聚乙烯：宽幅震荡期的操作策略

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1、中航期货经纪有限公司CHINAAVIATIONFUTURECO*LTD中航工业投资聚乙烯：宽幅震荡期的操作策略中航期货公司1队从7月下旬以来，LLDPE主力合约逐步从9月合约转换为1月合约，其从7月以来总体呈震荡回落格局，在7力底吋，1月合约持仓达到了48万手峰值，Z后随着多头减磅，持仓下降并伴随着价格I叫落。8月屮旬时跌破每吨10800元，期间持仓总量一度下降超过20万手。关于后市，我们判断由于冃前多空因素交织，LLDPE中期进入宽幅振荡期的可能性加大。【经济回稳存疑VS微刺激政策有望延续】汇丰中国8月Markit制造业采购经理人(PMI)初值50.2,

2、.五个月來首次冋落，也较预览值略低，且较此前7月汇丰PMI终值51.7回落1.4个百分点，分项指数多M落，产出指数、新订单、就业指数分别回落1.5、2.0、1.2个百分点，就业指数的定弱预示企业用工减少，新出口订单由7月的52.6下降至51.4,原材料库存下降2.5个百分点,与产出价格、投入价格处于50以下的萎缩区间，产成站库存环比零增长。此询国家统计局公如的月度数据屮，信贷、投资、消费等数据也均卞降，这些表明国内经济基础相对脆弱，前期広观经济冋稳的势头再现存疑。图_：汇丰制造业PM1数据来源WIND当前经济冋落一定程度上受到信贷、投资、以及房•地产等数据

3、带來的信心冲击所致，仔细分析，可以发现，基木面整体表现尚属平稳，8月汇丰PMI虽然冋落，但仍是4年来同期历史最高。当然下行风险在增加也不能不引起注意。数据在短期变脸Z后，未來需要关注政策方向的导向，我们判断随着国内微刺激加码，耒来国内经济企稳企稳依然较大，7月23FI国务院常务会议提出企业融资成本过高的十条政策之后，8月14H,国务院办公厅发布《关于多措并举着力缓解金业融资成本高问题的指导意见》，再提出十条措施“剑指”企业融中航期货经纪有限公司CHINAAVIATIONFUTURECO*LTD中航工业投资资成本高。下半年随着企业融资成本的下降，社会新增贷款

4、规模将再度恢复。总体上，我们对于宏观经济的判断是，上有卞行之压力，下有政策托底之支掠，经济而继续处于震荡休整阶段。而相对于大宗商品而言，由于何时缺乏系统性风险的打击以及反弹受消费增长较慢等共同作用，价格可能受限于区间波动。而鴉料既是原汕的下游，也是许多重要终端化工品的上游，其波动也将受到宏观经济面的影响，总体呈宽幅震荡走势。【国际原油弱势VS乙烯报价坚挺】从今年6月下旬以来，国际原油价格从每桶104美元高位以上震荡回落，今年二季度末,市场憧憬美国将再现传统的消费旺季以及中东乱局或将使国际原油结束长期的震荡收敛形态呈向上突破。但事与愿违，除羌国“页岩气”引导

5、的能源苹命致使美国原汕库存下降低于预期外，还有屮东虽仍有乱局，但态势可控。比如美国在利比亚和伊拉克问题上的迅速反应,均对一度上涨的国际原油的价格产生了抑制作用，而由丁•近期俄罗斯和美国在乌克兰问题上交恶，基于打压以原油出口为主耍外汇来源的俄罗斯，国际基金也沽空了国际原油。冃前NYMEX主力合约10月已跌破每桶94美元，而国际原油指数最低一度跌破每桶92美元，已经逐步逼近今年年初的低点。国际原汕的高位回落打击了作为石化类产品的聚乙烯市场做多人气，其高位回落也在情理Z中。但原汕价格I叫落，聚乙烯的上游乙烯价格却保持相对坚挺，7月份东北亚乙烯价格保持上涨上涨。8

6、月4H,东北亚乙烯中间价达到了近期的新高每吨1570美元，而近期虽然小有冋落，但幅度有限，截止9月5日，东北亚乙烯报价1530美元，而东南亚乙烯报价继续维持小幅上涨的局而。国内乙烯装置对原料白给和规模都具有极高的要求，整体技术工艺较复杂，资金需求量大。乙烯行业的进入壁垒较高，国有大型企业占据了较大的产能比重。无论是传统的油制路线生产企业，述是新兴的煤化丄生产企业，其乙烯资源多数用于下游聚乙烯（塑料）的生产，而其他占比较人的产品有乙二醉、环氧乙烷、苯乙烯等。图二亚洲乙烯报价数据来源WIND中航工业投资中航期货经纪有限公司CHINAAVIATIONFUTURE

7、CO*LTD表一：乙烯产能换算表数据来源卓创资讯2013年我国乙烯产量为1825万吨，按上表乙烯的表观消费量大致接近2280万吨，缺口有455万吨左右。这需要从外贸來结决。而国内下游产品集中于中石化、中石汕等人型国有炼厂，整体产业链完整，乙烯卜•游配套的装置设备能够完全消耗掉上游乙烯单体。在国际原油疲弱的背景下，乙烯价格仍保持相对坚挺，稳定了近期下游聚乙烯价格，当然如果国际原油跌破每桶90美元，是否会对亚洲乙烯市场冇所冲击，这需要进一步关注。【煤化工产能释放压力出现VS消费旺季来临】今年7-8月，延长屮煤和中煤榆林煤化工生产和销售进入正轨，预计目前国内煤制

8、PE总产能达到每年126万吨。且由于价格较低，汕制烯比汕制烯泾价格