联想、惠普国际并购策略之比较

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1、1导论21.1重要概念界定21・2文献综述21.3选题的由来41.4基本思路和结构安排42联想国际并购的发展历程及其经验总结42.1联想国际并购发展历程概述42.2联想国际并购发展的经验总结53惠普国际并购发展历程及其经验总结63.1惠普国际并购的发展历程63.2惠普国际并购发展的经验总结74联想和惠普国际并购战略的比较84.1两者的相同点84.2不同点115国际并购对中国企业国际化道路的启示135.1国际并购对中国企业国际化道路的启示135.2总结14参考文献15致谢16联想、惠普国际并购策略之比较1导论1.1重要概念界定并购指兼并Merger和收购Acquisition的意思

2、。权威的《大不列颠百科全帖》的解释是：“两家或更多的独立企业、公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或更多的公司”①。企业获取生产要索的途径或方式有两种:一是直接获得，即金业直接向生产要索提供者购买;二是间接向生产要索拥有者购买。金业并购是间接获得生产要素的一种方式。公司兼并与收购，是市场经济的产物。企业会进行合并或收购就是要有效的、及时的、持续的执行金业成长策略，以追求企业的永续经营。所谓企业成长策略就是策略执行后，能造就企业成为能高获利、具有资本效益、能持续有机经营成长的企业。通常企业成长策略有二：一、内部成长(internalgrowth),企业不断的透过企业

3、口身经营能力提升及经营资源的强化，达到扩充企业规模及增强企业的核心竞争优势。一般常见的内部成长策略有：知识产权的收买、直接设厂和合资型策略联盟等。二、外部成长(externalgrowth),企业舍弃“从头做起”(greenfield)的内部成长，透过兼并或控制其它企业个体，能迅速的、能借助别人成功的经验且降低企业本身的学习时间与成本，来达到扩充企业规模及增强企业核心竞争能力②。一般常见的外部成长策略有：策略联盟和金业合并与收购。1.2文献综述关于并购效应的经验研究文献可谓汗牛充栋，国外的学者对此进行了大量的研究，并公开发表了丰富的研究成果。一般情况下，公司通过并购可以提高管理效

4、率，从而可以提高公司的资产冋报率(Healy,PalepuandRuback,1992)0Dodde和Ruback(1977)通过分析和研究了1973-1976年期间发生的172次典型要约收购事件发现：不论要约收购成功与否，在收购事件前13个刀的时间里，收购方公司的股东能够获得相当显著的正超常收益①毕肖辉，1997：《企业兼并论》，陕西人民出版社，第7页。②李善民、陈玉罡,2002：《上市公司兼并与收购的财富效应》,《经济研究》，第27-35页。率，目标公司在事件发生日也能获得相当大的超常收益率。然而，Agmwal,Jaffe和Mandelker(1992),及Magenheim

5、和Mueller(1988)等人的研究结果均发现公司并购后的经营业绩有所下降。Langtieg(1978)的研究结果表明了公司并购后的业绩没有得到显著的提升，尽管被并购企业股东获得了显著为正的超额收益(AbnormalEarning),但无论是从收购Fl前后3-5日的短窗口还是从收购前后3-5年的长窗口来看，收购金业的股东财富都受到了显著的损失(Jensen和Ruback,1983；Andrade等，2001；Jarrell等，1988)。Gregg、Jarerell和Poulsen(1989)通过分析1960-1985年之间发生的663例成功并购案例后发现，目标公司平均超额回报

6、率超过20%；并购方仅有1.14%,但80年代发生的收购方样本的超额收益甚至出现了负数(-1・1%)0由此可以看出，国外学者对并购效应的研究并没有得出一致的结论。中国资本市场快速发展为国内的并购交易提供了良好的平台，在此基础上出现了大量的并购重组案例也为研究提供了便利，在借鉴国外学者的研究方法后，国内学者也公开发表了大量丰富的研究成果。其中，洪锡熙和沈艺峰(2001)分析了3个公司多次收购同一个上市公司的案例，研究发现并购并不能给目标公司带来显著的超额收益。李善民和陈玉罡(2002)对1999-2000年间我国证券市场发生的349起并购事件进行了跟踪研究，研究结果发现并购仅仅给收

7、购公司带来显著的财富增加，而对目标公司股东财富的影响并不显著。在以西方学者成熟的并购理论基础上，国内的学者大多从短窗口事件反应和长期财务业绩两个角度来实证检验我国上市公司的并购绩效，但却没有得出与西方研究文献中一致的研究结论，尤其是短窗口检验没有得到一致的结论(李善民和陈玉罡，2002；陈信元和张出余,1999；高见和陈歆玮，2000)o而国内的学者通过对以财务绩效为评价标准的研究却得到了基本一致的结论，即在公司并购后公司长期绩效表现为先升后降或先平后降的明显特征(冯福根、吴林江