上交所ETF期权交易策略大赛

《上交所ETF期权交易策略大赛》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、上交所ETF期权交易策略大赛个人组：郭泓说明：1•木策略属于交易策略类一.逻辑我国证券股票市场目前受到T+1,涨跌停板，风险管理工具较少等多种制度的限制，因此ETF期权的推出对于我国资木市场的发展具有深远影响。同时我司是以ETF指数化交易为主体的低风险私募基金，ETF期权作为一种高效的风险管理工具，意义重大。冃前市场上的对冲工具仅限于沪深300股指期货，无法实现对上证50ETF、上证180ETF.深100ETF等多个ETF的精准化完全对冲，本策略基于趋势套利的思路，采用长期持有ETF现货、辅以短期FI内主动交易以及采用ETF期权精确对冲、动态

2、调整的模式，利用ETF期权非线性风险收益的特征,以优化风险扌II除后的收益率。1•策略目的（1）套期保值：给长期持有的ETF现货上保险，设定止损，同时能分享趋势上涨的利润（2）降低成本：通过滚动卖出call,期权套利等动态调整模式降低持有ETF及保护性put的成本（3）提高资金使用效率：通过LI内对ETF的主动价差交易及申购赎回交易获取超额利润，提高资金使用效率2.适用群体本策略适合资金量较大，风险管理意识较强，以绝对收益为目的的私募基金，对冲基金等机构投资者2.逻辑要点（1）期权上市初期，ETF现货指数上涨是大概率时间，即使小概率事件发生，

3、风险可控（2）利用ETF期权实现精准化对冲，建立具有风险■收益敞口的模型（3）低成木，截住止损，奔跑利润（4）长短结合，优化资金使用效率二模型1.模型组合：建仓ETF现货+买入put+日内ETF波段交易+滚动卖出call2.模型案例：建仓200万份50ETF+买入200张50ETF沽12月1600（轻度实值）+ETF日内价差及中赎套利交易+每月滚动卖出50ETF近月call（1）模拟帐表2014年5月513-2014年7月21日逹仓日期20140505/9—合约草位10000帐表日期20140721周一逹仓价（以20140505当日开盘价为例

4、）当日牧盘价連仓市值到期日行权按益50ETF200万份1.4891.5152978000-12160050ETF沽12月1600200张0.17180.1352343600到期日行权止揀线现金氏*2000000基准日总资产5321600-2.29%当日浮功卫亏套利憂亏（以R毎月为例）卖出call旻亏总些亏当日收益率50ETF5200050ET沽12月1600-73200-2120015964801384482.60%(a)基准日总资产=2978000+343600+2000000=5321600(b)到期日行权损益二(1.6-1.489-0.

5、1718)*2000000=-121600(c)到期日行权止损线=-121600/5321600=-2.29%(d)当日浮动盈亏50ETF=(1.515-1.489)*2000000=5200050ETF沽12月1600=(0.1352-0.1718)*2000000=-73200(b)模型盈亏=52000-73200=-21200(b)套利盈亏以刀度预期收益率1%计算三个月预期收益率=5321600*3%=159648(c)卖出call盈亏…暂不计(属于被动式机会)(d)总盈亏二模型盈亏+套利盈亏+卖出call盈亏=-21200+15964

6、8+0=138448(e)当日收益率=13844^5321600=2.60%总结：三个月收益率2.60%年化收益率10%左右本数据取口低迷市场的模拟环境，期权上市后的真实环境将有所不同一是期权流动性、波动性、隐含波动率等有所不同，二是市场情况有所不同导致ETF现货端收益率不同(2)模型核心部分损益图盈盈盈1i/tur1-h/八/亏建仓ETF买put买call建仓ETF以及买入看跌期权的组合构成了一个与买入看涨期权相同的损益结构图三.分析1.操作方式：人工操作+量化辅助2.盈利方式：中长期趋势持有ETF+日内ETF短线波段交易+期权辅助交易

7、1.风险控制：可到期日行权或提前平仓进行模型的风险控制2.市场预期：方向上为趋势看涨，波动率上为做多波动率3.适用市场：适合趋势上涨行情趋势下跌行情、无趋势盘整行情中主要用于风险控制及降低资金成本四.其他1.注意期权行权价以及到期日的选择，若耍使得到期日行权损益部分最小，则应选择行权价与权利金之差（K・P）最小的期权合约2.需要辅以量化方法实时监测临近到期日隐含波动率高估或异常的call,以增强收益3.注意期权端的流动性、波动性问题，希腊字母例如Delta等以及期权成交量、持仓量的监测4.注意买入put的分批建仓问题5.注意分红、移仓、交易费

8、用等细节问题6.ETF现货端部分主要是对已经建仓的ETF进行日内波段价羌交易以及利用现金部分进行ETFR内申购赎回套利