盛运股份研究报告4

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1、民江证夯CHANGJIANGSECURITIES公司点评研究报告2010-11-2首次给予“推荐”评级分析师：刘元瑞（8621）68751219dengying@cjsc.com.cn执业证书编号：S0490209080266联系人：邓莹（8621）68751219dengying@cjsc.com.cn战略规划雏形在即，输送、环保设备两翼齐飞事件描述近日我们对盛运股份（30009事件评论>~~公司是以各类输送机械产品和垃圾焚烧处理专用设备等新型环保产品的设计开发、制造、销售、运输、妥装调试、售后服务为主，兼营出口

2、贸易等多种行业，集科、工、贸为一体的中型企业集团。>公司是国内少数能生产带宽2米以上、长度达5千米以上的输送机械厂商之一，也是国内能以自主品牌整机出口发达国家的少数企业之一。公司目前输送设备2010年月在手订单为3.1亿元（含税）。以后的发展方向是输送设备的大型化。>公司是国内首家将干法脱硫与除尘工艺融为一体，生产干法脱硫除尘一体化尾气净化处理设备的企业，该设备在不改变除尘效率的前提下，通过创新，将干法脱硫装置融入其中，实现脱硫除尘一体化在国家大力发展节能环保的大背景下，公司业务伴大势发展，享受政府多项税收补贴和减

3、免，使得公司降低财务管理成本，提高综合竞争力。目前在手订单为1.6亿（1-9月份）+0.97亿（10月份）=2.57亿，其中去年1.72亿未结算订单，大部分都在今年结算。>公司目前在进行整体上的战略布局，我们预计在2011年8月左右完成整体布局，未来可能通过收购兼并方式发展公司的扌俞送设备和环保设备两块业务，我们认为明年很有可能推出股权激励方案。若想保持30%以上的增长率，我们预计公司未来仍有再融资需求。>我们预计公司2010-2012年摊薄后EPS分别为0.50元、0.67元和0.87元。考虑到公司干法脱硫除尘一

4、体化技术在行业内处于领先水平，未来对于垃圾焚烧发电的政策明朗化之后，公司的技术将被大规模运用，环保设备的收入比重将会逐年提高，伴行业之大势，公司将会在环保设备上有长足发展，我们首次给予“推荐”评级。■檢追札伙■千於眈咬念文一恢化亀气冷化蛀见汰❻E恢入资料来源：招股说明书，长江证券研究所资料来源：招股说明书.长江证券研究所环保设备的领先者和带式输送设备一流生产商公司具有十余年输送机械产品的设计制造经验，是国内为数不多的能生产带宽2米以上、长度达5千米以上，大运量、长距离、高带速的大型带式输送机的企业之一；也是国内首家

5、将干法脱硫与除尘工艺融为一体，生产干法脱硫除尘一体化尾气净化处理设备的企业。主要产品带式输送机和干法脱硫除尘一体化尾气净化处理设备，广泛应用于建材、水泥、电力、钢铁、矿山、港口、化工、垃圾焚烧尾气处理等多个行业。图1:公司主营业务收入变化情况图2:公司主营业务毛利率变化情况45%40%35%30%25%20%15%10%5%g200720062009—給追做核—千洽It級冷光一條化屯气◎化业及疋#总乙“牟国内一流输送设备生产商公司是国内少数能生产带宽2米以上、长度达5千米以上的输送机械厂商之一，也是国内能以自主品牌

6、整机出口发达国家的少数企业之一。公司目前输送设备2010年1・9月在手订单为3・1亿元（含税）。以后的发展方向是输送设备的大型化，能生产带宽2米以上的公司在国内只有几家，因此竞争并不是过于激烈。去年公司获得了在煤矿的带式设备安装证书以后，就以荻得了6000万元大订单，为公司在煤矿方面斩获业务开辟了先河。公司输送设备的下游主要是水泥，钢铁等周期性行业，外界普遍认为带式设备的销售会受到国家对周期性行业调控的影响，我们认为影响不大，因为公司生产的输送设备为非标产品，适用范围扩大，在一个行业受到影响时，其他的行业跷跷板效应

7、，也可以补充公司的订单。重型输送设备行业，近年来一直保持30%左右的增长势头，而且行业集中度（行业前10名市场份额）在不断提高，主要得益于中国近年来对于资源整体需求的持续增加。另一方面，随着下游行业的资源整合的推进，煤炭，钢铁等巨头也对设备提供商提出了越来越高的要求，使得订单资源逐渐向技术及观模处于优势的产商集中。我们认为公司的上市，能够进一步确立其在行业中的领先地位。图3:2003-2010年带式输送机产品销量分析及预测图■带式输送机产品钳垂<米）资料来源：《中国带式输送机市场分析报告》，长江证券研究所环保设备挟

8、技术领先，享市场爆发盛宴公司是国内首家将干法脱硫与除尘工艺融为一体，生产干法脱硫除尘一体化尾气净化处理设备的企业，该设备在不改变除尘效率的前提下，通过创新，将干法脱硫装置融入其中，实现脱硫除尘一体化在国家大力发展节能环保的大背景下，公司业务伴大势发展，享受政府多项税收补贴和减免，使得公司降低财务管理成本，提高综合竞争力。目前在手订单为1.6亿（1・9月份）+