浅谈利率市场化

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1、浅谈利率市场化要浅谈，首先就是要先了解一卜•什么是利率市场化(market・orientedinterestrate)。按照书本上的定义，利率市场化是指一国经济体系中的绝大多数利率由市场供求关系决定的利率运行机制，它包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理筹多方面的市场化。利率市场化要求将利率决定权交给金融机构和其他经济主体，经山充分的市场竞争后，形成完全符合M场规律的体系结构与传导机制。其中的重点就是中央银行、政府放松对利率的直接控制，把利率的决定权交给市场，由市场主体白主决定利率。对于其详细的定

2、义，我只想补充一点：我国利率帀场化最终形成的将会是在社会资金供求关系中，以中央银行基准利率为基础，货币市场利率为主体，既有国家宏观调控能力，又具有市场口我调节功能的一个管理机制。那么，清楚了利率审场化的严格定义灰，不知道大家有没有了解过为什么利率市场化对我国的经济发展如此重要呢？不急，我们在下血先了解一下利率市场化在我国的发展。从人民银行成立到1995年，中国人民银行对利率实行集中统一管理，金融部门不得自定利率，屮国人民银行是国家管理利率的唯-•机关，其他单位不得制定与国家利率政策和右关规定相抵触的利

3、率政策或具体办法。1996年6月1日，人民银行放开了银行间同业拆借利率，向帀场利率迈出了坚实的第一步；1997年6月放开了银行间债券冋购利率；1998年8月，国家开发银行在银行间债券市场首次进行了市场化发债,1999年10月，国债发行也开始采川市场招标形式，从而实现了银行间市场利率、国债和政策性金融债发行利率的市场化，逐步建立起一个良好的货币市场为国债市场的利率形成机制，也为政府进行利率调整确定了一个基准利率。而此后，我国进行的七次利率政策调整，为我国利率体系改革积累了不少经验，这在当前宏观经济稳定、

4、金融由场初具规模、人们对利率波动碱感性和预期心理不断增强的形势下,无疑已使我国利率市场化进程向前推进了垂要的一步。因此，探讨和研究推进利率市场化改革，是现实发展的迫切耍求。接下来，我国应首先着手调整利率结构，将法定利率由200多种减少到30种左右，并根据经济运行状况更为频繁地调节利率，同时完善货币和资本市场，丰富市场上的交易品种,逐步扩大企业融资中市场利率的比重。当国有银行商业化进展顺利，银行体系的竞争水平提高和监管机制得到完善时，就可以考虑逐步扩人商业银行决定贷款利率的自由权，放开贷款利率。而如果银

5、行经营状况良好，国有企业改革也取得进展时，就可以逐步放开存款利率。通过这样有步骤、渐进地层层推进的改革，最终实现利率的完全市场化。通过我国在这10多年來一直不懈地对利率的调整，就能看出利率市场化在我国的重要性：利率市场化有利于提供资金配置效率，转变微观主体的发展方式与经背机制，切实提高商业银行的经营管理水平与核心竞争力，是深化我国金融体制改革的必经Z路。而为何经过我国10多年來的努力，我国利率的市场化程度还不是非常高呢？以下是其中几点阻碍其发展的因素：1、中央银行利率调控框架尚未完全建立，适合我国国情

6、的公开市场操作工具、目标利率选择等一系列重要制度安排仍需进行进一步的探索；2、利率传导机制不畅通，公开山场操作对于市场利率具有一定的引导作用，但对于存贷款利率的引导作用有限；3、金融基础设施不健全，市场基准利率体系仍不完善，还不能很好地为金融产品定价提供有效的利率基准；4、目前我国利率管理体制较为单一，利率弹性较低，影响了利率政策效应的传导与发挥；5、利率市场化的条件及其重要组成部分尚不完善；6、作为资金需求力——企业，尚未建立自主经营、自负盈亏、自我约束、自求发展的现代企业制度，企业管理机制不规范，

7、企业行为未完全市场化，而作为资金供给方一一银行，商业化改革也并不到位。除了以上重要的阻碍因索外，财政连年赤字，宏观经济稳定亦在隐患；受亚洲金融危机的影响，加上自身长期积累下來的体制与结构弊端，目前国内帀场普遍存在需求不足，政府已将利率调到相当低的水平，等等，也是值得留意的。由于上述这些问题的存在，决定了当前我国利率市场化改革不会也不可能一步到位、一蹴而就。因此，根据国际经验、结合我国目前经济金融发展的实际情况，提出如下建议：1、确立中央银行宏观调控的目标利率。当前中央银行实质上将存贷款基准利率作为宏观

8、调控的目标利率，市场手段调控较少，存在一定的金融压抑。而衡量融资成木、投资收益，以及管理层的宏观调控都与中央银行目标利率密切相关，中央银行口标利率是利率M场化机制的核心。当前关键是要选择、培养一种能够为中央银行公开市场操作有效调控又具有广泛市场影响力的利率作为中央银行的目标利率。2、疏通利率传导渠道。金融山场利率以及公开市场操作利率不能有效引导存贷款利率是当前利率传导机制的核心问题。事实上，当前的存贷款基准利率反过來直接影响金融市场利率，甚至影响公开市场