光大证券晨会纪要080423-宏观及策略主题

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1、服务从开始晨会纪要研究创造价值2008年4月23日光大证券研究所第312期目录宏观及策略［主题分析师海外市场于栋华行业及公司行业/公司主题分析师■窥斑见豹对08业绩疑虑应可消减金麟特变电工2008年一季扌艮靓丽韩玲s三九三九医药：新三九入主有利公司长远发展姚杰宝钛股份宝钛股份_看好2009年业绩增长前景王峰登海种业登海种业：登海先锋贡献一季度主要利润蒋小东好当家好当家：扩张海域驱动业绩潜在增长蒋小东恒宝股份恒宝股份年报及一季度报告点评谢锋恒生电子恒生电子年报业绩略超预期,08年增长趋殷鸣华能国际于稳定华能国际：一季度净利润下滑80%崔玉芹宁波银行专注中小企业业务，股权澈励保证

2、利润长期增长，调升增持蔡荣片仔瘙2007年报：内销市场增长30%以上张美云五粮液五粮液一季报点评彭丹雪武钢股份年报大幅增长，后期继续关注赵湘鄂武汉凡谷武汉凡谷：一季报业绩增长高于预期周励谦粤电力A粤电力：07年业绩低于预期，08年业绩崔玉芹中海发展不容乐观中海发展：提价效果凸显，业绩符合预期开文明中金黄金中金黄金公司业绩增长步入快车道王峰大势研判［主题分析师技术性反抽不改总体运行趋势咨询服务部指数数据指数名称最新指数涨跌幅％沪深3003296.280.88上证综指3147.790.99上证1807400.931.04上证502595.691.97深圳综指915.74-0.65

3、深圳1003799.620.19中小板指3840.26-2.23资料来源：光大证券研究所指数名称最新指数涨跌幅％道琼斯12720.23-0.82标准普尔5001375.94-0.88纳斯达克综合2376.94-1.29伦敦富时1006034.70-0.30德国DAX306728.30-0.86资料来源：光大证券研究所指数名称最新指数涨跌幅％法国CAC404872.64-0.77香港恒生24939.150.88台北加权9037.25-0.51日经22513547.82-1.10新加坡海峡时报3187.230.51资料来源：光大证券研究所责任编辑：陈晓冬电话：021-508188

4、87-259E-maiI:chenxd@ebscn.comB光大证券rVERBRlGMTSSCUHITirS宏观及策略海外市场于栋华/021-50818887-318香港股市：受大陆股市上涨提振，香港股市周二收盘走高。恒生指数涨217.48点,至24,939.15点,涨幅0.88%。市场成交金额877.4亿港元，高于周一。美国股市：联合航空公司的母公司宣布第一财季亏损5.37亿美元，德州仪器公司下调第二财季的业绩预期，油价逼近120美元，上述利空消息导致美国股市收盘周二走低。道琼斯指数下跌104.79点，至12720.23点，跌幅0.82%。标准普尔500指数下跌12.23点

5、，至1375.94点，跌幅0.88%。纳斯达克综合指数下跌31.1点，至2376.94点，跌幅1.29%。行业及公司分析师：金麟电话：021-50818887-213银行窥斑见豹对08业绩疑虑应可消减♦招行用业绩证明市场担忧缺乏事实基础：招行一季度净利润增长156.66%,高于一季度预增公告公布的140%以上增速。该行一季度净利润63.19亿元，简单乘4来计算全年EPS为1.72元，已经显著高于市场主流的1.50元预测。我们之前的08年盈利预测为1.70元。即使我们在细致计算07年历次加息滞后效应的基础上得出了这个几乎是业内最高的预测数据，在招行实际业绩面前仍然偏低。良好的业

6、绩增长表明，此前市场对招行的预测显然偏于保守，担忧被证明落空。♦业绩超预期原因在于利差的扩大：公司手续费和佣金收入增长与我们此前的估计基本相符，而业绩超预期原因在于利息净收入73.96%的高增速。考虑到该行08年1季度贷款增量（300.58亿元）仅占07年全年增量（1049.97亿元）的28.63%,利息瘵收入的超预期增长原因不在于规模的快速扩张，而在于存贷利差要高于我们此前的估计。该行1季度存款增量为537.67亿元，也要好于我们此前预计的474.08亿元，这与近期银行业整体存款业务形势相对宽松的背景是一致的。此外，1季度该行的成本收入比为30.40%,成本控制能力继续领先

7、民生等同业。♦贷款质量尚未有恶化迹象：1季度招行的资产减值损失为4.36亿元，若有较大把握认为其中主要为贷款减值损失，则年化之后的信用成本率为0.26%,明显低于2007年的0.55%。这表明2007年4季度以来的良好资产状况仍在延续。美国历史经验证明，个人住房按揭贷款损失率明显低于一般商业贷款。这是我们对招行资产质量抱有信心的依据之一。♦调高08年净利润增速预测13个百分点：公司超预期的1季报迫使我们进一步调高盈利预测13个百分点。虽然这样的数据明显高于其他分析师的预测，但我们认为实现这一增长速度属大