亚洲高收益债券市场的发展-规模、结构与前景分析

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1、亚洲高收益债券市场的发展:规模、结构与前景分析摘要：亚洲高收益债券市场经过短短十几年，已经初具规模。在高速的发展中，积累了一些风险，同时各种制约该市场进一步发展的因素也开始显现，本文通过对亚洲高收益债券市场进行全方面的剖析，指出了其中存在的问题并提出了完善亚洲高收益债券市场的建议。关键词：亚洲高收益债券；投资者保护；市场监管一、研究背景和意义亚洲高收益债券市场经过十多年的高速发展，已形成了一定规模，但各种制约该市场发展的因素仍须进一步化解，为使亚洲高收益债券市场迸发出新的活力，应扩充现有亚洲高收益债券市场容量，积极引入专业的外国及本土市场机构投资

2、者的参与，加强对债券市场投资者保护机制，建立全方位多维度，动态灵活的债券市场监控管理制度是未来一段时间内亚洲高收益债券市场努力的方向。本文通过对亚洲高收益债券市场现状和问题进行剖析，提出了完善亚洲高收益债券市场的可行建议。二、亚洲高收益债券市场发展规模与结构特征（一）高收益债券市场发行规模增速加快与全球其他高收益债券市场相比，亚洲高收益债券市场已经成为了全球同类债券市场发行增速最快的地区之一。根据Dealogic数据表明，除日本以外的亚洲地区G3货币（美元，欧元和日元）高收益债券的发行量在1997年总共迖到了174亿美元。其后受1998年亚洲金融

3、危机的影响，亚洲高收益债券市场有所萎缩。新世纪后，随着亚洲的经济有所回暖，中小型企业逐步走出了经济的寒冬，亚洲高收益债券市场在其后几年更是发展迅速，在2006年左右达到了此前亚洲金融危机前的发行规模，发行量高迗185亿美元。此后，亚洲高收益债券市场发行规模更是逐年扩大，2⑻9年较2006年发行规模已经是其原先的2倍。最近的几年，亚洲高收益债券市场更是以每年的年增长率50%的速度在增长。（二）亚洲高收益债券收益率超过其他地区债券基准利率和利差的变化是影响高收益债券市场的主要两个因素，其中又以利差的变化影响为主。从这几年的情况看，由于美国、欧盟等地区

4、投资级别债券的价差较小，使得越来越多的美国和欧洲投资者把目光投向了亚洲这个新兴的市场，同比全球同类债券的地区市场收益率，亚洲市场所能提供的超额收益，且日益发迖的亚洲高收益债券市场为投资者提供更多跨行业的多种选择。亚洲高收益债券收益率年平均收益率相比其他两个地区的债券收益率存在超额收益，从2001年来亚洲高收益债券的年平均收益率10.26%更是超越了同期投资级债券和股票的表现。亚太地区高收益债券的收益率超过投资级债券收益率将成为促进亚洲高收益债券市场进一步发展的重要因（三）债券表现稳健，违约率低影响高收益债券销售情况的两个因素是收益率和违约率。显然

5、，在同比其他市场同类债券收益率后，亚太地区的高收益率已经成为吸引外来投资者的原因之一。让投资者更加对亚洲高收益债券推崇的是，亚太地区的违约率一直保持在低水平状态。根据美林亚洲美元计价高收益债券指数来看，在亚洲金融危机时的1997年和1998年，该指数分别下滑了2.2%和11.2%,但是次年出现了27%幅度的反弹；2000年互联网泡沫破灭时下跌了3%，但随后出现连续7年的正回报。2009年全球高收益债券违约率普遍升高的背景下，其中美国违约率为14.6%，欧洲违约率为8.5%，亚洲地区却出人意料的低，违约率仅为4.17%。长期的低水平违约率使得市场投

6、资者保持了对亚太地区高收益债券的乐观信心，对亚洲高收益债券市场起到重大的推动作。（四）债券主要发行地区集中在新兴市场经济国家全球的高收益债券发行区域主要以欧美发迗国家地区为主，而在亚洲高收益债券的主要发行地区集中在经济新兴国家和地区，其中包括中国、香港、澳门、印度、菲律宾、印度尼西亚和新加坡。这些国家和地区在每年亚洲高收益债券的发行量上占据了绝大多数的比例。三、亚洲高收益债券市场发展存在的问题分析金融危机过后的亚太地区在经历一段时间的萎缩与调整之后，随着市场基础与各方面制度的相继完善，亚洲高收益债券市场抵抗风险冲击的能力已经得到了充分的提升。近年

7、来，亚太地区的宏观经济在保持高速的增长的同时，吸引了一大批国际私人银行，区域性资产管理公司、养老金保险公司和对冲基金成为亚太地区高收益债券的主要投资者，为亚太地区高收益债券市场的发展提供新的机遇。面对逐年发行规模的扩大，亚洲市场对于投资者的债权保护以及破产风险防范方面，在当前的发展过程中仍面临以下几个困扰。（一）市场缺乏流动性，交易量不足亚洲市场日交易量小，债券交易不活跃，使得任何一宗大型的债券买卖足以影响整个市场的走势。现在的亚洲高收益债券市场，交易比较活跃的债券交易量普遍在一百万美元至五百万美元之间，仅占总量的5%到20%之间。普遍的高收益债

8、券日最大交易量不会超过两千万美元以下，与繁荣时期的美国高收益债券市场完全不能相提并论。在传统的因素下，亚洲高收益市场的市场做市商的角色一