行业研究行业报告

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1、行业研究行业报告银行业重估报告罗毅86-755-82940797请为咼成氏泄价luoyi@ccs.com.cn周期性消费品银行推荐（维持）本报告的特点：1•.银行同质化现象严重，我们提出对银行进行分类，将其个性化，找出真止具有投资价值的银行。2.银行以FB结合ROE的定价标准完全忽略了成长性，我们认为买屮国的银行就是要买成长性，提出以PE为核心的估值理论。3.东欧与印度的银行是屮国银行业最好的估值标准，同时根据银行的特点，选取相应的估值对象。..目前国内银行股的走势总是齐涨齐跌，之间差异很小，说明投资者已经将银行股同质化，银行内在的区别无法得到应得的认可。所以我们将银行进行

2、分类：犬生丽质，国家整容，特色匮乏。这三种银行的前景与发展路径各不相同，应该差异化对待。..传统的ROE结合PB估值彻底忽略银行股的成长性，因为ROE木身没考虑成长，而PB更倾向于衡量银行的安全边际，实际上，投资国内的银行看重的就是成长性，如果需要绝对的稳健可以去投资汇丰，苏皇，渣打这种银行，风险小，稳健。但是之所以投资于屮国，看中的就是成长！我们认为以PE结合增长率來给天生丽质型银行定价更为合理。..针对自己银行的特点（主要为高成长），在国际银行中找到合适的参照对彖，通过银行体系的对比，我们看出东欧与卬度的银行与中国的可比性最强，同时也看出天生丽质型的银行（招行，民生）相

3、对于国外的优质银行,低估严重。而且近期的加息有利于银行的短期业绩，对于长期经济，我们依然有信心，所以银行目前就是低点买入的吋候。..通过与东欧,与印度的优质银行对比,例如波兰的Bankmillennium（动态PE20倍），印度的HDFC（动态22倍）,我们银行的估值仍然非常便宜，所以对于优质的成长银行一淀要给高溢价，而H印度优质民营银行的普遍估值是国有银行近乎两倍的估值，投资者认可民营的风控能力，成长能力，我们为什么要给自C天生丽质型银行以折价？所以按照分类与成长特点，我们给于民生16倍动态PE,动态PB为2.5,即5.76元「

4、标值，同时给丁•招行22倍的动态PE,动态

5、PB为2.78,即9.9元的H标价。两者均为强烈推荐，请为高成长定价。重点公司主要财务指标上证指数：1603.3行业规模（亿元）股票家数5总市值1659.14流通市值659.46市场走势资料来源：招商证券相关研究银行业06年下半年投资策略报告银行上市潮将带來价值重估6/14/2006银行业二季度策略中国银行•投资价值策略报告2/23/2006世界看中国，中国选金融2/14/2006银行业年度策略报告乘风破浪会有时，直挂云帆济沧海12/23/2005重点公司PB06（融资后）EPS05EPS06EEPS07EPE05PE06EPE07E目标价投资评级变化G招行2.220.32

6、0.450.5524.5617.4714.299.9强烈推荐A维持G民生1.800.2660.360.4615.5611.509.005.76强烈推荐A维持G浦发1.700.6350.851.0214.6310.939.1111.5推荐A维持G华夏1.320.3070.390.4812.679.978.104.4中性A维持深发展A2.250.1810.340.438.2920.3817.337.5中性B维持公司研究目录一、看出银行之间的差异,是找出银行Tenbagger的第一步.........................31•银行的分类：天生丽质，国家整容，特色匮乏.

7、..................................................................................................................3图一、银行业分类情况......................................................................................................................................................3图二、不良贷款率......

8、..........................................................................................................................................................4表一、国内上市银行的SWOT分析.........................................................................................