减少的真正原因其实，真正导致资本和金融项目二季度出现逆差的主耍是“其他投资”项下的逆差944亿美元，

3、其屮，具他投资的资产方逆差高达1214亿美元。其他投资的资产方主要有三个子项：贸易信贷、贷款以及货币和存款。2012年第二季度，贸易信贷、贷款以及货币和存款三个项冃因资产增加而分别流出资金336亿美元、251亿美元和639亿美元。由此可见，金融项口逆差的主要原因。具体来看，进出口商因贸易而形成的应收款净增加336亿美元（贸易信贷），屮国的金融机构对非居民的贷款增加251亿美元（贷款资产），屮国的金融机构乃至企业和个人在境外银行的存款增加639亿美元（货币和存款）。境外贷款和存款增加的一个很重要原因是，2012年以來，国内银行外汇存款

4、增长迅速，上半年累计增加1301亿美元。而同吋，国内外汇贷款仅增加319亿美元，远低于外汇存款增长，这意味着银行体系只能将吸收的大部分外汇存款转向对外贷款、投资和拆借，反映为银行境外资产增加。在经常项n实现顺差的情况下，如果不是家庭和企业增加持冇外汇资产，就是央行增加持冇外汇资产，后者的表现就是大家熟悉的外汇储备和外汇占款的增加。但央行持冇的外汇储备同样是要流出到境外持冇资产，比如购买美国国债。从已公布的数据看，直接投资在第二季度实现顺差411亿美元，但顺差规模较去年同期有较明显的下降，同比下降14%。为今年第一季度489亿美元的顺

5、差规模相比，环比下降16%。证券投资项卜•的主要交易包括以QDII方式的对外投资和以境外上市及QF1I等方式吸收的境外投资，因受到严格的审批管制，所以一般而言差额不大。第二季度证券投资实现顺差111亿美元，除此前的境外证券投资回流外，还包括对境外人民币持冇者开放银行间货币市场后非居民人民币债券投资流入30多亿美元，以及境内企业海外上市及发债筹资及QF11项下资金净流入合计35亿美元等。虽然外汇占款持续下降，呼吁增加流动性的声音不断增强，但今年央行采取的货币政策并不能称得上宽松。数据显示，2012年以來，银行外汇存款增长迅速，上半年累

6、计增加1301亿美元，同比多增994亿美元。其中，个人外汇存款仅增加21亿美元，因此，外汇存款部分主要是企业外汇存款的增加。企业外汇存款增加的原因，主要是金业对人民币升值预期降低贬值预期增加，企业调整财务运作所致，企业开始逐步扭转“资产本币化、负债外币化”的倾向。因此，从这个角度來看，虽然外汇占款在今年前八个月出现明显少增，但是少增的部分正在以外汇存款的形式存在于金融体系内，一旦人民币升值预期重启，这部分外汇存款再次转为外汇占款，则可能再次形成对流动性的冲击。因此，可以推测，在外汇占款已连续两个刀出现负增长，市场对降准的预期非常强烈

7、的情形下，央行仍然迟迟不肯降准，止是出于对这部分资金的考虑和担忧。1.国家外债余额、汇率变动是屮国外汇储备量增长的决定因素。通过回归模型分析可知，国家外债余额是影响小国外汇储备的主要原因。通常，一国外债规模越人，短期外债越多，还木付息的压力就越人，为维持清偿力，需要的国际储备就越多。随着国际资木的迅猛流入，中国外债余额也急剧膨胀，并成为中国外汇储备增长的主要来源之一。自1984年以来，屮国外债规模不断扩大，到2003年底，中国外债余额折合1936.3亿美元，比2002年年末增加222.7亿美元，增长了12.9%。短期外债快速增多，投

8、机性外汇资本的流入，对外汇储备增长起了推波助澜的作用。外债的增加，必然导致屮国外汇储备相应地增加。但是负债与持有外汇储备都需要成本，因此需要权衡他们各自所发挥的作用与持有的成本。影响屮国外汇储备规模尤其是外汇储备需求量的另一-个重要因