第五章股指期货投资策略

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1、第五章股指期货的套期保值及套利一、影响股票价格指数的主要因素1、宏观经济及企业运行状况一般来说，在宏观经济运行良好的条件下，股票价格指数会呈现不断攀升的趋势；在宏观经济运行恶化的背景下，股票价格指数往往呈现出下滑的态势。同时，企业的生产经营状况与股票价格指数也密切相关，当企业经营效益普遍不断提高时，会推动股票价格指数的上升，反之，则会导致股票价格指数的下跌。这就是通常所说的股市作为“经济晴雨表”的功能。2、利率、汇率的变动通常来讲，利率水平越高，股票价格指数会越低。其原因是，在利率高的条件下，投资者

2、倾向于存款，或购买债券等，从而导致股票市场的资金减少，促使股票价格指数下跌；反之，利率水平越低，股票指数就会越高。因为利率太低使存款和购买债券无利可图，使越来越多的投资者转而投向股票市场，从而拉动股票价格指数的上升。在世界经济发展过程中，各国的通货膨胀、货币汇价以及利率的上下波动，已成为经济生活中的普遍现象，这给期货市场带来了日益明显的影响。汇率对股票价格指数的影响基本与利率相仿，一般来说，如果一国货币实行升值的基本方针，股价便会上涨，一旦其货币贬值，股价随即下跌。但通常本币升值对一国出口有很大影响

3、，特别是像我国这种依赖出口的发展中国家，因此汇率变动对股市影响不能一概而论。3、资金供求状况与通胀水平当一定时期市场资金比较充裕时，股票市场的购买力比较旺盛，会推动股票价格指数上升，否则，会促使股票价格指数下跌。当然，资金过于充裕，也可能引发通货膨胀，导致股票价格下跌。因为如果通货膨胀上升过猛，甚至超过两位数，那么将造成人们实际收入下降和市场需求不足，加剧生产过剩，导致经济危机,:终使股票价格下跌。4、突发事件股票价格指数的波动，不仅受经济因素的影响，而且还受许多突发事件的影响，诸如战争、政变、金融

4、危机、能源危机等。与其他因素相比，突发事件对股票价格指数的影响有两个特点：一是偶然性。即突发事件往往是突如其来的，因此相当多的突发事件是无法预料的。二是非连续性。即突发事件不是每时每刻发生的，它对股票价格指数的影响不像其他因素那样连续和频繁。5、经济金融政策出于对经济市场化改革、行业结构调整、区域结构调整等的考虑，国家往往会出台产业政策、税收政策、货币政策等，这些会对整个经济或某些行业板块造成影响，从而影响沪深300成分股及其指数走势。如国家重点扶持、发展的产业，其股票价格会被推高，而国家限制发展的

5、产业，股票价格会受到不利影响，例如政治对社会公用事业的产品和劳务进行限价，包括交通运输、煤气、水电等，这样就会直接影响公用事业的盈利水准，导致公用事业公司股价下跌;货币政策的改变，会引起市场利率发生变化，从而引起股票价格指数的变化；税收政策方面，能够享受国家减税免税优惠的股份公司，其股票价格会出现上升趋势，而调高个人所得税，由于造成社会消费水准下跌，引起商品的滞销,从而对公司生产规模造成影响，导致盈利下降，股价下跌。这些因素对股票市场本身产生的影响，即通过公司盈利和市场利率进行传导，进而引起股票价格

6、的变动。以上只是就理论上单一因素的变化对指数影响的一般结论，事实上，许多因素通常是相互交织甚至是矛盾的，这时运用基本分析法，需要把握主要矛盾和矛盾的主要方面，才能揭示未来指数的发展方向。二、股指期货套期保值交易1＞股指期货套期保值原理利用股指期货进行套期保值的经济原理是，因为股价指数是根据一组股票价格变动情况而编制的，所以股票价格与股价指数的变动趋势是同方向、同幅度的，并且随着交割月的临近两者价格趋于一致。投资者只要在股票市场和股指期货市场上做出相反的操作，就可以消除可能发生的风险损失。2、股指期货

7、套期保值的方向⑴买入套期保值如果投资者未来一段时间可以收到一笔现金，打算进入股市，且预期股市的短期内会上涨，为了控制购入股票的成本，先在股指期货市场买入股指期货合约，等资金到位再进行股票投资，以此规避股价上涨造成的风险。（2）卖出套期保值如果手头拥有股票，意味着现货市场上是多头，为防止可能发生的股价下跌的风险损失，可以在股指期货市场上实施卖空操作。如果手中的股票发生贬值，现货市场出现亏损，而同时期货市场股指期货也相应下跌，卖空的股指期货头寸将出现盈利，股指期货市场上出现的盈利将部分甚至全部弥补股票组

8、合的亏损，达到保值的目的。3、股指期货套期保值案例（1）买入套期保值案例分析沪深300指数在2006年12月为1800点，投资者计划构建一个多样化的组合，价值为1000万元，但资金3个月后才能到位。因此投资者决定买入3个月后到期的沪深300指数期货合约0703进行套期保值，避免在股票市场中踏空行情。0703合约交易价格1900点，合约保证金12%。套期保值效果：应该卖出的期货合约数=1000万/(1900*300)=17.5,我们向下取整17,即卖出17份合约。情况一