浅议我国外汇储备结构风险及防范

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1、浅议我国外汇储备结构风险及防范［摘要］外汇储备对一国经济的稳定发展具有重要作用，构建合理的外汇储备结构是发挥其作用的重要前提。本文对我国外汇储备结构的现状及存在的问题进行了研究分析。从优化外汇储备的币种组合和外汇储备资产配置两个方面，提出了化解外汇储备结构风险的措施。这对于提高外汇储备资产收益，促进我国经济建设长远发展具有积极意义。［关键词］外汇储备结构；风险；对策外汇储备是一国综合国力的重要指标之一。外汇储备能够调解国际收支，维持本国货币汇率稳定。有利于增强国家信用，提高对外融资能力。随着经济全球化的快速发展。资本流动对一国国际收支的影响增大，在为各国带

2、来创造盈利,增加各国贸易往来便利的同时，也给各国带来了更多的不稳定因素。因此，各国政府为了保证本国经济健康发展。对外汇储备的管理更加重视。—、我国外汇储备结构存在的风险（一）我国外汇储备结构的现状1•币种结构的现状。从布雷顿森里体系解体后。一些国家开始实行了多元化的外汇储备体系。从全球的角度观察，主要的储备货币为美元、日元、英镑、欧元和瑞士法郎等。根据国际机构及其他国家官方公布的相关数据分析。1997年我国外汇储备的币种结构是美元占59%o日元占12%,马克与欧洲货币单位分别占16%与12%o1999年1月欧元成功启动后，我国将德国马克、法国法郎转换为欧元

3、，使我国具有了一定的欧元储备，币种构成是美元占55%,日元占27%,欧洲货币占6%o李振勤等根据美国财政部的数据推测,2003年6月我国外汇储备的近似组合大体为美元70%、欧元15%.日元10%.英镑5%，到2004年9月底，美元比例降低至60%0翁雪琴根据2005年10月美国财政部统计以及外汇储备余额的变动与主要货币对美元汇率变动的相关关系推算。中国外汇储备中的美元资产比重约为60%,日元与欧元的比重分别约为15%和25%O美国财政部国际资本系统仃IC）定期公布的外国投资者持有美国证券的资料显示：截止到2010年6月。我国持有的美元资产总额为16110亿

4、美元，约占我国外汇储备总量的65.56%O由上述资料及最新数据显示，我国外汇储备币种构成中美元仍是主要币种。占我国外汇储备绝大部分。2•资产结构的现状。由于我国半数以上外汇储备以美元资产形式持有。加上我国在资本项下实行外汇管制。投资于美国的外汇主要来自于我国的外汇储备，因此，我国外汇储备资产结构的分析主要以投资美国证券为代表。根据美国财政部网站的年度报告显示（表1）,近5年来，我国投资于美国证券约占当期外汇储备总额的60%〜70%。其中以购买债券资产为主。占到总投资的95%以上，其中以长期债券为主，短期债券投资不足8%:投资于股权的部分也较小，只占投资总额

5、的1%~8%，虽然这一比例有所提高,但是与世界平均水平30%这一标准相比还有很大差距。同时这些数据体现我国资产结构主要持有的是美国长期债券，资产结构形式过于单一。（二）我国外汇储备结构存在的风险分析持有的美元储备资产过高带来的汇率风险。从上面的数据分析可以了解到，我国外汇储备资产结构中，持有的美元储备资产占到50%以上，这也意味着我国的外汇储备受美元的牵制较大。美元汇率的波动对我国外汇资产的余额产生一定的影响，这也表明我国外汇储备隐含了一定的汇率风险。2007年美国爆发的次贷危机加速了美元贬值的步伐，美元兑人民币汇率在2008年4月10日跌破1:7,再于2

6、0"年4月29日跌破1:6.5大关。由此可见，美元很可能将会在未来较长时期内持续贬值，而如果我国外汇储备不进行结构调整。则会面临巨大的损失。因此，减持美元外汇储备的呼声持续增高。但是相关专家也表明调整我国的外汇储备的币种结构并不容易，如果减持美元增加欧元等资产，则会导致全球中美元供大于求的状况致使美元暴跌，进而美国长期利率会上升,美国经济衰退。当美国利率上升的时候。会导致我国外汇储备中美元债券市值损失。因此。我国不能盲目的减持美元，一切需要从长计议。2•外汇期限错配带来的流动性风险。外汇储备的期限结构，是指外汇储备的不同投资对象的到期期限之间的关系。合理搭

7、配投资期限，就是要使持有资产的时期既能满足较小的代价和随时支付的要求，又能防止因利率变化而使重要经济参数发生变化对资产价值的影响。由表1可知，我国的外汇储备的美元部分长期债券所占比例较大，短期投资比例较小，这表示我国外汇储备的期限结构以中长期为主。但鉴于我国存在比较大的资本顺差，我国的外汇储备结构就存在了期限错配的问题。近几年，人民币升值预期引发了大量的国际资金流入国内。这些资金主要投资于国内的债券，股票等流动性大的金融工具。这也表明，我国将大量资金注入到国外的长期投资，而吸引的仅仅是短期投资，这使我国面临巨大的流动性风险。万一出现资本外逃，则出现经济动荡

8、甚至引发金融危机的几率很大。3•资产配置单一带来的低收益。长期以来