新加坡债券市场_结构_工具与基础设施

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1、INTERNATIONALECONOMY世界经济新加坡债券市场：结构、工具与基础设施■吴腾华摘要：亚洲金融危机以来，新加坡政府十分重视债券市场在金融体系中的作用，因而债券市场获得了迅速发展。在短短的几年里，新加坡国内债券市场规模已跃居东亚新兴国家的前列。本文主要对其债券市场结构、工具以及基础设施等进行了简要介绍。关键词：新加坡债券市场；债券市场结构；债券市场工具；市场基础设施一、背景新加坡的债券市场是世界上最有效率和最透明的市场之一。1995年之前，债券市场在新加坡金融市场中的作用十分有限，而银行和股票市场则起着主

2、导性作用。但1995年以后，新加坡债券市场特别是政府债券（theSingaporeGovernmentSecurities,SGS）市场则有了很大的发展，平均每年以大约20%的速度增长。特别是在1997年的东南亚金融危机以来，新加坡金融管理局（theMonetaryAuthorityofSingapore,MAS）则更是把精力集中在发展国内债券市场上，从此公司债券市场也有了迅猛的发展。2002底，新加坡整个债券市场规模达到了1060亿新元（约576亿美元）（见图1），占到GDP的63.8%，这一比例位居东亚新兴市场

3、国家的前列（见表1）。事实上，新加坡如果仅仅是为了弥补财政赤字是根本没有必要发行政府债券的，因为新加坡大多年份的财政收入都是盈余的。但是，新加坡仍然十分重视培育和发展政府债券市场，其真正的动机主要有3个：（1）为投资者提供一个流动性较强且无风险的投资工具；（2）为公司债券市场提供一个可靠的定价基准曲线；（3）提高国民对固定收入金融工具的投资技能。二、市场结构（一）初级市场1、新加坡政府债券的发行。新加坡政府债券（SGS）的发行一般通过拍卖方式来进行，3个月期的短期国库券每周发行一次，其余的政府债券的发行要根据新加坡

4、金融管理局的发行时间表来进行。在过去的几年里，新加坡金融管理局已经开始采用了通过公告的形式来发行政府债券，即每年末要公布下一年的债券发行时间表。这一做法的目的是给市场参与者一个事先预告，以便它们安排自己的投资计划，这样可以减少债券发行中的诸多不确定70FORWARDPOSITIONINECONOMICSFeb.&Mar.2005世界经济性因素。当然，发行政府债券的相应费用也减少了。债券发行时间表主要告知债券发行的日期、方式以及债券是新发还是增发等事项，发行数量要在发行日期的前两周确定。INTERNATIONALEC

5、ONOMY2、短期国库券（T-bill）的发行。短期国库券的拍卖要以一个多元的价格为基础，或者以差别价格拍卖方式进行。对于债券来说，拍卖是在一个统一的价格基础下进行的。尽管新加坡政府债券（SGS）的拍卖是面向所有投标者的，但所有竞价必须首先提交给债券初级经销商。初级经销商然后将竞价提交给政府债券市场，这一做法仅对初级经销商适用。对竞价成功的债券，可以在发行的当天进行交易结算，也可以在随后拍卖期的3个交易日内结算。3、公司债券的发行。公司债券的发行者可以采用简化的程序将其债券先放置到机构投资者之处，而放置到私人之处时

6、则不同，其投资者人数则限制到30人，对于机构投资者则没有这样的限制。如果公司债券直接向公众出售，则需要填写债券售卖说明书和办理金融管理局要求的相关手续。4、发行主体的构成情况。在过去的10年里，新加坡政府债券（SGS）对于整个债券市场的发展做出了巨大的贡献，发行债券已成为政府的一种职能。为了满足银行将持有政府债券作为一种储备的目的，政府放开了中央准备基金（theCentralProvidentFund,CPF）的投资账户。政府债券占整个债券市场规模的54%。在公司债券市场上，其情况同在2001年的情况类似，但由特殊

7、目的工具（SpecialPur-poseVehicles,SPVs）发行的债券占了新发行市场的最大部分（见图2.）。在过去的两年里，通过特殊目的工具发行司是债券市场的3大发行者之一。由于注重资本化运作。2002年由金融机构发债券已成为一种流行的做法，因为它们传统的通过银行借款的途径在减少，基行的新债券已经减少，其主要原因是很可以提供比普通债券更高的收益。金公司不得不去债券市场上进行融资。少进行兼并和收购。外国实体则是第二大发行者，因为但由于在一个不确定性的经济环境下，5、外国发行者。在一个稳定的汇率环境和当地利率相

8、对新加坡的许多基金公司不愿意提高它们自1998年8月以来，新加坡金融较低的情况下，由外国实体发行的债券的财务杠杆作用，因而当地公司债券的管理局积极鼓励外国发行者参与新加坡逐年增加。紧接着是基金公司，基金公发行已经明显萎缩。许多基金公司逐渐的债券发行，同时仍然保持新元的非国FORWARDPOSITIONINECONOMICSFeb.&Mar.200571INT