欧债危机的前景与中国对策

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1、欧债危机的前景与中国对策文章作者：贾宁作者单位：文章出处：《21世纪经济报道》2012年6月10日上午，中国金融40人论坛举行内部研讨会，来自学术机构、商业组织、政府部门的专家、学者囤绕欧债危机的前景与屮国的对策进行了讨论。一个基本共识是：希册短期内不会退出欧元区；欧债危机的长期化将使欧洲经济陷入衰退；对欧债危机恶化的冲击应坚持不轻视、不恐慌，坚持深化改革是应对当前危机和突破发展瓶颈的根本出路。希腊短期内不会退出欧元区希腊为减赤耗尽经济和政治资源。围绕财政紧缩争议的希腊社会分裂和与欧盟Z间的政治博弈，使希腊退

2、岀欧元区的可能性加大，但是这场危机短期内难冇最终结果。2001年希腊通过财务造假加入欧元区，搭上了统一货币联盟创造的低成本融资便车，获得了与徳国几乎和同的外部融资条件（希腊5年期国债收益率与德国同期限国债收益率的差距从1998-2000年平均3个百分点降至2001-2007年平均0.16个白分点）。但这并没育促进希腊推进结构性调整，反Z在民粹主义的刺激下，以过度融资、透支财政为手段维持髙福利水平。与此同时，加入欧元区后希腊的去工业化迹象明显，岀口以低端产品和服务为主，本国经济缺乏实际竞争力。2009年债务危机

3、爆发以來，希腊政府为削减赤字和争取外部援助，服用了财政紧缩的药方，但导致经济衰退和失业率上升。2010年二季度以來希腊经济持续负增长，失业率由2010年一季度11.1%攀升至2012年一季度21.5%,引发社会动荡，减赤也丧失了民众的政治支持而几乎成为不可能完成的任务。希腊退岀欧元区看似很美实则更痛。理论上，退岀欧元区将使希腊巫获货币政策的白主权,新货币的大幅贬值可以使木国产品和服务在全球市场上重现价格吸引力，纠正加入欧元区后的被动高估。但是，希腊退出欧元区不仅无助于治愈本国经济缺乏实际竞争力的痼疾，而且新货

4、币贬值导致的対外债务成本增加和通货膨胀上升，将使希腊经济和社会而临巨人的负而冲击。希腊社会深知此害，反对财政紧缩不等于支持退出欧元区，这更多的是民众宣泄对政府的不满，因此不要期待希腊政治闹局有最终结果，反对财政紧缩的政党上台冇可能改变立场，而支持财政紧缩的政党上台也冇町能要求与欧盟重谈援助条件。欧洲经济将陷入长期衰退欧洲不会轻易放弃欧元。欧元区的整体财政状况好于美国和日本。2011年，欧元区的赤字率和债务率分别为4.1%和87.2%,同期美国和口木的赤字率分别为9.6%和10.1%,债务率分别为102.9%和

5、229.8%o因此,单就希腊的经济和债务体量，欧洲完全有能力救希腊,但关键在于防I上债务危机向经济和债务体量更大的西班牙、意大利蔓延。希腊-口退出特别是无序退出欧元区，欧洲金融系统将血临资产调整和欧元重估、边缘国家国债收益率飙升恶化财政状况、银行系统性风险人幅上升等一系列连锁反应和朿人冲击，严重程度可能甚于2008年雷曼倒闭引发的国际金融危机。在建立有效的金融防火墙Z前，欧洲不会轻易将希腊退出欧元区。从积极的方面看，西班牙、意大利不同于希腊，木身具有竞争力的工业，危机也不全是债务问题，也有流动性问题。进一步讲

6、，货币一体化是欧洲人五十多年努力的结果，任何一个欧洲国家和政治领袖都不愿承受欧元区解体的后果和责任，因此欧洲一定会全力阻止危机的蔓延。事实上，危机爆发以來欧洲始终在进行自我救赎。当前的僵局更多的是援助国与受援国、各国政党与选民之间的博弈,以期获得于C更有利的筹码，短期不会爆发“急性病”。但要警惕2013年徳国大选民众对默克尔政府的去留抉择，一旦失去德国的强力支持，欧元区将而临严峻考验。打破财政紧缩的恶性循环是解决危机的关键但任重道远。欧债危机爆发以來，由徳国主导的危机解决基本思路是坚持财政紧缩，但由此陷入了经

7、济下滑、银行坏账、政府支出、财政恶化的恶件循环，在紧缩中解决问题导致问题越來越多。打破这种恶性循环的关键在于保持政策灵活,促进财政紧缩与经济增长Z间的平衡，在增长中解决问题。徳国显然已经开始转变，财政紧缩的立场冇所松动，英至提出欧洲版的“马歇尔计划”。这是一种积极现象，包扌舌欧洲金融稳定基金(EFSF)、欧洲稳定机制(ESM)、欧洲央行的长期再融资操作(LTR0)等各类金融防火墙也在不断夯实，但欧债危机源于欧元区的南北结构性差界，暴跟了缺乏财政联盟有效约束和保障的货币联盟的内在不稳定性，因此这场危机的解决将是

8、一个长期过程，欧洲可能陷入经济长期衰退的“慢性病”。対欧债危机应坚持不轻视、不恐慌不轻视欧债危机恶化对我经济和金融的冲击。在实体经济层面，我国己高度融入全球经济体系，对外敏感性上升，外部冲击使我国经济难以独善其身。欧盟作为我国第一人贸易伙伴(2011年双边贸易额占我国对外贸易总额的37.2%)和第三人外国玄接投资來源地(2011年來自欧盟的FDI占比为5.5%),欧债危机恶化对我国经济具冇较大的负而