企业年金运营过程中的道德风险及其防范

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1、企业年金运营过程中的道德风险及其防范［摘要1本文通过分析企业年金运营过程中道徳风险产生的原因及表现形式，并借鉴国外防范企业年金运营过程中的道德风险的成功经验，认为设置企业年金基金的投资比例限制、讣企业年金基金管理机构承担一部分收益风险、营造充分竟争的市场环境、建立完备的信息披館与报告制度和充分发挥企业年金中介服务机构的监督作川将有助丁•防范我国企业年金运营过程中的道徳风险。［关键词］企业年金；道徳风险；防范一、引言企业年金是在政府强制实施的公共养老金制度之外，金业在国家政策的指导下，根据口身经济实力和经济状况自愿建立的，旨在为本企业职工提供一定程度退休收入保

2、障的补充性养老金制度。山于它具有养老保障的社会属性，决定了企业年金计划受益人的未来受益应该具冇确定性,因此，企业年金运营过程中应将安全性放在首位。但是为应对通货膨胀的压力，企业年金基金管理机构将积累的资金进行投资运营，以实现企业年金基金的保值、增值，这乂不可避免地把企业年金基金眾露在风险环境Z中。在企业年金在运莒过程中，主要存在两种风险：一是投资风险，即企业年金基金投资股票、债券等金融工具而造成的企业年金皋金资产价值卜跌，或投资它们获得的收益率低于可接受的收益率（如通货膨胀率）的风险；二是道德风险，企业年金基金管理机构在最大限度地增进白身效用时，做出不利于企

3、业年金计划委托人一员工的行动。从理论上讲，企业年金基金作为一种集合投资工具，通过合理的投资组合能够冇效分散投资风险，但如果在企业年金运营过程中产生道徳风险，比如企业年金基金管理机构为了追求较高的投资业绩而采取冒险投资行为，或者为实现白身利益而进行关联交易，这样不但不能分散企业年金基金的投资风险，还会损害企业年金计划委托人——员工的利益。如果员工的金业年金账户资金因企业年金运营过程中的道徳风险而遭受损失，那必然会彩响他们的退休生活，甚至导致他们的退休生活质量大大降低，从而将引发一系列的社会问题。因此，为了保障企业年金计划委托人的利益，使他们退休后能安享晚年，我

4、们必须对企业年金运营过程中的道徳风险严加防范。二、道德风险产生的原因企业年金的运营过程就是将企业和员工的企业年金缴费集屮起来形成企业年金基金，再委托企业年金基金管理机构进行运作和管理的过程。Z所以会在这个过程屮产牛道德风险，是因为以下三点原因：1、信息不对称是道德风险产生的前提企业年金运营过程中，企业年金计划委托人和监管机构不玄接参与企业年金皋金的运营管理，而是委托金业年金基金管理机构进行管理，由此导致企业年金计划委托人和监管机构不了解企业年金基金的实际财务状况；并H金业年金的委托期较长，从金业年金计划委托人缴费到金业年金计划受益人领取待遇Z间有一段20年到

5、40年不等的时间间隔，这更加剧了企业年金基金管理机构与企业年金计划委托人、监管机构Z间信息不对称的程度。正是山于信息不对称的存在，企业年金皋金管理机构在实施有利于自己但不利于企业年金计划委托人的行动时，方可以不让企业年金计划委托人和监管机构发现（如果信息是对称的，只要企业年金基金管理机构准备实施有利于口己但不利于金业年金计划委托人的行动，马上就会被企业年金计划委托人和监管机构发现并加以制止,这样行动就无法实施了）。因此，信息不对称是企业年金运营过程中道德风险产生的前提。2、委一代理关系是道德风险产生的条件企业年金运营过程中存在复杂的委托——代理关系。一方面，

6、参与企业年金计划的企业和员工与受托人签订信托介同，委托受托人管理其企业年金基金，形成第一层的委托一代理关系；另一方而，受托人与企业年金基金账户管理人、投资管理人和托管人签订委托合同，将企业年金基金委托他们管理，形成第二层的委托一代理关系。他们Z间的关系如图1所示：图1.企业年金基金的委托——代理关系图在这种运作模式下，企业年金基金的所冇权与经营权是分离的。企业年金计划委托人不直接参与金业年金皋金的运营管理，企业年金基金的账户管理、资金的保管、待遇的发放和企业年金妹金的投资运营都是通过企业年金基金管理机构的代理行为来实现。正是山于委托——代理关系的存在，企业年

7、金基金管理机构才能利用其代理权做岀冇利于白己，但不利于企业年金计划委托人的行为。因此，委托——代理关系为企业年金基金管理机构产牛道徳风险创造了条件。3、利益冲突是道德风险产生的根本原因企业年金基金管理机构Z所以会在增进白身效用的同吋，做出不利于企业年金计划委托人—员工的行动，最根本的原因就是企业年金基金管理机构与企业年金计划委托人Z间存在利益冲突。如果企业年金计划委托人与企业年金基金管理机构的利益是一致的，那就不会出现企业年金基金管理机构必须损害企业年金计划委托人的利益來实现自身利益的情况，也就不会产牛道德风险了。在现实中，企业年金计划委托人、企业年金皋金受

8、托人、账户管理人、托管人、投资管理人是具有不同利益的